走出衰退十年后 美国经济去向何方

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自第二次世界大战以来，美国的平均经济扩张周期只有58个月，但从2009年6月美国走出当前的经济衰退到2019年6月，美国最新的经济扩张趋势已经持续了120个月。

到今年7月，本轮经济复苏将超过20世纪90年代经济繁荣创造的10年扩张记录，成为美国历史上最长的经济扩张周期。两年前，美国经济学家预测到了这一点，因此这一创纪录的周期真的到来也就不足为奇了。

到目前为止，还没有经济规律表明经历了十年增长周期的美国经济将告别“美好的旧时光”。

然而，繁荣的背后也隐藏着风险，比如美国向世界发起的贸易战、美联储政策的不确定性、疲弱的经济数据以及高额的公司债券...

那么，美国在这个复苏周期中能走多远？

十年复苏之路

2008年9月，前华尔街巨头雷曼兄弟(lehman brothers)轰然倒地，敲响了金融危机的警钟。

美国政府立即接管了联邦抵押贷款机构房利美和房地美，并以1820亿美元的天价赎回了美国国际集团(aig)。

2008年10月，美国国会通过了《紧急经济稳定法案》，决定推出“问题资产救助计划”，授予美国财政部7000亿美元的资金额度，用于购买和担保金融机构的问题资产，以救助当时陷入危机的金融机构。

2009年1月20日，奥巴马正式就任美国第44任总统，并入主白宫。上任后，他在布什政府救市计划的基础上推出了一项全面的金融市场稳定计划，并承诺清理银行资产负债表上的1万亿美元不良资产，向陷入困境的金融机构注入新资金，并实施量化宽松政策。此外，实施了经济刺激计划，签署了总额为7870亿美元的《美国复苏和再投资法》。这些基金用于救援行动，并投资于基础设施、教育、医疗保健和可再生能源。

自2009年6月以来，美国已经走上了漫长的复苏之路。

美国非党组织预算和政策优先中心从国内生产总值和就业等指数数据梳理了美国经济在过去十年的变化和不变。要点如下:

自2009年年中以来，美国经济已恢复增长

数据显示，经通胀调整后的国内生产总值自2009年以来发生了巨大变化。从那以后，国内生产总值平均每年增长2.3%。然而，与之前的美国经济扩张周期相比，本轮经济增长比其他所有经济增长都要慢，但也是稳定而持久的。缓慢和稳定的结合意味着它最终在总产出增长方面处于中间位置。

▲图片来源:预算与政策重点中心网站

今年5月30日，美国商务部发布的数据显示，美国第一季度实际国内生产总值的年度环比修正值达到了3.1%。然而，特朗普政府今年的预算预测，未来五年，美国国内生产总值(gdp)将继续以3%或更高的速度增长，远高于外界的类似预测。

从2010年3月至2019年4月，每月新增194，000个工作岗位

▲图片来源:预算与政策重点中心网站

在前总统奥巴马和国会于2009年2月颁布《美国复苏和再投资法案》后，从2010年3月到2019年4月，私营部门连续110个月增加了2，130万个工作岗位，平均每月增加近194，000个工作岗位。

根据美国劳工部公布的最新数据，今年4月非农就业人数增加了26.3万人，超过了经济专家估计的19万人。2019年4月，非农就业人数比经济衰退开始时高9.2%(约1，270万人)。

失业率没有随着经济复苏而改善，在经济衰退结束后一度保持在高水平

▲图片来源:预算与政策重点中心网站

在本轮经济衰退中，失业率的增幅高于前两次经济衰退。

与1981-1982年严重衰退后失业率迅速下降不同，在本轮经济复苏后的第一年，就业增长速度相对温和，这使得失业率在衰退结束后仍居高不下，与前两次衰退期间的情况相似。然而，目前美国的失业率远低于复苏初期的失业率。在过去的26个月里，失业率一直低于4.5%，2019年4月为3.6%，失业率降至50年来的新低。

除了就业和国内生产总值等关键指标之外，市场也对美国经济复苏给出了正常的反馈。2008年下半年爆发金融海啸时，S&P 500指数在次年3月跌入深渊，仅达到666点，是当年的4倍多。在同一时期，道琼斯工业平均指数飙升了近300%，纳斯达克指数在过去十年里飙升了近500%。

