业绩稳增叠加市场低估 格力电器长期布局良机凸显

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在疫情下，制造业损失惨重，但格力电器表现出强劲的增长弹性。4月29日晚，格力电气披露了2019年年报和2020年第一季度报告。2019年，公司以246.97亿元的净利润占据家电行业“最赚钱”公司的宝座。在2020年第一季度报告中，尽管业绩增长放缓，但15.58亿元人民币的净利润仍居行业领先地位。

深入研究格力的无锡万芳投资有限公司总经理陈少霞在接受《红周刊》采访时表示:“业绩基本符合市场预期。在当前的经济环境下，第一季度保持盈利是一件好事。从这个角度来看，格力显然是一家优秀企业。”在陈少霞看来，从长远来看，格力电器目前已经看到了投资价值。

格力不会改变“最有利可图的性质”

空将主营业务调整为稳步增长的逻辑

从2019年年报和2020年第一季度报告的最新披露来看，格力电气2019年实现营业总收入205.08亿元，同比增长0.24%；归属于母亲的净利润为246.97亿元，同比下降5.75%。这是格力自2015年以来净利润首次同比下滑，也是自上市以来净利润第二次出现负增长。然而，值得注意的是，与业内其他公司的财务数据相比，格力电气的净利润为246亿元，每股收益为4.11元，这使得它仍然是全行业利润最高的公司，对股东非常慷慨。根据公司2020年第一季度报告数据，公司实现收入203.96亿元，同比下降49.70%；归属于母亲的净利润为15.58亿元，同比下降72.53%。在全行业同比下滑的背景下，格力电气15.58亿元的净利润表现仍显示出其运营的成熟性和稳定性。

格力电气在年报中指出，2019年，行业整体销售、出口和国内销售同比下滑，整个行业感受到了市场压力。根据中意康的总体数据，2019年空国内调整后的零售规模同比下降7.29%。但是，今年第一季度业绩下滑是由于新型冠状病毒疫情的影响，行业终端市场的销售和安装活动几乎无法进行，公司和上下游企业无法及时复工复产；空该行业终端消费需求萎缩，新能效标准实施的预期影响叠加，行业竞争进一步加剧，公司继续实施积极的推广政策等因素。

陈少霞在接受《红色周刊》采访时表示，格力电气的表现符合市场预期。在他看来，格力电器今年第一季度的表现可能是全年的最低点。随着夏季的到来，空的业绩将会公布，格力的利润将会呈现一个季度接一个季度上升的趋势。“但如果与前几年相比，格力电器2020年的业绩基本上不会有高增长率，而是会稳步增长。”他解释说，从长期业绩增长预期来看，虽然家电行业将受到房地产低迷的拖累，但考虑到未来应用场景的扩大，如二、三线地铁的逐步建设，将带动空通等家电应用的增长。

在线市场继续爆炸式增长

格力的核心业务是酝酿“多重开花”

从格力电气主营业务的角度来看，风电数据显示，2015~2019年，虽然空调整业务在其总营业收入中的比重从83.25%下降到69.16%，但整体收入规模继续快速上升，2015年至2019年，and/きだよ格力空转移业务的毛利率分别为36%、38.54%、37.07%、36.48%和37.12%。据《暖通空调空调信息》公布的数据显示，格力中央空调以14.7%的市场份额占据行业领先地位，并在国内市场实现了“八连冠”。此外，根据奥威云网的市场数据，2019年，格力电器占据了中国家用空线下市场份额的前1名，零售额占36.83%；在线下市场20大空家用可调节零售模式中，有12款格力电器，占60%。

除了线下市场，格力电器的网上市场呈现出系统的“战斗”模式。格力不断升级原有自建平台格力商城，通过分销模式与社交媒体传播新业务模式的结合，实现格力电器营销模式的整体升级。2019年，格力电器网上销售额同比增长16%。2019年“双十一”期间，格力空第三方平台调音类全天销售额超过36.4亿元，同比增长178%，空调音类全网销售额排名第一。自有平台“东明珠店”销售额3.63亿元，同比增长48倍。近日，“董小姐”亲自试水，“带货上门”也引起了投资者的关注和热烈讨论。

