中诚信国际：专项债全年发行规模或可超四万亿 最多可撬动六万亿基建

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近日，中国程心国际信用评级有限公司(以下简称“中国程心国际”)发布了《地方政府特殊债券一季度回顾与展望报告》(以下简称“报告”)。据《报告》称，在当前全球疫情尚未明显迎来拐点、国内防控进口压力依然存在、产业链得到不同程度恢复、经济下行压力凸显的背景下，中国财政政策继续发挥空的作用，作为积极金融重要起点的特殊债务正逐步成为经济稳定增长的重要着力点之一。

《报告》指出，一季度，在疫情冲击经济下行压力持续加大的背景下，积极财政政策更加有效，地方政府专项债券迅速扩大，发行规模超过1万亿元，期限匹配更加合理，项目资金申请比例进一步提高。一季度共发行特种债券1104亿元，同比大幅增加3868亿元，是普通债券的两倍多，前两批提前发行额度完成83.9%。

从发行周期来看，总体上有较长的趋势，总周期在10年以上的占85%，较去年同期大幅增长近60个百分点，更符合特殊债务项目的实际周期。它提高了资金使用效率，也有利于减轻地方债务集中到期的风险。

从发行成本来看，在宽信贷、宽金融、宽货币的背景下，特种债券的发行利率逐月下降，但各期分化加剧，短期大幅下降。

特别值得一提的是，专项债券作为项目资本金的运用比例有所提高，130个项目共投入676.3亿元专项债券作为资本金，明显高于去年的68.13亿元(9个项目)，范围进一步扩大。项目收入质量有所提高，这有利于减轻疫情影响下地方政府的财政压力，并继续在稳定基础设施方面发挥重要作用。

同时，《报告》指出，特殊债券发行结构根据宏观背景逐步调整和优化，新增特殊债券发行规模同比大幅反弹，投资领域更具针对性，基础设施投资继续扩大。一季度新发行特种债券1.08万亿元，同比大幅增加4000多亿元，占已发行特种债券的98%以上。发行再融资专用债券211亿元，尚未发行替代专用债券。

从地区来看，广东、山东等省发行特种债券的规模较大，而吉林、西藏等省较少；从发行结构来看，绝大多数省份主要是新发行的特种债券，而15个省份已经全部使用了两批提前发行的新特种债券。从品种上看，一季度共发行项目收益专用债券9061亿元，占新增专用债券的83.7%；此外，投资更有针对性，旨在满足疫情防控和投资领域的需要。其中，市政公园建设专项债务占比最高，其次是交通基础设施和与疫情防控相关的医疗卫生领域，新基础设施领域专项债务占比预计为12%。值得注意的是，新的特别债务的后续比例，特别是在新的基础设施部门，将进一步增加，为持续经济增长创造重要基础。

在抗疫、稳增长的背景下，报告认为，全年特需债将进一步扩大和完善，年发行规模可能超过4万亿元。随着投资的不断优化，最多将引发近6万亿基础设施投资。从发行情况来看，考虑到促进企业全面恢复工作、帮助稳定增长的迫切需要，以及地方债务到期的压力，预计全年特种债券最大发行规模可能超过4万亿元，其中新增金额可能增加到3.5万亿元。从分类上看，替代性特别债券的最大发行规模为1889亿元，但在稳健增长政策生效之前，年内极有可能保持零发行或小发行；全年特种债券再融资规模最大，为6849亿元；如果按近两年的增长来看，新增专项债务金额预计在3.5万亿元左右，将结合疫情防控和宏观需求变化进一步优化投资，以加快“新基础设施”建设，不断扩大使用范围。

此外，根据报告，专项债务项目的资金规模和范围仍增加了/0/室。据估计，各省专项债务项目资本金比例可能提高到25%，全年最多可刺激基础设施投资近6万亿元，新增基础设施投资0.45万亿元。如果我们考虑土地储备和棚改的特殊债务，我们可以刺激3.6万亿元的基础设施投资和0.42万亿元的新基础设施投资，这将推动名义国内生产总值增长率约2.4个百分点；如果全部投资于基础设施，基础设施投资将接近6万亿元，新基础设施投资将达到0.45万亿元，名义国内生产总值增长率约为4.7个百分点。

展望未来，特殊债务将进一步扩大其使用范围，继续发挥稳定增长的作用；但在快速扩张的同时，报告强调仍需牢牢控制风险，在提高资金使用效率的前提下，关注专项债务项目的闲置资金和低于预期回报等风险，严格防范专项债务快速扩张导致地方政府债务风险进一步积累。

来源：时代品牌网