房企美元债发行苗头再现 回归常态尚待时日

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5月20日，继时代中国和郑融地产之后，碧桂园宣布计划发行2025年到期的5.44亿美元优先票据，为现有中长期海外债务进行再融资，票面利率为5.40%。自5月份以来，中资房地产企业重新开始发行美元债券。虽然发行企业的数量和发行规模仍远远落后于年初，但复苏的迹象已经出现。专家表示，近期中资房地产发行的美元债券利率基本处于合理水平，海外发行已显示出复苏迹象，但整体复苏仍有待进一步观察，预计下半年或回报将处于正常水平。

仔细测试水问题

风能数据显示，自5月份以来，共有四家房地产公司，即时代中国、郑融房地产、利高集团和碧桂园，已经发行或计划发行美元债券，涉及近11亿美元。

值得注意的是，5月14日，郑融地产发行了一张票面利率为8.35%的3.8年期2亿美元优先票据，这是近两个月市场波动较大以来，第一次不通过其他信用增级方式公开发行的高收益房地产美元债券。

“郑融房地产整体规模不高，但作为市场大幅波动后的首只高收益房地产美元债券，也在一定程度上反映了发行人的谨慎试水。”CICC固定收益部的张说。

柯睿证券研究所首席分析师孙杨认为，近期发行的美元债券整体成本仍处于合理水平，对其他房地产企业具有一定的指导作用。

张书文还表示，近期房地产企业发行的美元债券发行和认购情况总体良好，发行成本相对可控，可供今后其他房地产企业参考。随着二级估值和市场流动性的逐步恢复，有定额和再融资需求的房地产企业的后续供给也可能在平静期后逐渐恢复，但由于借新还旧的限制，整体供给可能会受到限制。

违约风险很低

从发行目的来看，上述住房企业的公告均表明，净基金将用于现有债务的再融资。据嘉里数据，5月份中资房地产企业还款总额为657.7亿元，为全年最低；随后的债务偿还高峰出现在2021年3月和4月。

孙杨表示，从融资环境来看，中国宽松的融资环境将继续支撑房企的流动性。虽然许多房企发行美元债券的势头停滞不前，但国内发行的债券较多，整体资本相对充裕，违约风险可控。“在当前环境下，大多数房地产公司在借入新资产时没有遇到太多障碍。abs和reits补充了住房企业的资金来源。因此，没有必要过于担心住房企业的信用风险，但他们仍然需要关注它们。资金压力较大的中小房企。”他说。

据彭博社估计，今年一季度中资房地产企业完成了60%以上的美元债务再融资需求，今年再融资压力不大。工行国际研究部副主任屠振生认为，随着市场情绪的逐步稳定，一级市场也将复苏，有再融资需求的企业将有足够的时间进行缓冲，等待合适的时机发行债务融资。

“事实上，从历史上看，与其他行业相比，中国房地产美元债券违约的情况并不常见。近年来，人民币债券违约主要发生在非房地产行业的一些产能过剩行业。”屠振生表示，个别房地产企业的违约事件不是由自身业务或行业状况造成的。从全球来看，中国房地产债券的违约率远低于全球高收益债券约3%的违约率。

来源：时代品牌网