AMC系信达证券拟上市，能否摆脱业绩连年垫底的尴尬？

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作者:时代财经蓝硕

(资料来源:卡通创意)

中国四大资产管理公司之一的中国信达(China Cinda)昨日报告称，将分拆旗下子公司，并独立上市。

8月5日晚，中国信达在香港证券交易所宣布，正在考虑将信达证券股份有限公司(以下简称信达证券)及其子公司分拆在境内证券交易所独立上市，并已向北京证监局提交启动上市辅导程序的申请。

8月6日，中国信达(01359.hk)开盘走高，每股1.62港元，收盘时每股1.57港元，较昨日上涨1.95%。

(来源:中国信达公告截图)

信达证券作为一家有着资产管理公司光环的老牌经纪公司，由于近年来业绩不佳，吸引了外界的关注。一位向时代财经分析不良资产的研究人员表示:“过度依赖母公司将影响其随后的市场扩张，而上市显示了其决心。”

不良资产行业有一句话——在最糟糕的时候做最好的生意，当前经济处于下行趋势，不良资产处于黄金时期。信达证券能逆势起飞吗？

“如果信达证券成功上市，这将是中国第二家amc独立上市券商，对行业意义重大。”8月6日，一位资深证券从业者告诉时代财经。

Amc是一家资产管理公司。1999年，为应对亚洲金融危机造成的四大国有银行不良资产快速增长，中国信达、中国华融、中国长城、中国东方四家资产管理公司相继诞生，拉开了国内不良资产管理行业的序幕。

时代财经表示，在四家资产管理公司中，中国东方、中国华融和中国长城拥有东兴证券、华融证券和郭蕊证券。目前，只有东方证券在2015年完成了a股上市。

8月6日上午，时代财经记者致电信达证券，对方回复称暂时不知道此事的进展。当被问及公司目前是否运转正常时，对方说“我不知道”。

(资料来源:卡通创意)

中国信达为什么要分拆子公司，独立上市？

8月6日，一位不良资产研究员对时代财经表示:“从目前的经济形势来看，不良资产市场呈现出量大价低的趋势。强大的机构可以凭借自身优势在混乱中竞争，比如信达证券的上市。主要是储备弹药，为下一步发展做准备。"

汉富控股董事长韩学元认为，当前经济处于“L”型增长阶段，经济结构不断调整，无形不良资产出现且规模巨大，新资产管理规定等政策的实施加速了不良资产的爆发，预计2020年资产规模将达到4.8万亿元。

据好兴资产创始人张海燕称，在此次疫情爆发前，行业预测2020年不良贷款规模将达到3.45万亿元，目前的数字可能达到10万亿元。

除了行业因素，信达证券的“内部担忧”也是其上市的原因。

一位接近信达证券的人士透露，该公司正逐步减少对母公司的依赖，并寻求新的发展方向。

“事实上，包括信达证券(Cinda Securities)在内的amc经纪商，非常依赖与资产管理母公司的‘合作业务’。四大资产管理公司引入客户资源，经纪子公司负责相应的资产支持证券和一级市场收购。过去几年，项目承包一直是公司收入的支柱。”

据悉，中国信达不仅拥有一系列证券经营许可证，还包括期货、另类投资和基金子公司，如信达期货、信达创新、信达澳洲银行和信达国际。根据记者的财务报告，2019年，中国信达的总营业收入为22.23亿元，归属于母公司的净利润为2.1亿元，均处于行业中游水平。

2007年9月，信达证券在继承中国信达投资银行业务的基础上，以中国信达为主要发起人，与中国海运信托和中国物资集团联合，收购了原汉唐证券和辽宁证券的证券资产，成为中国第一家资产管理公司。

作为一家有着资产管理公司光环的13年历史的经纪公司，信达证券近年来似乎正在失去活力。

记者从信达证券2019年财务报告中了解到，截至2019年12月31日，公司注册资本总计25.687亿元，拥有103家分支机构，包括9家分支机构和94个证券营业部，其中还包括期货、另类投资和基金子公司，如信达期货、信达创新、信达澳洲银行和信达国际。

