分红“标兵”九芝堂，业绩向下分红向上，年报营收涉嫌虚增2亿元

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记者胡

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6月，上市公司现金分红进入高潮期。除了5月份完成分红的939家公司外，还有1726家现金分红的公司将在6月和7月实施分红，这两个城市的91家公司仅在6月的头两天实施现金分红。从分红金额来看，工业、建筑和农业四大银行的现金分红仍居首位，而贵州茅台的每股分红最高，达到17.02元/股。

在众多现金分红公司中，九芝堂可谓是“标兵”。上市19年来，公司每年支付现金股利，累计分红27.97亿元，占公司累计净利润42.92亿元的65.15%。据统计，近三年(2017年、2018年和2019年)，九芝堂派发现金股利(含税)的比例逐年上升，分别达到347，741，700元、335，976，800元和335，976，800元，分别占当年净利润的48.82%、99.85%和174.85%。

如此高的分红比例似乎表明九芝堂的基本面是健康的，这引起了许多机构的关注。自2017年以来，机构的地位明显提高。今年第一季度末，不仅十大流通股股东中有六家是机构，而且“国有股通”也在第一季度末上市。然而，在机构基金的强烈乐观背后，如果我们深入分析该公司披露的财务报告,《红色周刊》的记者发现，它可能并不像看起来那么好，许多关键的财务数据显示，九芝堂仍然有很大的利益空隐藏在其运作的担忧。

财务报告显示，2017年至2019年同期，九芝堂的分红比例逐年创新高，但收入和业绩却在萎缩和下滑。营业收入方面，三年分别实现37.97亿元、31.62亿元和31.84亿元，分别增长42%、-16.73%和0.68%；归属于母公司所有者的净利润分别达到7.12亿元、3.36亿元和1.92亿元(三年合计12.4亿元)，其中2017年增长9.27%，2018年和2019年分别下降52.76%和42.9%。显然，归属于母亲的净利润下降率明显高于收入下降率。

值得注意的是，如果将分红金额与归母净利润进行比较，不难发现九芝堂近三年累计现金分红金额占归母净利润12.4亿元的82.18%，明显高于历史平均分红率65.15%，甚至出现了2019年现金分红占当年归母净利润1.92亿元的174.85%的奇怪现象考虑到公司最大股东李振国在过去三年的持股比例高达42.33%(2020年第一季度末因持股减少而降至41.25%)，即10亿元现金股利中有40%以上分配给了最大股东。

《红色周刊》记者发现，公司近年来的许多财务指标并不乐观，不仅账户上的货币资金持续减少(截至2017年底，公司账面上仍有8.4亿元的货币资金，截至2019年底，只剩下2.97亿元)，2017年至2019年的销售毛利率也一路下滑，销售净利润同比下降18.76%。

近年来，由于公司经营收入增长停滞，净利润规模大幅下降，从理论上讲，公司应该用手中更多的资金增加资本，扩大生产，提高经营规模和效率，扭转困境，而不是通过分红变相向大股东转移大量现金，无论企业的长期经营和发展是否值得推广，分红模式都是有争议的。

事实上，九芝堂的问题不仅仅是回报率下降。《红色周刊》记者发现，其财务报告中披露的营业收入也可能存在夸大的嫌疑。

以2019年数据为例，其合并现金流量表显示，全年“销售商品和提供劳务收到的现金”为42.30亿元。为了使数据更加准确，考虑到今年预收账款同比减少547.85万元对现金流的影响，今年销售收入为42.35亿元。

根据同期合并利润表，2019年营业收入为31.84亿元。由于《九芝堂年报》没有特别披露，增值税的销项税额约为4.38亿元，以4月1日为界，按前三个月16%的税率计算，后九个月调整为13%。因此，2019年，九芝堂的年营业收入(含税)为36.21亿元。将本年销售收入42.35亿元人民币与含税营业收入36.21亿元人民币进行对比，可以明显看出现金流量已经达到6.14亿元人民币。

众所周知，除了现金流量，它还与应收账款和应收票据(统称为应收基金)的增减有关。如果九芝堂财务报告数据无重大异常，2019年末应收基金金额应比上年减少约6.14亿元，即应收基金金额应比上年增加6亿元以上。

但九芝堂2019年的合并资产负债表显示，年末应收票据、应收账款和坏账准备分别为2.03亿元、4.76亿元和3000万元，合计约为7.08亿元，比去年年末同一项目的总额减少8.26亿元，比理论减少6.14亿元减少2.12亿元。显然，差额是惊人的，这需要上市公司的合理解释，否则，不能排除九芝堂2019年收入虚高的可能性。

来源：索菲亚回声报中文网