股价半年涨了200%，盐津铺子是如何起飞的？

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作者:陈晓宇

8月3日晚，延津府(002847)发布了2020年中期报告。报告期内，公司实际收入9.45亿元，同比增长47.53%；上市公司股东应占净利润1.3亿元，同比增长96.44%，超过2019年全年业绩。

在出色的中期报告的刺激下，公司股票开盘后迅速攀升至113.08元，表明资本市场给予了积极的肯定。值得一提的是，自疫情爆发以来，延津浦的股价一直异常强劲，年内涨幅最高为200%。

同时，值得注意的是，演金浦子作为一个规模不是很大的小吃企业，具有很强的盈利能力。根据之前的数据，由于其在行业中独特的商业模式，2019年，虽然公司的总收入(13.99亿元人民币)仅略高于三只松鼠的八分之一(101.73亿元人民币)，但目前的非净利润(1.01亿元人民币)比三只松鼠(5000万元人民币)高出一倍多一点。

作为一个“小而美”的休闲小吃企业，演金店如何支撑这56倍的市盈率？

演金店的成长能力是什么？

新品类中的香辣条和烘焙势头越来越猛，公司已进入加速增长期。

(来源:风)

2020年上半年，演金店实现营业收入9.45亿元，同比增长47.53%；同期，归属于母亲的净利润高达1.3亿元，同比增长96.44%，超过2019年的年度业绩。同时，公司进一步发布了业绩预测，称2020年前三季度归属于母亲的净利润将为1.75亿元-1.85亿元，同比增长94.95%-106.09%。

演金店上半年的业绩在一定程度上归功于COVID-19疫情带来的“住宅经济繁荣”——消费者对休闲小吃的需求因家庭的隔离而大幅增加，整个行业都受益于这一意想不到的利好，在疫情的压力下成功实现了逆市增长。

(来源:公司公告)

当然，演金店并没有完全凭借风口腾飞，其自身的生意在过去的半年里也有了不错的发展。2011年上半年，休闲豆制品和鱼糜制品、烘焙点心和豆干三大产品线均实现了70%以上的同比增长，这是推动本季度整体收入增长的核心动力。

该公司的烘焙和零食产品业务线于2017年启动，当时收入仅占7.2%，但不到三年时间就成为公司最大的收入来源，2019年底达到29.30%，2010年上半年进一步增长至32.21%，实现收入3.04亿元。目前，这条业务线正处于产销两旺的黄金上升期，可以预见，它仍将是未来几年公司收入进一步增长的核心驱动力。随着渠道的进一步拓展，产能利用率将进一步提高，可以预测，未来几年仍将是公司收入进一步增加的核心驱动力。

H1另一件值得注意的事情是干果，这也是三个战略性新产品之一。该产品线在2019年遇到了一定的增长困难，仅增长23.05%，收入仅为人民币8700万元。然而，2011年上半年，该类别的同比增长率高达89%，收入达到9000万元，超过去年全年，是报告期内增长最快的业务，这部分得益于榴莲产品的快速增长(销售额达到5500万元)。目前，如果演金店能够全年保持这种增长势头，可以认为三大战略性新产品(烘焙、干果和香辣条)中的两个已经到位，这是公司未来增长的保证之一。

在渠道方面，演金店目前的核心渠道，即“演金店”小吃店+豆先生面包店，在文章中提到“演金店，市场表现好，可能上涨”，仍然有效，至少足以支撑公司2020年的增长。同时，演金店已成为沃尔玛、麦德龙等国际连锁超市和永辉、家乐福、大润发、华润万家、BBK、人人乐、超虹百货、钟白等国内连锁超市的核心供应商，超市渠道发展仍在深化。

为什么演金商店特别有利可图？

由于良好的成本控制和整个产业链的独特布局，该公司的盈利能力可以说是与其他同行完全爆发。

(数据来源:wind)

2020年上半年，延津浦的毛利率为41.78%，净利润为13.79%，这是业内的一个优秀数据。

由于成本增速低于收入增速，2011年上半年公司毛利率同比增长0.33%。但报告期内，演金店费用控制效果显著，费用同比下降3.59个百分点。正因为如此，公司的净利率大幅上升。

(数据来源:wind)

与同行业其他公司相比，演金店的毛利率(42.87%)仅略低于赖艺店(43.85%)，但远远高于三松鼠店(27.80%)和好店(31.87%)，相差超过10%。从净利率的角度来看，该公司以同行业为荣，远远超过其他三家公司。事实上，2019年这三家公司的净利率是叠加的(三只松鼠2.35%；好店4.53%；来伊0.25%)不如演金店的净利率(9.15%)。

(数据来源:wind)

然而，从费用方面来看，演金店没有多少优势。公司的费用比实际上比三只松鼠和好商店的费用高。当然，这显然比赖艺好，后者的开支基本上失控了。不考虑对整体费用率水平影响不大的财务费用，公司的销售费用率+管理费率并不低。如果将来能继续朝这个方向优化，公司的利润率水平仍会提高很多空.

该公司真正依赖的是其出色的毛利润，而构成该公司这一优势的部分原因在“演金商店，其表现优于市场，可能上升”一文中提到:

演金店是目前业内唯一实现整个产业链布局的品牌。不同于以贴牌生产为主的品牌，如三只松鼠和好店，演金店一直采用“自主生产”的模式。自主生产的优势在于质量控制更有保证，这有利于消费者更加关注食品安全时的品牌建设。同时，自主生产保留了公司的全部利润，在一定程度上可以提高公司的市场竞争力。

这种模式在一定程度上推高了公司的整体毛利率，使公司能够在不降低期间费用的情况下保持较高的净利率水平，从而在低利润的休闲小吃行业形成了非常突出的盈利能力。

不算店上路

股价上涨，收入净利润快速增长，业务顺利扩张，演金店可谓风平浪静，但公司真的如此不利吗？

显然不是。至少在电子商务渠道的发展上，公司面临着很多问题。

(来源:未来经济学家)

虽然目前休闲零食在线下市场仍占很高的比例，超市和个体零售商的比例约为75%，但不可否认的是，电子商务渠道对消费品的重要性日益增加，市场份额也在逐渐增加。采取线上和线下措施是不可逆转的趋势。

在这方面，行业中的好商店发展最好，它们的线上线下比例最均衡(差距约为10%)。三只松鼠(网上占90%以上)和来一凡(网下占90%左右)都表现出明显的“单足行走”，而演金商铺却无法摆脱渠道发展的严重失衡。

近年来，虽然公司不断强调实现“网上+线下”和“良性互补”的立体营销网络，并于2020年上半年以1718.07万元的价格收购了其子公司演金电子商务25%的股权，使其成为演金店的100%控股子公司，但其结果是，演金店仍然保持着对传统商业超级渠道的高度依赖。

根据公司公告，延津浦的子公司湖南延津浦电子商务有限公司从事电子商务业务，2016年至2020年上半年的收入分别为3245.64万元、5394.14万元、1.63亿元、9143.19万元和7171.21万元。净利润分别为-331.51万元、-634.47万元、1074.49万元、-643.21万元和629.44万元，这说明业绩非常不稳定，在总收入中所占的比重不高，这也证明了公司目前在电子商务领域的挣扎状况。

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来源：索菲亚回声报中文网