鲁政委：人民币资产有望成为全球资金“避风港”

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兴业银行首席经济学家、华富证券首席经济学家鲁正伟3月17日在接受《中国证券报》采访时表示，中国目前的疫情防控形势趋于明朗，其他国家的疫情仍在蔓延和发展，调整较晚，预计人民币资产将成为全球基金的“避风港”。

支持人民币资产的三个因素

陆政委分析，支持人民币资产成为全球资产“避风港”的主要因素有三个。

首先，中国目前的疫情防控形势趋于明朗。疫情最早出现在中国，国内股市和政策已经调整；当疫情在中国最严重时，它对海外股市的影响有限；目前，疫情已蔓延到海外，海外市场已开始大幅下跌，政策层面已开始降息。从受疫情影响的角度来看，中国已经开始进入重返工作岗位的阶段。数据的公布是过去经济的滞后反映，未来趋势正在改善；然而，投资者尚未对海外市场的发展做出明确的预期。

第二，空的政策仍然相对较大。中国经济增速放缓在意料之内，特别是在疫情爆发前，中国企业经历了一轮“去杠杆化”和“去库存化”，疫情进一步加速了这一过程，为后续市场反弹提供了持续的动力；与此同时，中国目前的政策空相对较大，远远高于发达经济体。日元、黄金和美国债券等传统对冲产品回报率较低。从这个意义上说，人民币资产是夏普比率最高的资产。

第三，我们决心改革。中国金融市场对外开放的步伐正在加快。我们可以引导形势，加快改革，使金融体系与成熟市场接轨，统一、简化和明确许多资本项目下的开放措施，降低交易成本，让全球资产放心。只有这样，我们才能把中国视为一个“避风港”，一个我们可以长期居住和休养生息的“绿洲”。

此外，陆政委强调，“a股下跌不是避风港”的观点是错误的，因为任何正常的股市都是波动的，波动是正常的；在同一种货币中，债券通常是更经典的避险资产。目前，中国的主权债券受到外国投资者的追捧。

a股的估值并不昂贵

鲁正伟分析说，a股估值处于全球股市低迷时期，而且股息收益率高于日本和美国，略低于欧洲。此外，中国的经济和企业仍有高增长，因此对全球资产非常有吸引力。

a股估值主要从两个指标进行分析:一是市盈率。与美国、欧洲、日本和英国的经济相比，a股的市盈率最低；第二是看股息收益率。a股的股息收益率高于日本和美国，但略低于欧洲。如果我们看一下a股本身的估值，目前的估值在有数据的历史上并不昂贵。

阵营重组的拐点已经出现

鲁正伟分析说，对于全球资产来说，重组阵营的拐点已经出现，过去的优质资产现在可能成为风险资产，而中国作为一个新兴经济体，在过去时态中将被称为“风险资产”。

为了刺激经济，2008年后，经合组织国家走上了量化宽松的道路，而利率尚未回到正常水平。投资者在这些国家继续“赚钱”有三种主要方式。

第一，信用下沉，购买更多的公司债券，增加垃圾债券的配置比例，通过承担高风险覆盖成本实现收益；二是增加股权资产配置，加大股票市场资金投入。这也是日本、美国和其他经济体的股市在2008年后大幅上涨的原因，主要是因为流动性充足；三是通过发行债券支撑股价，这是美国股市11年牛市的重要逻辑之一。然而，这一逻辑已经被疫情阻断，投资者开始再次关注基本面，并担心美国公司的杠杆率过高。陆政委表示，这一看似安全的冰层由于疫情已逐渐浮出水面，传统优质资产开始出现漏洞，破冰之声已至，投资者已察觉到高风险、低回报的信号。

来源：索菲亚回声报中文网