普瑞眼科冲刺创业板：29家子公司16家亏损 三年遭行政处罚46起

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中新社网财经8月5日电(记者牛鹤)近日，三家眼科连锁机构相继进行了首次公开募股，其中成都瑞普眼科医院股份有限公司(“瑞普眼科”)的创业板首次公开募股申请已获受理，深交所于7月31日披露了招股说明书(申请稿)。

瑞普眼科此次ipo的目的是“打造自己的医院”，实现快速扩张。然而，记者发现，瑞普眼科近年来的持续增长得益于医院数量的不断扩大，但也可能导致新开业医院效率低下而导致绩效下降和商誉受损的风险。在瑞普医院的29家子公司中，有16家在2019年遭受了损失。其中，北京华德、山东梁康、天津瑞普三家亏损子公司被瑞普眼科收购，形成商誉4872.66万元；此外，瑞普眼科还存在销售费用率高、库存周转率低等问题。

数量没有质的变化:数量扩张成为收入的主要增长点

瑞普眼科有限公司成立于2006年，是一家集临床医学、学术研究和慈善事业为一体的全国性连锁眼科专科医院。瑞普投资持有瑞普眼科47.88%的股份，是公司的控股股东；许直接持有眼科9.00%的股份，并通过投资、扶绥、京官青城、扶绥、控制公司61.25%的股份，共控制70.25%的股份，是眼科的实际控制人。

成都瑞普眼科医院股份有限公司股权渗透图(来源:招股说明书)从财务数据看，2017年至2019年，瑞普眼科总营业收入分别为8.06亿元、10.16亿元和11.93亿元；同期，归属于母公司所有者的净利润分别为-1340.68万元、3132.53万元和4905.48万元。虽然近年来总收入和净利润都在增长，但收入的增长主要是由于医院数量的增加，未来将继续在现有地区或其他城市开设新医院进行业务拓展。

来源:根据瑞普眼科招股说明书，如果公司未能合理安排扩张速度，内部控制制度和管理水平无法适应规模的快速扩张，新开业医院的效益低于预期，可能会影响盈利能力，甚至导致业绩下滑。

根据招股说明书，截至7月27日，瑞普眼科拥有29家子公司。然而，在上述29家子公司中，2019年亏损子公司的数量高达55.17%。

记者了解到，2019年，上海瑞普、北京华德、山东梁康、Xi瑞普、贵州瑞普、沈阳瑞普、兰州视觉、合肥诊所、綦江诊所、天津瑞普、眉山瑞普、乐山瑞普、长春普瑞、福州普瑞、成都裕明、上海怡瑞均出现亏损，净利润在-1.56万元至-1.56万元之间

记者注意到，随着瑞普眼科的不断扩张，它可能面临商誉进一步受损的风险。

根据招股说明书，截至2019年12月31日，瑞普眼科合并报表中商誉的账面价值为4872.66万元，主要由收购北京华德、山东梁康、天津瑞普形成。瑞普眼科在2017年和2019年分别计提商誉减值3，673，400元和2，834，400元。

瑞普眼科在其招股说明书中披露，如果上述三家医院未来经营状况不佳，瑞普眼科将面临商誉进一步受损的风险，这可能会影响盈利能力。

销售费用率高于同行业可比企业

招股说明书显示，2017年至2019年，瑞普眼科的总期间费用逐年增加，分别为3.01亿元、3.61亿元和4.14亿元，分别占收入的37.30%、35.50%和34.71%。

其中，同期销售费用分别为1.89亿元、2.22亿元和2.55亿元，分别占收入的23.47%、21.82%和21.36%。相比之下，爱尔眼科等同行业四家企业的平均销售费用率分别为9.45%、9.44%和11.48%，约为瑞普眼科销售费用率的一半。

据记者梳理，除了较高的销售费用比例外，瑞普眼科的销售费用遥遥领先并持续增长。

据统计，2017年至2019年三年间，瑞普眼科销售费用总计6.66亿元，同期管理费用总计约4亿元；同期净利润总计约6700万元人民币，不到三年总销售费用的九分之一。

来源:在招股说明书的销售费用中，广告和促销费用逐年增加，其次是员工薪酬。

数据显示，2017年至2019年，瑞普眼科的广告推广费用分别为8500万元、1.08亿元和1.34亿元，分别占45.18%、48.87%和52.64%；同期职工工资分别为7938.14万元、8785.97万元和9404.3万元，分别占41.99%、39.61%和36.92%。

来源:根据招股说明书，销售费用逐年上升。瑞普眼科表示，随着公司业务规模的扩大和收入的增长，相应的员工工资、广告费用和营销费用也相应增加。

除销售费用高外，瑞普眼科还存在存货周转率低于同行业可比企业、流动负债比例高的问题。

招股说明书显示，2017年至2019年，瑞普眼科存货的账面价值分别为5032.36万元、5466.84万元和6999.7万元，2018年和2019年分别增长8.63%和28.04%。

同期库存周转率分别为10.05/次、11.19/次和10.98/次。相比之下，同行业四家可比公司(如爱尔眼科)的平均库存周转率分别为21.47/次、20.33/次和21.69/次，约为同期瑞普眼科的两倍。

2017年至2019年，瑞普眼科存货跌价准备余额分别为233.35万元、298.77万元和333.77万元。据瑞普眼科称，随着业务的扩大，库存余额可能会进一步增加。如果公司不能持续提高库存管理水平，可能会导致库存周转不畅和持续的库存减值，影响公司的盈利能力。

来源:招股说明书值得注意的是，数据显示，从2017年到2019年，瑞普眼科的流动负债占总负债的90%以上；在流动负债中，应付账款总是高于55%，而贷款总是占应付资金的68%以上。

来源:招股说明书许多子公司在3年内被处罚超过40次

值得注意的是，根据招股说明书，瑞普眼科及其许多子公司涉及医疗机构、医疗广告、税收和环境保护等46项行政处罚。

招股说明书显示，2017年和2019年，瑞普眼科因违规发布虚假广告和医疗广告两次被成都金牛区监察局处罚。

此外，其子公司中，上海瑞普9起、北京华德8起、郑州瑞普4起、重庆瑞普4起、哈尔滨瑞普4起等。

瑞普眼科在招股说明书的风险栏中披露，2017年至2019年，医疗责任纠纷导致的支出金额从2017年的60.28万元增加到2019年的188.19万元，医疗事故和医疗责任纠纷的风险未来无法完全排除。

值得一提的是，瑞普眼科开设的18家眼科医院和3家眼科诊所的营业场所均为租赁。自2017年至2019年，瑞普眼科共有27处主要经营租赁物业，其中北京华德、南昌瑞普、兰州瑞普、郑州瑞普、山东梁康、Xi瑞普、贵州瑞普等7处租赁物业未取得全部或部分房屋所有权证。

据瑞普眼科称，如果租赁期满后部分医院用房无法续租，或租金上涨，或租赁期内房屋被收回，公司的租赁物业因租赁物业存在缺陷而无法继续租赁，公司需要调整主营业务用房，这将对公司的品牌和经营业绩产生不利影响。

针对上述问题，中网财经记者致信瑞普眼科，截至发稿时，尚未收到回复。

来源：索菲亚回声报中文网