春季攻略

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？编者按？

目前，虽然短期风险事件密集，资本市场谨慎，但国内有利因素的集中呈现有利于市场情绪的稳定。流动性问题一度令市场高度紧张，但在年底和年初央行流动性持续增加的情况下，RRR流动性持续下降，流动性问题得到明显缓解。随着时间进入2019年，基金将回到重新布局的时候。在投资品种选择方面，除了2018年12月召开的中央经济工作会议上的5g、人工智能、科技板块等主题热点外，银行、房地产、家电、白酒等一些基本面优秀、估值明显偏低的传统品种有可能重新进入资金池，这些板块的龙头企业有望在基本面和资本加仓的支撑下再次走强。当然，在今年上半年，还有一个不容忽视的重要热点，那就是四个月的年报市场将于1月下旬开始，对个股预期表现的猜测将吸引更多热钱。

2019年初，尽管短期风险事件密集，资本市场仍保持谨慎。然而，随着国内有利因素的集中呈现，市场悲观情绪开始逐渐稳定，特别是央行不断注入流动性，大大缓解了投资者担心的流动性紧张。周五，在央行RRR降息1%的刺激下，市场上涨了2%。

至于2019年上半年市场将如何演变，大多数券商研究机构认为，春季市场很有可能出现，市场趋势可能先抑后升，1月份将是增仓的好时机。

如果不突破，市场有望触底

在过去的10年里，每年年末都有1~3个月的“春暖花开”市场。

元旦假期期间，欧美股市普遍上涨，给a股市场带来了2019年“开门”的高预期。然而，失望和希望一样大。新年第一个交易日的“开门见山”打击了投资者的信心，悲观情绪导致市场在新年第二个交易日再次收盘。在指数表现方面，中小板指数、上证50指数和沪深300指数在前两个交易日均低于2018年的最低点。

对于新年伊始市场继续下跌，大多数市场观点将其下跌的原因概括为:中国经济下行压力加大，上市公司利润下降；m2增速继续走低，流动性预计将趋紧，使得股市难以获得估值增长；科技板块的实施对市场现有资金的拉动作用……以及2018年12月新公布的49.4%的pmi值，进一步加剧了市场的悲观情绪。总体而言，这些悲观因素的叠加促成了2019年a股市场的开放。

然而，所谓的“黑开门”背后的信息是，多赚钱是在积聚力量，等待反击的机会。上周五，在央行RRR突然降息1个百分点的刺激下，加权蓝筹股终于发挥出了自己的力量，推动市场从前两个交易日的下跌走向上涨，全天涨幅超过2%。事实上，积极增加资金的愿望可以从一个又一个机构发布的研究报告中看出。大多数机构在研究报告中判断，2019年a股市场存在一定的机会，尤其是上半年。

CICC指出，在流动性相对宽松、增长压力较大的背景下，2019年股指波幅将较2018年大幅下降。据估计，2019年上证综指的高低波幅将在600点左右或以下。然而，广发证券的研究表明，在过去的10年里，每年年底都会有1~3个月的“春暖花开”。其逻辑在于新一年银行间流动性的边际宽松、年初广义流动性的提前释放、新一轮评估季机构投资者头寸的增加以及“两会”带动的主题炒作热情。

事实上，除了研究机构的乐观预期和资金重新进入新一轮头寸调整之外，即将发布的4个月年报投机也明显对热钱有吸引力。从历史上看，对年度表现的投机从来没有迟到过，但牛市和熊市的投机热度和持续时间是不同的。

恒大研究院首席经济学家任泽平指出，虽然现在是经济的冬天，但也是政策的春天。在2018年12月19日至21日于北京召开的中央经济工作会议上，政府明确表示将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，并实施更大规模的减税和减费。政府减税和减费的表现明显有利于企业利润的增长和居民收入的提高，这不仅有利于经济的稳定增长，也有利于弱势a股。更重要的是，宽松的货币政策也意味着今年有可能降低RRR甚至降息，而今年初针对小微企业的RRR降息就是一个预兆。本周五，央行决定在1月份将金融机构存款准备金率下调1个百分点，这是一项后续措施。由于流动性充足，预计持续下滑的经济将在2019年触底。作为经济的晴雨表，股市可能会提前反映，而本周五股市的大幅上涨是一个很好的预演。

