险资可加大 价值投资力度

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■张伟

“引导更多中长期资金进入资本市场”是中央经济工作会议的要求。保险基金作为长期资金的提供者，如果增加价值投资，就可以成为促进资本市场稳定的“垫脚石”。

保险资金具有“量大质高”的优势。随着经济的持续增长，人们的收入不断提高，保险意识不断增强，推动了保险业的不断发展。2017年，全行业实现保费收入36581.01亿元，同比增长18.16%。2018年前11个月，原保费收入35419.5亿元，同比增长2.97%。保险基金已经成为资本市场的重要投资力量之一，成为股票市场的第二大机构投资者和债券市场的第三大机构投资者。保险基金是公共基金的主要机构投资者之一，特别是股票基金主要由保险机构持有。

中国股票市场不同于美国股票市场，它是短期资本短缺和投资者结构不完善的市场，它与一些机构的短期投资行为有很大的关系。短期评估、赎回应对等因素以及“零售市场”的波动，使得公共基金的平均周转率比美国股票基金高出数倍，未能有效发挥市场“稳定器”的作用。相比之下，保险资金的“高质量”特征体现在资金来源稳定和期限长，特别是寿险资金的期限一般长达20年或30年甚至更长。这可以为保险公司的资产配置提供足够的流动性和时间期限，使其比其他机构如公共基金更能承受市场波动和资产价格波动。保险基金更喜欢长期投资和价值投资，高频交易很少。

保险基金连续几年持有股票的例子不胜枚举。例如，“民生人寿-传统保险产品”在2015年第三季度成为万向钱潮的前十大股东，持股比例为1.29%，截至2018年第三季度末持股比例为1.34%。又如，新华人寿的分红保险产品在2016年第二季度成为首钢股份的前十大股东，其持股比例从0.61%上升至2018年第三季度末的1.43%。首钢股价在2018年第二和第三季度下跌，但新华人寿连续两个季度增持股份。

银监会主席郭树清在2018年10月指出，要充分发挥保险资金长期稳定投资的优势，加强保险资金对优质上市公司的金融和战略投资。在这方面，市场各方普遍认为，a股已跌至历史低点，保险基金可以增加投资价值。在几天前举行的2019中国首席经济学家论坛上，保险业坚定地关注着a股。长江养老保险首席经济学家俞平康认为，a股未来的上行概率和空大于下行概率和空.中国人寿保险(集团)首席投资官王军辉表示，a股具有长期投资价值，公司正在加快布局。

截至2018年11月末，保险资金余额为160303.68亿元，其中股票和证券投资19899.06亿元，占比12.42%。与股权资产的上限相比，保险资金投资于股票市场的比例仍然很大空.如果其股票和证券投资基金的比例增加1.5个百分点，将带来约2400亿元的“活水”。

保险基金的股票投资注重估值、分红等因素，偏好通过高股息率股票的价值投资、长期投资和反周期投资获得长期稳定的投资收益。例如，保险基金在2018年第三季度增持了银行股。中国人寿的两项保险产品已连续三个季度增持工行，其中2018年第三季度增持量预计将超过25亿元人民币。保险基金与社保基金、qfii和北行基金等长期基金的投资方向相同。然而，估值较低的蓝筹股被更多的机构基金认可和持有，能够起到市场“稳定器”的作用，帮助市场提高稳定性，避免过度的非理性波动。

高股息率股票具有“准固定收益”的投资属性，为保险基金的长期投资带来了可靠的“安全缓冲”。例如，银行股具有股息高确定性和稳定性的特点。四大银行的年现金分红保持在30%左右。根据工商银行、农业银行、中国银行和中国建设银行2018年末的股价，2017年现金分红的股息率分别为4.55%、4.95%、4.88%和4.57%。

养老金、企业年金、保险基金、外资等长期基金进入市场是不可逆转的趋势，机构在投资者结构中的比重未来将继续增加。a股市场将由“零售市场”向“机构市场”转变，这将逐步提高市场稳定性。当然，增加保险资金的价值投资也对风险控制和防范提出了更高的要求。保险资金的来源主要是人民的“救命钱”，因此市场投资必须多元化，分散风险。

来源：时代品牌网