谁将主导2019年A股话语权？ 公募外资比拼白热化

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记者王鹏编辑张译文

当a股市场去年经历大幅下跌，整体估值水平处于历史低点时，如何解读未来市场无疑成为投资者目前最关心的话题。

作为市场上的两大主要基金，以公募基金为代表的中资机构投资者和以北行基金为代表的外资机构投资者在2019年将如何布局？公募基金增持的中小股是成功“反击”了，还是外国投资者偏好的“龙头股”胜出了？或许，这场a股“话语权”之战的赢家可以给出最终答案。

公开发行“抛弃”外资“拿走”

公募基金和北行基金的地位一直被视为a股市场的“风向标”，引起了投资者的关注。根据最新统计，两者在布局方向上有明显的差异。

太平洋证券最近发布的一份研究报告显示，去年第四季度，北行基金头寸大幅增加的行业主要是银行业和房地产业，与去年第三季度相比，增幅分别为1.78%和0.78%。与此同时，部分股票型基金主要增加了在房地产、电气设备、农业、林业、畜牧业和渔业等反周期行业的头寸。

此外，北行基金和部分股票型公共基金在市场价值和风格偏好上存在差异。从增持前100只股票的流通市值分布来看，去年第四季度，部分股票型公募基金主要增持以创业板为代表的中小股，而北行基金则偏好市值较大的行业领军企业。

事实上，北行基金已经采取了悄悄“接管”许多被公共基金“抛弃”的行业的策略。以白酒股为例，据天翔投资统计，2018年第四季度，公募基金减持贵州茅台263.6亿元，持股数量从第三季度末的5177万股降至去年年底的4292万股。同期，贵州茅台从北行基金获得了17.7亿元人民币的净购买额。此外，被公募基金大幅减持的五粮液、泸州老窖、洋河等股票也被北行基金“接走”。

许多外资机构的a股投资和研究负责人都表示，中国目前的经济增长主要是由内需拉动的，消费对经济增长的拉动作用继续增强。对mainland China一些定位明确、资本雄厚、盈利能力持续领先的市场持乐观态度，重视公司治理前景。

“我们的核心战略一直是专注于能够长期发展的领先公司，并专注于良好的业务模式。”瑞银资产管理中国股票主管石斌表示。

关于“话语权”的争论可能会成为最大的吸引力

根据银河证券基金研究中心的数据，截至2018年底，公募基金持有的a股市值为1.47万亿元，较2007年的峰值下降了1万亿元；a股市场资本化的比例也从之前的27.93%的高点降至目前的4.17%。

与此同时，外资在a股市场的实力正在增强。据统计，去年第三季度末，境外机构和个人持有的a股规模约为1.3万亿元。此外，北行基金第四季度净流入525亿元，进一步收窄了外资和公募基金的股票市值。

这两类机构的实力已经发生了变化，这也引发了关于国内外投资者争夺a股“话语权”的广泛讨论。太平洋证券在研究报告中分析称，截至2018年底，外资在家电、餐饮、休闲服务等消费行业拥有更大的“话语权”。在a股中，流通a股所占比重明显高于部分a股。公共基金；部分股份公共基金主要在医药、计算机和其他部分增长行业拥有“话语权”。

由此可见，2019年a股市场的风格趋势将被更具“话语权”的一方所主导。

“尽管a股市场在过去一年里进行了大幅调整，但外资流入的速度正在加快。保守估计，今年流入a股的外资将超过4000亿元，乐观估计可能超过6000亿元。因此，外资持有a股。到今年年底，资金总额可能接近2万亿元。”前海开源基金首席经济学家杨德龙说。

太平洋证券进一步表示，从资本角度看，外资将成为2019年最大的增量资本来源，未来资本博弈对a股市场的影响将相对放大。

高腾国际股权投资总监李宇表示，外资的优势在于理性，这完全取决于分析模型，而劣势在于它没有充分把握中国的国情。“市场最终肯定会反映资产的真实价值，这取决于谁能找到价值。如果内地机构投资者变得更理性，更善于运用他们对公司、政策和国情的理解，他们最终会采取主动。”

来源：时代品牌网