5g和人工智能等新兴产业的机遇已经出现

高端制造业的发展是中国经济实现有效供给的前提，5g商用、人工智能、工业互联网和物联网等基础设施建设将成为今年的重要议题。

近年来，每年年底召开的中央经济工作会议非常重要，它直接主导着资本市场第二年的走势。例如，在2015年，会议强调解决产能过剩、消除房地产库存和金融监管。第二年，房地产市场开始销售良好，通缩结束，金融去杠杆化开始。周期性股票市场贯穿全年；2016年，会议强调深化“三比一、一减一补”，振兴实体，促进房地产健康发展。第二年，传统上游产业利润大幅提升，企业集中度提高，公共产权租赁机制开始启动。“美丽50”市场贯穿全年，周期性股票分阶段爆发。2017年“农村振兴”提出后，受益的大众消费品也在次年上半年表现出色。

今天，2018年12月召开的中央经济工作会议明确了2019年的重点任务，包括“加快发展先进制造业”、“促进传统产业优化升级”、“瞄准智能制造”、“释放数字经济能力”。这些任务指出，5g商业、人工智能、工业互联网和物联网等基础设施建设将是2019年的重要议题。根据历史规律，

当然，不可否认的是，5g产业链中相关公司的基本面并没有太多亮点，其行业的整体净利润在2018年前三个季度一直呈现同比下滑。唯一乐观的是，其同比下降率逐季度下降，三个报告期的净利润增长率分别为-271.2%、-149.51%和-71.89%。如今，在政策的推动下，不排除该行业的基本面将明显改善，尤其是该行业领先企业的业绩未来将超出预期。

在与产业链相关的公司中，数据显示，2018年前三个报告期有37家公司实现了净利润的持续增长，3D通信、亚光科技、CIMC许闯等公司三个报告期的净利润同比增长率均超过100%。对于这些业绩持续增长的公司来说，在估值相对合理的背景下，如果市场逆转，进一步走强的可能性无法排除。因此，结合上市公司的动态估值，中天科技、恒通光电、数字科技等九家公司不仅保持了净利润的持续增长，而且其最新市盈率与全行业相比也有一定优势。

物联网是中央经济会议强调的新兴产业之一，也和5g一样重要。整体净利润在2018年前三个季度持续下降，但下降速度也在逐季度下降。相比之下，工业互联网和人工智能这两个概念的性能增长相对明显。例如，2018年第一季度和上半年，工业互联网的整体净利润分别实现了589%和111.33%的快速增长。

除了上述四个概念，中央经济工作会议还强调了科学技术委员会。会议指出，资本市场在金融运行中发挥着重要作用。要深化改革，建立规范、透明、开放、充满活力、富有弹性的资本市场，提高上市公司质量，完善交易体系，引导更多中长期资金进入，推动上海证券交易所科技板块和试点登记制度尽快落地。

受此影响，近期风险投资股票的市场表现相对较强。元旦前一周，在市场持续下跌的情况下，仍然上涨了1.86%，元旦后，在市场首日，相对于市场上涨了2.2%。在风险投资股中，受政策和资本担忧的驱动，出现了以李星同兴为代表的强势“妖股”。据风险投资行业整体增长统计，2018年前三个报告期净利润增长率分别达到2.87%、20.94%和25.01%，业绩增长率呈上升趋势。

银行房地产等传统行业有补偿性需求

从北行资本的持仓态度来看，蓝筹股仍是重点青睐对象。

与2018年底和今年年初5g、创投等概念股的上涨相比，白马蓝筹股在2018年下半年明显被市场基金冷落，呈现出持续的回调。对于蓝筹股的持续下跌，除了技术上需要弥补下跌之外，组织重新安排并积极调整头寸结构也至关重要。毕竟，与近几年相比，大部分中小创意股的股价都达到了新低，大打折扣，白马蓝筹品种由于组织的温暖，仍然有一定的空利润。当市场风向再次改变时，不能排除资金从持有蓝筹股品种的集团流向之前升温到严重超卖的潜在萧条。历史数据还显示，蓝筹股往往会弥补历史底部的下跌。当然，因为蓝筹股品种毕竟有良好的基本面支撑，许多长期基金或稳定投资者仍愿意积极持有它们。在潜力被填满后，资金仍将回到蓝筹股。例如，从北行资本最近的仓位态度来看，蓝筹股仍然受到他们的青睐。

