康拓医疗IPO：管理费用率高企，贸易风险攀升

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报告期内，康拓医疗拥有三家全资子公司，即健康领袖宋庆康业和tioga，以及一家控股子公司bioplate。其中，宋庆康业的经营范围为医疗器械销售，截至招股说明书签署之日，尚未开展销售业务；Health leader是康拓医疗在香港成立的一家贸易公司，负责销售康拓医疗自己的医疗器械产品；Tioga是一个持股平台，持有bioplate的股份，没有其他实际业务。康拓医疗用品有限公司的海外业务主要是通过生物芯片和健康领袖进行的。鉴于海外市场巨大，2017年，康拓医疗收购了美国先进的神经外科植入产品制造商bioplate，该公司已有20多年的发展历史，加速了康拓医疗的全球化进程。Bioplate的销售网络覆盖许多主要国家和地区，如中国、美国、欧盟、巴西等。自成立以来，一直专注于R&D，拥有强大的R&D能力和良好的质量体系控制能力，在世界上享有一定的声誉。康拓医疗首次公开募股的基本信息如图2所示。

1.根据袁超同业管理费率招股说明书，康拓医疗2017年至2019年的管理费率分别为22.08%、25.91%和21.56%，同期可比公司的平均管理费率分别为11.79%、6.7%和4.84%。可见，近三年来，康拓医疗的管理费率已经超过20%，是同行平均水平的2-4倍。本公司表示，2018年管理费率较2017年有所上升，主要是由于2017年9月成立了bioplate子公司。2019年，随着公司经营规模的扩大，管理费用占经营收入的比例下降。然而，根据财务报告数据，其管理费率仅下降到22%左右，仍然很高，远远优于同行。其成本管理是否有效仍令人怀疑。

从子项目来看，康拓医疗人员的工资、服务费和租赁费在2018年大幅增加。其中，员工工资从2017年的624.86万元增加到1130.18万元，服务费从2017年的123.13万元增加到299.43万元，租赁费从2017年的70.11万元增加到214.02万元。

对此，康拓医疗在招股说明书中解释称，2018年公司员工薪酬和租赁费同比增长迅速，主要原因是2017年9月成立了bioplate子公司。服务费主要包括美国子公司bioplate的咨询费和会计服务费。由于控股子公司bioplate位于海外，东西方文化差异很大，海外劳动力和场地运营成本也很高，这就对康拓医疗的管理能力提出了更高的要求。如果康拓医疗的管理不能很好地满足国际化管理的要求，或者经营管理不够高效，可能会对公司的海外经营产生不利影响。二是海外发展不顺利，贸易风险上升。康拓医疗有三家海外子公司，其中bioplate 2019年净利润为-1155万元，业绩惨淡。从地区收入分布来看，报告期内，海外收入仅占10%左右。在2017年底收购bioplate后，过去两年未能更好地刺激康拓医疗的海外收入增长。

对此，康拓医疗在招股说明书中表示，康拓医疗将加大在R&D的投资，通过与生物板更深层次的有机融合，实现全公司(康拓医疗为主体)和两翼(中国生产和R&D、美国R&D和全球市场准入)的协调发展战略，力争成为植入式医疗器械技术创造和产业化的世界级平台。康拓医疗还计划逐步将瑞士和美国的生物板产品生产活动外包给康拓医疗。此外，康拓医疗用品有限公司未来开发的产品也将在康拓生产。该公司表示，这将补充康拓医疗和生物制药的优势，增强全球市场的竞争力，满足公司抢占海外市场和提高盈利能力的需要。然而，时代商学院认为，转移生产线可以在一定程度上降低海外子公司的运营成本，但这一举措也使康拓医疗面临更大的中美贸易摩擦风险。生物板子公司在美国的业务最初包括R&D、生产和销售，整个链在美国。然而，未来生产流程转移到中国后，原材料进口、产品出口等进出口环节将使康拓医疗更容易受到全球化风险的影响。【郑重声明】本文(报告)是根据公开发表的信息撰写的，文章中的信息和发表的意见均不构成对任何人的投资建议。文章的版权属于原作者和原来源。未经时代商学院授权，任何媒体、网站或其他公共平台不得以任何其他方式引用、复制、转载、摘录或使用上述内容。授权转载，仍需注明出处。(联系电子邮件:timesbusiness@163)

来源：索菲亚回声报中文网