在陈少霞看来，网上销售近年来取得了快速发展，但在很大程度上，它们是由价格驱动的。商家通过降价和获利来吸引消费者。线上和线下竞争的焦点主要体现在成本上。如果你能以较低的成本吸引顾客，那么在线比离线更有优势。否则，只能通过低价补贴用户来分阶段获得销售增长。客户规模形成后，企业要想长期持续经营，就必须有一定的盈利模式。

陈少霞说:“当网下销售在流行期间受到影响时，通过网上促销来提高用户的注意力是一个有意义的尝试。”去年，“双十一”大幅降价促销，表明格力开始重视网上业务，应该加强网上促销。不可否认的是，在2019年第四季度，为了应对不公平竞争，格力的网上降价促销确实对公司的短期业绩产生了影响，但格力的价格战却上演了，产品本身的竞争力主要体现在性价比和质量上。"

此外，格力电器产品的多元化也取得了丰硕的成果。风能数据显示，从2015年到2019年，家电业务占总营业收入的比重从1.51%上升到2.78%。其中，格力电器家用电器去年实现收入55.75亿元，同比增长46.96%，连续第三年保持快速增长。

一个更有意义的创新尝试是，格力电气投资2000万元成立了一家医疗技术公司，以应对疫情危机和抗击COVID-19肺炎病毒，目前已将口罩和护目镜等医疗产品投放市场。董明珠在接受媒体采访时表示，医药行业今后还会继续这样做，已经准备了10亿元，应该慢慢投入，从小到大。1994年管理层集体离职时，董明珠的声明就像他坚守格力这个小工厂的勇气和远见。

疫情让格力低估了机会

长期配置价值亮点

2019年是格力资本集约化经营的一年，高淳资本的持股给投资者带来了强烈的利润释放预期。“我们对格力的投资价值更为乐观，而高燕代表的是资本，是追求利润的。股权转让后，公司与管理层的利益关系更加紧密，管理层的话语权增加，分红预期将保持稳定，这有望进一步激发公司的活力，对公司的业绩和估值产生积极影响。”一位投资者告诉记者。

事实上，从历史股息数据来看，格力电气的股息相当丰厚。例如，在2003年6月非典肆虐的时候，投资者以每股9元的价格购买了1万股格力电器，总投资额为9万元。经过多年的股权转让，截至2018年底，投资者持有格力电器12.86万股股份。2018年，格力电器每股支付2.1元现金股息(0.6元中期和1.5元后期)，投资者可以获得27万元现金股息。16年前，年现金股息收入是投资金额的3%。如果投资者将多年的现金股息进行再投资，他们将在除息日以收盘价购买格力电器，2018年再投资股息后，投资者将持有215，500股格力电器。根据2020年5月7日54.1元的收盘价，投资者的股票市值为1165.9万元，接近16年前投资额的130倍。

根据格力2019年的分红数据，计划今年向所有股东每10股派发现金分红12元(含税)，分红率为29%，低于部分投资者的预期。然而，4月12日晚，格力电气宣布计划用自有资金通过集中竞价的方式回购公司股票。资金总额不低于30亿元，不超过60亿元，分红和回购合计占净利润的41%~54%。

格力对投资者仍然很慷慨，这次回购是格力电器历史上的第一次。据《中国证券研究报告》分析，尽管疫情考验严峻，格力基于对公司未来发展和价值的高度认可，仍发起了30亿至60亿元的大规模股份回购，充分显示了对公司发展的信心。回购后的股份将继续用于实施股权激励/员工持股计划，落实混合改革中管理层和关键员工4%股权激励的相关承诺，深入约束股东和关键员工的利益，提升公司员工的积极性。同时，将进一步构建管理团队的长期激励约束机制，确保公司长期目标和价值观的稳步实现。

从回购基金来看，格力电气也有实力推出。从现金流量来看，格力电器2019年经营现金流量为278.94亿元，优于利润规模。同时，截至2020年第一季度末，现金+票据+财务管理已达1600亿元，固定资产仅188亿元，未分配利润954亿元。“客观地说，格力仍然是一个名副其实的现金流机器，一个没有分配利润的巨大金矿。”光大证券研究报告是如此隐喻。陈少霞还表示，格力的现金流良好，并有持续的现金分红回报。从长远来看，格力电器是值得布局投资的，估值不会出现重大调整。■

来源：时代品牌网