根据沪深300蓝筹股的基本面，2018年前三个报告期的净利润分别实现了11.21%、12.95%和10.32%的增长率。尽管第三季度的增长率有所下降，但仍保持两位数的增长。从主要行业来看，家电、餐饮、银行、房地产等行业是白马蓝筹股的聚集地。自2018年以来，这些主要行业实现了净利润的持续增长，尤其是银行类股，三个报告期的利润增长率持续上升。结合这些传统产业的最新动态估值，即使市场处于底部，仍可能长期盘整，未来仍将有明显的补偿性增长需求。

当然，不可否认的是，自2018年12月以来，上述四大行业的整体表现仍令人担忧，跌幅最大的房地产行业自去年12月以来已经回调了6.19%。就个股表现而言，除了刚刚上市的紫金银行，28只银行股中有23只跌破了每股净资产。华夏银行的最新收盘价为7.35元人民币，比2018年第三季度的每股净资产12.55元人民币低41.43%，另有7只银行股突破了30%以上。其中，江苏银行不仅破了网，复牌后的收盘价6.26元也低于2016年上市时的原价6.27元。地产股也不容乐观，129家公司中有44家股价破了网，甚至有10家公司的股价跌破了最初的上市价格。

由于银行地产股的股价持续下跌，除了机构资金转换头寸和换股等因素外，政策调控的压力也不可低估。例如，银行股在2018年经历了去杠杆化和风险防范，对资产质量的担忧成为2018年抑制银行估值的核心因素。最近，在政治局会议“六个稳定”的新要求下，研究机构的观点开始与市场趋势背道而驰。例如，中银国际明确指出，随着政策重心的转移，2019年银行业监管环境将更加宽松，行业基本面总体保持稳定，随着监管压力和政策导向的释放，规模增速有望企稳回升(2019年预计同比增长8%)。在银行对账单反周期调整因素的影响下，2019年行业整体绩效增长率预计为6.7%。

它也是一只估值明显较低的房地产股票。沈万红元还指出，a股房地产龙头企业的估值一直处于底部区域，一些地方城市的调控政策有松动的趋势。在经济增长的压力下，预计未来政策环境的边际改善概率会更大。与2009年以来最强的业绩确定性和稳定的政策周期相比，a股领先房地产企业的估值恢复值得关注。

年报市场即将启动

今年上半年最大的热点是年度业绩的披露，四个月的年度报告猜测将于1月下旬推出。

除了优惠政策和行业估值优势外，今年上半年最大的热点实际上是上市公司年度业绩的披露。为期四个月的年度报告预测将于1月下旬正式发布。

虽然a股市场的“大人物”大多在上海证券交易所上市，但在a股历史上，上市公司历年年报的披露速度往往与数量成正比。在“首次公开募股”中领先的大多数股票都是小盘股，“大盘股”总是喜欢在3月下旬上市。然而，在上海证券交易所上市的公司数量相对较少(根据时间表，上海有1444家a股公司，深圳有2124家a股公司计划披露2017年年报)，或者说上海证券交易所只有上海主板公司，而深圳证券交易所包括深圳主板公司、中小板公司和创业板公司，因此统计整理相对繁琐。上海证券交易所历年的预披露时间表总是先于深圳证券交易所与投资者见面。

2018年12月27日晚，上海证券交易所发布了2018年度报告披露时间表。根据安排，1月25日，兰州白敏将成为上海首家公布2018年年报业绩的公司，嘉泽新能、方静科技、圣南华等6家公司也将在2月前率先完成年报披露，进入年报披露的“第一梯队”。紧随上海证券交易所的步伐，2018年12月28日，深圳证券交易所还公布了深圳证券交易所2018年度报告的任命披露时间表。虽然时间表的公布滞后于上海证券交易所，但中小板公司三胜和创业板公司金银河双双荣登榜首，并将于1月22日率先推出两市2018年年报的“第一枪”。深圳主板公司的年报将于1月30日由方达集团揭开序幕。此外，广普有限公司、一师达有限公司、宏达新材料有限公司等五家公司也将于2018年1月递交“期末试卷”。

