国金基金：宝宝类产品收益下滑 债券投资或迎买点

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6月3日上午，cfa特许金融分析师、中国国家基金固定收益投资部总经理徐燕芳在网易金融“聚焦全球金融市场大震荡”直播中表示，婴儿产品收入下降，债券投资可能迎来价值买入点，投资者可以根据自身风险偏好选择合适的债券投资方式。

短期债务和中短期债务产品的投资策略

徐燕芳表示，目前，货币基金产品的7天年化收益率已降至2%以下。目前，短期债务和中短期债务可能是比货币基金更好的选择。今年第一季度，COVID-19流行病的债务市场超出预期。今年上半年，国内经济受到COVID-19疫情的影响，增速大幅回落。自从有数据以来，投资、消费和进出口的增长率一直处于负值，全球疫情爆发中心也在不断转移。目前，中国疫情得到控制，国内经济增速开始从第一季度的底部攀升。

从通货膨胀水平来看，由于国内需求不足，通货膨胀率高且不断下降，大宗商品价格承压。目前，国内增长困难，外部外部需求环境持续恶化，一季度国内金融货币政策持续宽松。

从资本角度来看，央行的主要意图是保持稳定，特别是在头四个月，银行间回购资本成本波动较窄，资本成本降至历史低点。然而，5月份，央行的操作频率放缓，政府债券发行量增加，资本成本从低位反弹，市场资本存在波动风险。在基本面和基金的支撑下，债券市场收益率在头四个月的表现下降超出预期，但基本面开始好转。资金收紧后，债券市场收益率呈现典型的熊平特征，收益率曲线的短期上行幅度超过长期。

从进出口表现来看，由于全球经济活动的严重亏损和订单的迅速减少，前三个月进出口增长率严重下降。然而，根据4月份的出口数据，在疫情期间，对外部需求(尤其是与防疫有关的材料)的需求相对较强。由于疫情对外国的影响主要集中在第二季度，因此随后的外部需求是否会继续反弹仍有待观察。

从货币政策的角度来看，央行的货币政策在头三四个月处于持续宽松的状态。2月，央行下调公开市场操作利率，3月，反向回购利率继续下调，银行间资金流动性保持绝对充裕。1月和3月，RRR进行了两次降息，这极大地释放了流动性，有助于资金的宽松。在央行5月份大幅降低公开市场操作频率后，资本成本开始上升，对宽松资本的预期开始下降。

从债券市场的表现来看，前四个月是超出预期的债务牛市，到了5月，情况开始逆转。债券市场这四个月的表现分为四个阶段:1月至2月10日，债券市场处于相对平缓的下行阶段，这是国内疫情的集中影响阶段，资本成本较前期有所下降。第二阶段是从2月11日到3月9日。中国疫情逐步得到控制，但国外疫情加剧，债券市场收益率进一步下降。第三阶段是振荡市场。从3月10日到4月底，资本成本持续下降，外部流动性对债券市场产生了短期影响。受此影响后，债券收益率继续下降。在第四阶段，情况在5月份发生逆转，资本成本的下降幅度大大缩小。5月底，资本成本分阶段升至2.2以上，市场对资本持续宽松的预期开始改变。

自5月份调整以来，短期和中期收益率迅速上升。徐燕芳认为，下半年国内经济增速可能会继续从底部回升，外围经济将开始见底，这将从根本上削弱债券市场的支撑。从政策角度看，由于经济稳定和复苏的迫切需要，财政政策将进一步发挥作用，资本预计将处于稳定状态。然而，随着经济复苏的进展，资本成本将会反弹。

债券市场波动的风险增加了，应该从战略上加以控制。从投资组合策略的角度来看，徐燕芳认为有必要把握利率波动的风险，在风险增加的情况下控制投资组合的流动性风险和净值波动风险，因为各品种的整体收益率水平处于历史低位，下行空有限，但upside/きだ ゜的信用债券策略需要债券票面利率的支持。尽管信用债券的收入水平处于历史低位，但息票支持是有价值的，据估计，后续的资本成本将会有下降的势头，空.在信用风险方面，由于在经济低迷时期需要防范信用风险，投资组合应避免低评级券，保持中高评级券的流动性策略。

中短期债务产品的策略比货币基金等婴儿产品更灵活。当市场波动时，就有净值波动的风险。然而，由于市场的意外变化，空债券市场的收益率下降，净值上升。

国债欢迎价值购买点

徐燕芳说，从时间上看，它已经进入了价值买入点。从收益率水平来看，三至五年的调整幅度超过70个基点，主要是由于央行资本政策的变化和资本成本的上升。七天回购从前期的低点1.4大幅上升至5月底的2.2以上，但高资本成本将增加债券发行成本，与降低企业融资成本的目标背道而驰。空的后续资本成本仍在下降，但很难降至前一时期的绝对低水平。毕竟，基本面已经开始攀升，而且在资本过于宽松后存在泡沫风险，因此央行更有可能在货币政策趋势中选择精确的滴灌。

投资者如何选择债券基金

徐燕芳说，首先，这取决于投资者的个人风险偏好。货币基金是低风险产品，投资者可能不会赔钱，但预期回报相对有限。短期债务基金和中短期债务基金都是中低风险产品，它们的预期收益优于货币基金。风险点是它们的净值会受到每日债券市场波动的影响。

另一种是中长期纯债务基金，其预期收益和风险高于投资弹性最高的短期债务基金和中短期债务基金，但在市场波动的情况下，其风险大于短期债务基金和中短期债务基金。由于二级债务基础参与股权投资，预期收益和风险高于中长期纯债务基金，因此投资者应根据自己的风险偏好选择产品。

本材料中的意见仅供参考，不构成投资建议和对基金未来业绩的预测和保证。该基金有风险。投资前请阅读基金合同、招股说明书等法律文件。在了解基金具体情况和听取销售机构适当意见的基础上，根据自身的风险承受能力、投资期限和投资目标做出独立的投资决策。

来源：索菲亚回声报中文网