消费电子的利空被忽视 但绝不会迟到

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01剪刀差

春节过后，“山川不同，天气相同”的说法在网络上蔓延开来，而a股和港股的消费电子上演了“山川在同一个领域，但市场不同”。

显然，面对同样的终端消费市场，它有着基本相似的全球产业链分工。自2020年2月4日以来，a股已经上涨了20%，即使消费电子(指数:801085.si)不包括半导体和面板等热门行业。同期，港股消费电子代表了小米(香港:01810)、虞舜光学科技(香港:02382)和比亚迪电子的个股

这个问题不能用a/h差价来解释。再看时间，从2019年9月市场开始到春节，上述指标与港股基本同步，但疫情爆发后，神奇的事情出现了，a股消费电子基本上忽略了产业链中供需的双重影响，踩下了加速器。

02背后的逻辑

从周期来看，这一轮从去年9月到春节前的上涨是完全支持的。2017年，由于iphone十周年，电子年，尤其是苹果的产业链，不如以往，但从那以后，主要手机工厂推出的新机器一直缺乏，产业链已经喝了两年西北风。此外，在2018年，它还受到了贸易因素的压力，因此很难发掘一些本地机会。

从2019年开始，这个行业开始嗅到5g手机的浪潮，而久违的消费电子产品一路高歌。考虑到5g手机的销量将持续至少2年，市场开始平稳。

然而，在过去的一个月里，与港股相比，消费电子的a股已经走出了独立市场，但它完全忽略了空.的利润每个人都只交易一样东西，那就是“技术”。如果与技术有关，不管是骡子还是马，先上车。

如果半导体有全球周期复苏和国内替代的大逻辑，而panel有产能转移+空销量和价格上涨的想象力，那么支持消费电子产品的最大优势在于5g替代的浪潮，而5g替代本身就是最弱的支撑。

基本上，每个中国人都有一部智能手机。5g手机只是4g手机的一个简单的更换和更新周期，在数量空.方面没有太大的灵活性虽然5g是一个很好的跟踪，5g手机是鸡肋里面。

然而，这种流行病对消费电子行业的影响最大，也是最直接的，因为它既打击了供应，也打击了需求。国内外的流行病已经导致产业链供应链基本上处于半瘫痪状态。据占全球加工能力约30%的鸿海集团的最新电话会议显示，目前的产能仅恢复到50%。

更不用说需求了，小米和华为已经将重型新机器的新闻发布会转移到了网上，那些想赚钱的制造商都不敢出门。消费者只能在家里接二连三地抱怨5g手机太贵。至于买它们，估计是要抵押的。

事实上，这个剪刀市场完全是由资金驱动的。

引用新纪元证券的基金头寸汇总表，截至2019年第四季度，a股活跃基金头寸在消费类电子产品中所占的比例迅速上升至13.5%，与2017年第三季度13.6%的上一个高点只有一箭之遥。

更进一步说，春节后，爆炸性模型的活跃基金基本上是以技术为主题的，也有一些以技术为主题的ETF。所以事实上，到目前为止，这一比例应该已经达到了历史新高。与此同时，从第二幅图来看，电子的过度分配几乎接近历史峰值。

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人多的地方应该少去

正如预防疫情一样，投资中有句老话:“人多的地方少。”以tmt为代表的技术复兴显然是一个伟大的历史机遇。我们可以看到，以5g为代表的新基础设施已经成为市场的主线之一，云计算的资本已经开始崛起，物联网的主题已经浮出水面，医疗信息化等等。各种创新和复苏的循环叠加必然表明，技术将伴随着无尽的热点和牛市而诞生。

然而，在月度逻辑中，手机或消费电子产品的利润空已经被忽略了一个月。考虑到市场已经基本进入了股票基金的博弈阶段(从交易量不再扩大、板块变成电风扇这一事实可以看出)，未来的风险是必须防范的。

现在，业界普遍预计今年一季度国内手机出货量将同比下降30%以上，而今年上半年5g手机的出货量肯定会低于预期。

尽管2019年大家的表现都不错，甚至很多领导都超出了预期，但随着年报季的到来(从3月开始)，公司第一季度的业绩将逐渐明朗。那些已经登上“科技”高速列车的消费电子公司估计在到达车站时不得不被迫下车，而空的利润最终将会到来。

来源：时代品牌网