对国外成熟资本市场的研究表明，上市公司年度报告的披露时间一般遵循“提前披露好消息，推迟披露坏消息”的原则。a股市场多年来基本遵循这一规则。然而，从最新公布的2018年年度报告时间表来看，与往年不同，当年大多数公司都是从“尖子生”开始的，今年1月完成年度报告披露的15家公司中，只有8家在2018年第三季度实现了净利润同比增长，而其他7家公司都以下降告终。虽然有8家公司预计将提前发布年度报告，并在头三个季度提高业绩，但仍有一些公司的增长并不完全取决于其主要收入的稳定增长。例如，第三季度净利润同比增长1723.56%，光伏发电业务的发电收入同比增长，理财产品投资收入的增长也有效增加了利润。如果剔除非经常性损益，公司第三季度报告扣除后的净利润增长率将迅速降至349.08%。兰州白敏的扩展收入更“强大”。作为上海证券交易所2018年第一份年报，公司2018年第三季度净利润同比增长1042.98%。然而，如果排除延伸收入，公司的净利润实际上下降了35.4%。

与第一批相比，许多“后发”企业的年度业绩更有意思。截至1月3日，沪深两市已有1236家公司在官方年报发布前公布了年度业绩预测，其中26家公司在2018年前三季度继续盈利，在净利润同比出现正增长的背景下，预计各报告期净利润将继续实现季度环比增长。例如，预计将于3月15日发布年度报告的宇航彩虹公司(Aerospace Rainbow)，尽管该公司薄膜业务的高原材料稀释了其利润，但其无人机业务表现也在逐季度改善，预计2018年净利润同比增长20%-60%。从各季度利润情况来看，继第二、三季度同比增长18.1%和224.64%后，预计第四季度将继续增长166.58%。类似公司还受益于盛胜股份、凯莱英等。

大型基金青睐蓝筹股

在a股整体震荡调整的大趋势下，北行资本仍在利用互联渠道“逆市”逢低买入a股。

2018年12月31日，全球最大的金融市场指数提供商标准普尔道琼斯指数公司正式公布了a股入围名单。这一次，共有1241股a股被纳入标准普尔道琼斯指数。市场普遍认为，a股市场的投资价值越来越突出，全球基金纷纷入市，无论是“进入摩洛哥”、“发财”还是加入道琼斯S&P指数。

在a股整体震荡调整的大趋势下，北行资本仍在利用互联渠道“逆市”逢低买入a股。据统计，近三个月沪深两市的总流入量为536.61亿元。在2018年a股交易的最后一周，在上证综指下跌0.89%，中小板指数触及四年低点的背景下，北行资本净流入为27.63亿元。从投资角度来看，随着未来市场的变化，北行资本不断增持的股票可能成为下一阶段市场解读的“窗口”。根据近10个交易日北行资本流入情况，14家公司的流入金额超过1亿元，其中贵州茅台和长江电力的流入金额最高，分别达到4.38亿元和4.14亿元。

从观察数据中不难发现，北行资本对嘉仓的偏好总是倾向于蓝筹股。至于北行资本的蓝筹股，他们增加了对市场的头寸，东方证券分析说，2019年的利润增长率在2016 -2018年下半年的消费和周期行业将面临一定的压力。以银行为代表的金融部门有望形成一定的支撑。从结构上看，2019年的宏观环境决定了经济和产业转型升级开放是矛，稳定增长是盾。在经济创业转型、升级和开放方面，5g通信、医药、军工等技术成长股具有优势；就稳定增长而言，以银行和房地产为代表的蓝筹股权重也值得关注。

在外资纷纷进入市场的背景下，各大机构最近也加快了对上市公司的研究步伐。统计数据显示，自2018年12月以来，共有295家a股公司接受了来自基金、券商、私募、保险等机构的调查研究。具体来说，乐普医疗和华东医疗受到的关注度最高，自去年12月以来，已有100多家机构参与了调查，乐普医疗有581名“旁观者”。

表现良好或最近机构集中考察的重要原因。统计显示，自去年12月以来，已有89家a股公司参与研究，机构数量已超过10家，其中43家提前公布了2018年业绩预测，40家公司2018年业绩良好。自去年12月以来，已接待了80家机构的中顺洁柔。2018年，由于销售收入较上半年有所增加，预计全年净利润将增长15%-30%；受到73家机构共同“关注”的金佳股份，由于公司业绩的良好发展趋势，预计将实现20%-30%的同比增长。■

[编辑:吕贤伟]

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来源：时代品牌网