昆仑万维“高存高贷”现象明显，拟用14亿元“炒股”目的令人生疑

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记者胡

自去年8月以来，主要从事游戏和社交网络的昆仑万伟在资本市场一直非常活跃。其业绩不仅保持了持续增长，其股价也一直在上涨，迄今为止涨幅超过110%。

或者不符合自己的表现，今年7月2日，该公司发布了《关于使用自有资金投资证券的公告》，并计划大力投资股票和其他证券，以获得超额回报。但是，对于公司在“股票交易”方面的巨额投资，创业板管理部门发出了“关注函”，要求公司说明是否具备与投资规模相适应的投资能力，是否建立了相关的内部控制和风险管理机制。

大量资金的有限使用

根据昆仑万伟《关于使用自有资金进行证券投资的公告》，公司此次计划使用不超过2亿美元的自有资金进行证券投资，且在此限额内可循环使用。投资范围包括:“新股配售或认购、股票二级市场投资、委托理财(包括银行理财产品、信托产品和基金产品)、债券投资、证券衍生产品以及中国证监会和深圳证券交易所认可的其他投资行为。”

“2亿美元”！如此规模的证券投资基金不再是普通的“大户”。如果按最新汇率换算，这些资金将超过14亿元人民币。为了“炒股”而动用巨额资金，昆仑万伟不是坏人吗？

根据昆仑万伟2019年年报，该账户货币资金达到28.05亿元，与36.88亿元的年营业收入相比，并不算小。但是，从年报披露的货币资金构成来看，有两点需要警惕:一是海外基金有24.99亿元，占货币资金总额的89.09%，海外基金“千里之外”，远高于国内基金。风险。二是有限资金17.28亿元，占货币资金总额的61.60%。

综合以上两点，我们可以发现，昆仑万伟基金在中国实际上只有3亿元，即使在国内外合计，限制使用时也将是10.77亿元。有了这些资金，14亿元(2亿美元)将用于投资股票和其他证券。不仅手头的资金要“倒掉”，还要借3亿多元。

此外，昆仑万伟的主营业务需要一定的营运资金。当大额资金的使用受到限制时，除受限制部分外，昆仑万伟可动用的资金金额只能满足主营业务的正常运营。但是，如果将14亿元的“自有资金”用于证券投资，很容易导致主营业务营运资金紧张。如果股东不增加资本和股份，就必须增加借款规模，提高负债率和资本成本。

昆仑万伟承担了这样的风险，但它得到的不一定是预期的投资收益。如果证券价格上涨，昆仑万伟将获得利润。然而，证券价格上下波动。一旦价格朝着不利的方向变化，就不能排除损失的可能性。特别是昆仑万伟拟投资规模为14亿元，即使是很小比例的损失也会造成数额巨大的损失。在a股市场的历史上，许多上市公司由于持有股票或基金，导致公允价值变动而导致利润损失或发生损失。据统计，2019年，当市场上涨22%时，两市仍有551家上市公司的公允价值变动净收益为负，有多达50家公司的公允价值变动净收益下降超过1亿元。在这种情况下，昆仑万伟大举投资股票交易是有风险的。

债务压力很大

对于昆仑万伟来说，目前的债务状况使得公司很难借入资金来补充未来主营业务的资金周转。2019年年报和2020年第一季度报告的负债率分别达到54.27%和50.42%。其中，2019年末短期贷款高达25.18亿元，高于同期应付账款22.92亿元。负债规模最大，占总负债55.66亿元的45.24%。与28.05亿元的货币资金相比，它明显具有“高存高贷”的特点。

正因为如此，大规模的利息支出也消耗着公司的利润。例如，2019年1.38亿元的财务费用中有1.5亿元是利息支出，大致相当于14.78亿元年营业利润的10%左右，形成了沉重的利息负担。

从财务费用构成来看，利息收入只有3900万元，远远低于利息支出。显然，持有28.05亿元现金而承担25.18亿元短期负债并不“划算”。但在这种情况下，昆仑万伟为什么不把手中的部分现金用于偿还债务和减少利息支出呢？

同时，昆仑万伟也经历了大规模的现金流出，这将在一定程度上影响其偿付能力。如2018年和2019年的净利润分别为14.97亿元和13.87亿元，同期经营活动产生的净现金流量分别为14.73亿元和11.70亿元，均低于净利润；筹资和投资活动的净现金流量在这两年也波动很大。总体而言，现金及现金等价物净增加额分别为-8.49亿元和-9，900万元，导致现金大量流出。

2020年第一季度，虽然现金及现金等价物净增加4.42亿元，但账户货币资金也增加到32.65亿元，资金流出暂时缓解。但值得注意的是，短期贷款规模并没有下降，反而比年初增加了1亿元，达到26.17亿元。此外，流动负债53.84亿元高于流动资产40.51亿元，偿债压力明显。

主营业务缺乏增长

毕竟，游戏和社交网络是昆仑万伟的主要业务，而股票等证券投资并非其专长。众所周知，股票市场受多种因素影响，很难预测其盈亏。与其面对这种交易风险，不如用这部分资金偿还短期贷款，以减少利息支出，这实际上是利润的增加。

如果你不偿还债务，你也可以用这个基金来发展你的主营业务。在昆仑万伟近两年和第一阶段的财务报告中，其主营业务出现了“下滑”的迹象。根据财务报告数据，就主营业务收入而言，游戏收入自2017年以来一直“无法上升”。2016年，昆仑万伟的游戏收入达到19.56亿元，但2017年降至15.65亿元，此后两年从未达到15亿元。

社交网络是昆仑万伟2017年的一项新业务，毛利率稳步下降。2019年，该公司的社交网络收入大幅下降至17.12亿元，显示出收入下降的迹象。即使这只是一个偶然的情况，也不排除延续的可能性，这就要求投资者时刻保持警惕。

从理论上讲，昆仑万伟主营业务有不利趋势，因此投入更多的人力、财力和物力做好主营业务，扭转主营业务业绩下滑趋势，使股东获得更丰厚的收入是合理的。然而，上市公司选择将大量资金投资于股票等证券，这可能会减少对主营业务的资本投资，这显然不利于现有主营业务。

(本文提到的个股只是例子，不是投资建议。(

来源：索菲亚回声报中文网