美国家庭的净资产减去抵押贷款、信用卡、股票和住房等资产的价值在十年内也增加了47万亿美元。

然而，美国经济复苏周期仍有进一步的目标需要实现。根据经济周期研究所的研究，尽管美国120个月的复苏周期是该国历史上最长的，但与其他国家的经济扩张时间相比，仍然很短。数据显示，二战后，澳大利亚经历了331个月的扩张周期，印度经历了272个月的扩张周期，德国经历了219个月的扩张周期，韩国在203个月内继续扩张，英国在195个月内继续扩张，法国在184个月内继续扩张，西班牙也有171个月的扩张记录。

影响经济弹性的三个因素

这个复苏周期在美国能持续多久？

最近公布的主要经济数据显示，就业增长率、50年来的最低失业率以及国内生产总值的增长仍然非常健康。从统计角度来看，经济衰退已经过去，经济基本面似乎相当不错。

理论上讲，只要劳动力增长，劳动生产率提高，经济就应该继续增长。

《华尔街日报》指出了影响经济增长的三个因素:经济冲击、经济盈余和央行决策。

三者之间的关系是互补的。过去几年，美国经济经常受到冲击:

1990年，伊拉克入侵科威特，导致石油价格上涨，影响了美国的经济增长；2001年，技术过度投资的逆转增强了美国经济，但股价暴跌摧毁了投资者的财富，削弱了家庭支出计划，而企业控制了投资。9月11日的恐怖袭击也造成了额外的影响；2007年，房地产泡沫破裂和新兴银行体系危机加剧了盈余和冲击，并使美国陷入衰退。

在上述经济冲击中，美联储采取了加息措施，以避免经济盈余恶化。然而，高利率损害了房地产、汽车等利率敏感行业的发展，使企业的投资成本上升。

美联储在美国经济周期中发挥关键作用的最明显的例子是，美联储在20世纪80年代初推动短期利率大幅上升，以抑制两位数的通胀，但当时却导致美国陷入“双底衰退”。所谓“双底衰退”，或“W型衰退”，是指当经济已经见底并逐渐回升时，经济复苏可能失去动能，并在不久的将来再次见底。

1997年，麻省理工学院(Massachusetts Institute of Technology)的经济学家鲁迪·多恩布什(rudi dornbusch)写道:“在过去40年里，美国的任何经济扩张周期都不会因为周期长而‘死亡’，而每次都是在美联储手中‘死亡’。”

今年早些时候，美联储搁置了进一步加息的政策，许多经济学家认为，美联储的下一步将是降息。

事实上，在特朗普最近威胁对墨西哥征收关税后，一些华尔街经济学家分析称，美联储降息的可能性正在上升。根据美国联邦基金利率期货，市场认为美联储在9月降息的概率为85%。

在正常情况下，美联储在失业率达到半个世纪以来的最低点后降息的想法似乎令人震惊。然而，特朗普一直敦促美联储降息。

6月4日，美国联邦储备委员会(Federal Reserve)主席鲍威尔(Powell)在芝加哥联邦储备银行(Chicago Fed)发表讲话，称他不知道最近发生的全球贸易摩擦等事件何时能够得到解决，并表示美联储正密切关注这些事件对美国经济前景的影响，并将“采取适当行动维持经济扩张。”这意味着美联储的下一步行动可能是降息以刺激经济。

旧金山联邦储备银行的经济学家格伦。格伦·鲁德伯施专门研究美国经济衰退。在接受《华尔街日报》采访时，他指出经济扩张没有特殊的终点。

然而，他表示，2007-2009年经济衰退后的警惕抑制了可能导致经济衰退的经济盈余。

例如，在过去五年中，美国金融部门的债务增加了9%，而在上次衰退前的五年中，这一债务增加了64%。目前，家庭债务增加了14%，相比之下，经济衰退前的五年是65%。尽管学生债务和信用卡债务增加了，但可能导致经济衰退的抵押贷款债务却没有增加多少。

格伦。鲁德普什认为，“投资者更加谨慎，金融监管审查更加严格，这有助于确保我们不会播下一些经济衰退的种子。”

保持良好经济增长势头的澳大利亚和加拿大前央行官员也表示，金融监管审查是两国长期经济增长的一个重要因素。

其中，央行的政策调整与经济波动也非常重要。正如美联储在过去十年所做的那样，央行可以通过不断降低利率来弥补损失，从而刺激经济增长，从而应对经济衰退。

据《华尔街日报》报道，美国目前的经济扩张趋势良好。与上世纪70年代和80年代初不同，目前的通胀率较低，美联储加息的压力也较小。此外，美国已经成为一个重要的石油出口国，使其不那么容易受到另一次油价冲击的影响。此外，生产率增长正在加速，强劲的经济正吸引劳动力进入就业市场。

