前五月发行规模已达1.94万亿 地方债6月发行规模或创今年新高

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在4月份地方债券发行大幅放缓后，5月份地方债券发行规模出现反弹。据统计，5月份地方债券发行规模为3043.22亿元，比上个月增长34%。从今年的总发行规模来看，截至5月底，地方债券总发行规模已达到1.94万亿元，占2019年新增限额3.08万亿元的62.99%。

许多固定收益行业分析师认为，如果所有新的地方债券发行计划在9月底前完成，未来6月至9月的地方债券发行规模仍将相对较高。郭盛证券首席分析师刘玉认为，在新增债券和借新还旧的双重压力下，预计6月份地方债券将大量发行，月度发行规模今年可能创下新高。

据统计，2019年5月，地方债券发行总额为3043.2亿元，同比增长776.5亿元，同比增长34%，但低于一季度月度平均水平。其中，发行普通债券1463.8亿元，特种债券1579.5亿元。5月份本地债券发行量略有增加，主要是因为促进了普通债券和新的特别债券的再融资。此外，地方政府替代债券尚未发行。

在发行利率方面，自4月9日内蒙古特种债券中标利率突破“国债平均+40个基点”定价模型以来，5月份多只地方债券的发行利率再次较基准利率上升40个基点以上。郭盛证券首席分析师刘玉表示，在5月份发行的77只地方债券中，四川、河北、山东和广西发行的15只地方债券的利率上升了逾40个基点。根据刘玉的分析，地方发行利率的上升可能与地方政府负债率、综合财力和地方银行的配置有关，并间接指向地方债券发行定价市场化程度的提高。

从投标倍数来看，5月份气温明显低于4月份，大多数债券的投标倍数都在20倍以下。4月份，24只地方债券的投标倍数在20至30倍之间，占44.4%。然而，在5月份，只有一个棚子被改为一个特别债券，其投标倍数为20.1，其他地方债券都低于20倍。

根据项目分类，5月份新增专项债务主要是棚改专项债务和土地储备专项债务，占74.26%，略低于4月份。

据《郭进证券固定收益研究报告》统计，截至5月底，2019年共发行地方债券1.94万亿元，同比增长121.04%。其中，再融资一般债务3682.56亿元，新增一般债务5997.78亿元，再融资特殊债务1097.79亿元，新增特殊债务8598.41亿元。新增一般债务占全年新增地方政府一般债务限额的64.49%，新增专项债务占全年新增专项债务限额的40%。

郭进证券固定收益首席分析师周岳认为，通过衡量今年内地债券的发行情况，总体而言，5月份新发行的地方债券仍处于低位，或在一定程度上增加了6月至9月份地方债券的供给压力。但总体而言，今年地方债券发行稳步推进，在一定程度上减弱了去年下半年“集群”发行对利率债券供给造成影响的可能性。

郭盛证券的刘玉表示，在新增债券和借新还旧的双重压力下，预计6月份地方债券的发行量将超过6000亿元，月度发行规模今年可能创下新高。根据历史数据，大量发行地方债券可能会对利率债券二级市场产生一定的挤出效应。

中信证券固定收益首席分析师明明认为，根据历史经验，4月至9月通常是大量发行地方债券的月份，但央行也采取了积极的货币政策来应对，从而缓解了地方债券发行对市场流动性的干扰。明明表示，目前，公开市场操作正在逐步走向成熟，央行控制流动性的能力增强，地方政府债券的集中交易量对市场和流动性的影响有限，预计将维持10年期政府债券到期收益率有望逐步下降至3.2%-3.6%区间下限附近的判断。

来源：时代品牌网