结束与中粮三年合作 加多宝或错失上市良机

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作者:时代财经王燕

中粮包装和嘉多宝结束了他们三年的资本“婚姻”。4月28日晚，中粮包装(906.hk)宣布，将通过实施回购协议，收回所有投资基金和嘉多宝前期承诺的股息。

图片来源:中国视觉

根据协议，嘉多宝(天津)从中粮包装购回其在清远嘉多宝药材30.58%的股权，总额为人民币15.05亿元，并于2020年7月31日前分三期支付。

中粮包装表示，投资回收将增强公司的现金流，优化资产配置，更好地专注于消费品包装的主营业务。

来源:中粮包装公告

中粮包装和佳多宝集团作为佳多宝凉茶生产链中的上下游企业，长期以来一直并肩合作。(单击查看相关报告)

2017年10月，中粮包装注资20亿元人民币，成为清远佳多宝药材的第二大股东。外界也将此举解读为嘉多宝找到了国有资产的支持者。

据公开信息，清远佳多宝草本主要从事果蔬饮料、茶饮料、凉茶、植物饮料和浓缩液等非酒精饮料的研发、生产、加工和销售，并为佳多宝集团的“佳多宝”和“京东”品牌饮料独家提供浓缩液。

根据官方数据，2015年和2016年，清远佳多宝药材的收入分别为6.22亿元和6.48亿元，净利润也分别达到1.3亿元和1.47亿元，在当时处于裁员和亏损边缘的佳多宝集团众多生产基地中，这是一个少有的盈利工厂。

为了得到中粮集团的注资，嘉多宝也表现出了“诚意”。在双方正式合作的时候，佳多宝遇到了工厂裁员和停产等困难。中粮包装投资20亿元成为清远佳多宝药材的第二大股东，这是一笔优质资产，部分资金以“两个铝饮料罐”的形式投入。

根据计划，此次注资原本分三个阶段完成，中粮包装的持股比例也将达到30.58%。然而，由于佳多宝延迟履行向清远佳多宝药材注入“佳多宝商标”的协议，从2018年第二季度开始，中粮包装暂停向佳多宝供应罐头；7月，中粮包装提出仲裁申请，起诉嘉多宝；9月，中粮包装恢复供应罐头。随后，佳多宝开始与中粮包装谈判。2019年初，双方都表示已签署协议，并将在2019年继续合作。

今年6月，加多宝商标持有人王老集有限公司向香港国际仲裁中心申请回购中粮包装持有的30.58%的股权。10月，香港国际仲裁中心裁定，王老吉必须完成商标注入程序，并赔偿中粮包装2.3亿元。自那以后，佳多宝集团表示，它正在积极与中粮包装谈判，并已支付2.5亿元的诚意。

直到昨天晚上的一项声明，这场“资本婚姻”才告结束。

4月29日，中国食品工业分析师朱在接受采访时表示，中粮集团在与嘉多宝合作之初，重视嘉多宝的商标及其浓缩液，但嘉多宝未能兑现承诺，这令中粮集团非常不满。“这个商标是陈鸿道(佳多宝创始人)的心血结晶，他不愿意以这么低的价格把它送给别人。”朱对说道。

尽管资本层面的关系已经结束，但从商业层面来看，双方仍打算继续合作。中粮集团称，将继续保持与嘉多宝集团的战略合作关系，将储罐供应业务拓展至嘉多宝的关联公司，并支持嘉多宝集团整体上市。

事实上，嘉多宝在2018年3月宣布启动上市计划，并表示将努力在三年内实现这一目标。然而，与中粮包装的分手可能会给其上市前景带来不确定性。

朱表示，虽然嘉多宝与中粮的纠纷已经结束，但对于嘉多宝来说，15亿元的回购资金将会给资金链增加更多压力。“长期以来，投资国有背景的中粮包装，对佳多宝来说是大有裨益的，可以增强其团队和供应商的信心。双方的分手也可能对嘉多宝的运营产生一定的影响。”

从中粮包装公告披露的清远佳多宝药材近两年的表现来看，佳多宝的经营状况并不令人满意。

公告显示，清远佳道宝药材2015年和2016年的净利润分别为1.3亿元和1.47亿元，收入分别为6.22亿元和6.48亿元。然而，2018年和2019年形势急转直下，净利润分别为316万元和-3994万元。

与此同时，嘉多宝还推出了一系列看似诱人的激励措施。

4月27日，嘉多宝推出了“嘉多宝合作伙伴机制”，将原来只针对管理层的“奖金激励机制”升级为覆盖一线营销办公室负责人和厂长的“嘉多宝合作伙伴机制”。

在朱看来，所谓的“合作伙伴机制”实质上是“全员营销”，而佳多宝希望通过激励政策覆盖整个员工团队，从而扭转公司现有的销售困境。

4月29日，饮料行业营销专家陈伟告诉时代财经，在嘉多宝乃至整个凉茶行业增长瓶颈的背景下，提出股权激励计划为时已晚。“这种激励政策在快速发展的行业中更为常见，但嘉多宝和王老吉没多久就分开了，销售团队也发生了很大变化。很难说它能产生多大影响。”

嘉多宝试图从困境中恢复过来，但是几年前迅速发展的凉茶产业已经不是过去的样子了。

根据中国投资产业研究中心的数据，从2009年到2012年，凉茶类一直保持16%到18%的增长率；凉茶行业的市场规模在2017年约为578亿元，同比增长9.1%，2018年为470亿元，同比下降18%。

陈伟认为，考虑到凉茶产品的明显同质化和激烈的价格战，即使嘉多宝能够上市，其前景也不会比以前更好。“现在上市，前景肯定不如几年前。在嘉多宝与王老吉发生商标纠纷之前，上市计划被推迟，使他们错失了最佳时机。”

来源：时代品牌网