不确定性增加

尽管经济扩张的持续时间本身不会导致经济衰退，但经济扩张在后期可能会变得脆弱。原因之一是，当失业率低、信心高、企业、投资者和个人之间的风险规避被忽视时，经济盈余往往会在扩张周期的后期形成。

穆迪分析公司首席经济学家马克。马克·赞迪指出，一些国家在20世纪90年代和21世纪初成功走出了经济衰退，但此后积累的经济盈余导致了更严重的经济衰退。例如，西班牙避免了1993年至2008年的经济衰退，这是由过度的房地产贷款和投资推动的。随着下一次经济衰退的到来，失业率在六年内从不到8%飙升至26%以上。

目前，美国也存在盈余的威胁。尽管家庭债务和金融债务都很低，但这次扩张中公司债务的增长速度比上一次更快。

事实上，经济衰退的风险始终存在。

《华尔街日报》报道称，需要看到的是，尽管美国经济长期以来一直在扩张，但它缺乏活力。经济增长率不是很令人眼花缭乱，失业率需要几年才能回落，就业人口主要集中在低技能工人。工资增长也很缓慢。与此同时，对于许多家庭来说，学生债务的增加一直是一个负担，强劲的市场和不断上涨的房价带来的许多收益都流向了收入最高的家庭。

此外，《华尔街日报》指出，目前最大的风险是美国与中国、墨西哥等国之间的贸易摩擦威胁，这损害了企业、家庭和投资者的信心。

马克。马克·赞迪的数学模型表明，可能导致美国经济衰退的最大风险是贸易摩擦。

此外，美联储在利率决策上的错误也是一个潜在风险。然而，美国的预算赤字正在不断扩大，如果经济受到压力，财政政策将在支出或大幅减税方面发挥微弱作用。此外，我们需要警惕结构性问题。

《华盛顿邮报》的专栏作家凯瑟琳·拉姆佩尔(Catherine rampell)也认为，经济复苏往往不是“生命的终结”，它可能会发生。

凯瑟琳·拉姆佩尔认为，共和党减税政策的暂时刺激效应似乎正在消退。与此同时，一些“温和”指标显示，最近经济放缓甚至衰退的风险正在上升。

例如，6月3日发布了两个衡量制造业经济活动的指标。其中，供应管理研究所的制造业指数降至2016年以来的最低水平。另一个是ihs markit的美国制造业采购经理人指数，这是近十年来的最低水平。

这两个指标是基于特朗普宣布提高墨西哥产品关税之前对制造业的调查。如果特朗普实施这一关税政策，将会给依赖美墨边境贸易的美国制造商带来更多麻烦。

脆弱的汽车行业已经开始做出反应。该行业宣布今年前四个月的裁员人数比2009年以来的任何时候都多。

德意志银行的经济学家估计，如果特朗普将所有墨西哥商品的关税提高到25%，在美国销售的汽车平均价格将上涨约1300美元。据路透社报道，根据美国官方数据，汽车和零部件是墨西哥向美国出口的最大产品。2018年，墨西哥向美国出口的汽车及零部件达到933亿美元。

对墨西哥征收关税的决定可能会终结美国-墨西哥-加拿大协定(usmca)，特朗普刚刚通过谈判取代了北美自由贸易协定(nafta)。

这还不包括特朗普宣布的汽车单独关税。

美国政府表示，计划对从世界各地进口的汽车和汽车零部件征收关税，这是美国试图在与日本和欧盟的贸易谈判中增加分量的努力的一部分。根据美国汽车研究中心的分析，这项汽车关税可能会使美国的汽车价格上涨几百美元到几千美元。

这种迫在眉睫的关税威胁给美国经济增加了另一层政策不确定性。

另一个不容乐观的现象是，国债收益率曲线一直在上下颠倒。一般来说，长期债券的收益率高于短期债券。然而，最近几个月，情况并非如此:收益率曲线部分“上下颠倒”。根据历史经验，在经济衰退之前，回报率往往是上下颠倒的。这表明交易员认为经济疲软，美联储将很快需要降息。

同样，美国商业经济协会6月3日发布的最新调查也发现，私营部门经济学家认为，到2020年底，经济衰退的可能性将达到60%。三月份，这个数字只有35%。与最新的制造业数据一样，这项调查是在特朗普宣布其墨西哥关税之前进行的，这表明该数据可能实际上低估了经济学家目前的悲观情绪。

记者袁媛

来源：时代品牌网