2019年，信达证券实现营业收入22.23亿元，同比增长13.4%，其中净利息收入、净手续费及佣金收入和投资收入分别占20%、58%和17%。

在业务板块方面，证券经纪、证券自营、投资银行、资产管理和期货经纪的收入分别占60%、18%、10%、4%和7%。2019年，信达证券的净利润为1.86亿元，在业内排名第62位。相比之下，与信达证券几乎同时成立的东兴证券2019年净利润为12.2亿元，在业内排名第22位。

记者从中国证券业协会的统计中发现，信达证券的净利润排名自2014年以来一直在下降，从2014年的9.18亿元(行业排名第26位)下降到2018年的1.13亿元(行业排名第53位)。

“近年来业绩下滑非常严重，这仍然是由于母公司的‘协作业务’的支持。如果将这部分收入排除在外，商业形势将更加暗淡。”上述知情人士表示。

据行业分析，随着证券公司的公开发行，资产管理业务的核心竞争力也体现在主动管理能力、销售能力和资产管理产品创造能力上。但正是这三点，信达证券没有突出的优势。

上述证券从业人员指出:“信达证券的资产管理业务严重依赖渠道。当市场是强势市场时，它可能是非常有利可图的。然而，2015年后，股息将下降，其销售能力将不足。资产管理业务短期内难以改善。"

信达证券为提高业绩做了大量努力。去年8月，信达证券成立了战略客户部，并宣布取消机构业务部，对新部门进行了相应的职能调整。

此前，信达证券工作人员曾向媒体表示，战略客户部的成立是为了利用这个新部门来负责所有核心客户的管理，同时规划母公司信达资产管理的客户转型。

事实上，母公司中国信达(China Cinda)早些时候也采取了改变这种局面的策略。

去年4月，信达证券董事长兼总经理发生变动，信达资本董事长小林将接替张志刚担任信达证券董事长；银河证券首席财务官朱瑞民接替余凡担任信达证券总经理。他曾在另一家资产管理公司东兴证券担任高管。

对于这一轮人事变动，业内人士认为，原党委副书记、东方资产总裁张子艾去年被调任为中国信达新掌舵人，意在调整信达证券的整体业务。

值得注意的是，记者从天燕查了解到，信达证券目前涉及118起司法纠纷和77起法律诉讼，其自身风险超过140。

此外，母公司中国信达的日子也不好过。

今年7月，中国信达湖南分公司因违规受到监管部门的处罚。在此之前的5月，中国信达因业务违规被银监会处以910万元罚款，这成为银监会2020年上半年发出的最大罚款。

在母公司大树的支撑下，信达证券在理论上是“不错的钱”，但在宣布拟上市前，信达证券启动了近40亿元的增资计划。

时代财经记者从北京金融资产交易所官方网站了解到，2019年11月22日，该网站公布了信达证券发起的增资，公司计划募集资金不超过39.62亿元。

略显“奇怪”的是，中国信达明确放弃此次增资认购，而其他股东中海信托和中国物资集团没有明确表示是否放弃认购，员工也没有参与此次增资。

记者发现，增资前，中国信达持有信达证券99.3265%的高比例，而另外两个股东，中海信托和中国中材集团，仅持有0.6735%。

知情人士认为，上市前增资足以显示信达证券(Cinda Securities)努力摆脱母公司的主导地位，但其近年来的表现将不可避免地受到拖累。

从事实判断，这是真的。

据相关媒体报道，信达证券增资计划已经完成，吸引了中泰创业投资(深圳)有限公司、中天金头有限公司、武汉昊天光电有限公司、前海创业投资控股有限公司、永新集团等五家机构的投资。

然而，资本增加的规模并不像预期的那样。这五家机构增加了信达证券的资本超过13亿元人民币，远低于近40亿元人民币的上限。增资完成后，这五家公司将总共持有信达证券约12%的股权。

据时代财经记者介绍，目前，这五家公司都不在信达证券的股东名单上。

上述不良资产研究员向时代财经分析:“如果过于依赖母公司，将会影响其后续的市场发展。增资旨在吸引更多战略投资者。虽然低于预期，但最终目标是实现a股上市。”

相关数据显示，截至2020年第一季度，商业银行不良贷款率为2.04%，较年初上升0.06个百分点，不良贷款余额较年初增加2609亿元。

值得注意的是，不良贷款暴露仍存在一定的滞后性，预计2021-2022年我行不良贷款风险将完全暴露。

“不良资产的黄金时代即将到来。”研究者说。

来源：时代品牌网