见证 | 天津易鑫安资管栾鑫：宽幅震荡是布局核心资产的好时机

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自1993年进入市场以来，作为一个规避风险的人，投资纪律在投资过程中总是第一位的。我的风险控制系统可以说是非常苛刻的，有时它限制了我获得更多的利益，但它使我能够在市场疲软时坚守阵地。就风格而言，我更喜欢市场的追随者，这是多维的。一方面，我遵循风格偏好和资本偏好。另一方面，随着中国资本市场的发展，越来越多的衍生品成为良好的辅助工具。除了股票，债券，股指期货，分级基金，期权等。已经全部参与，但是这些工具并不总是被使用，而是将只在特定的时间参与。

严格的风险控制也让我在2018年的整体头寸处于低位。当时，我认为市场风险还没有完全释放。相应的策略是保持仔细观察，并有一些短期机会积极参与市场。2018年，上证综指下跌了近25%，我们的产品下跌了约5个百分点。2019年，我们主要专注于国内替代能源和新能源汽车的tmt行业。

就全球经济低迷而言，我认为自2008年金融危机以来，美国股市的许多上市公司都发行了回购债券，这使得企业的债务杠杆率极高，这就为债务违约埋下了隐患。特别是当疫情造成的经济停滞将打破许多企业的现金流时，金融体系中可能存在系统性风险。在中国，情况正好相反。在过去几年的去杠杆化环境中，中国工业企业的资产负债率一直在持续下降，现在已经下降到一个相对较低的位置。从这个角度来看，我们也可以理解为什么疫情在中国爆发，中国采取了更强的经济止损防控措施，但这次美股的跌幅远远大于a股，正是因为我们企业的债务杠杆率不高，整体抗风险能力强。

原因是，此次市场动荡不仅仅是由于新型冠状病毒疫情的影响，更深层次的原因是，在长期低利率环境下，美国企业通过债务融资回购股票，推高了股价，导致美国股市出现繁荣。然而，事实上，随着企业债务的积累，金融市场的脆弱性变得越来越严重。一旦现金流受到疫情影响，大量美国公司面临沉重的债务压力、融资困难和破产风险。因此，美国股市的下跌伴随着美国货币市场的紧张和信用债券利差的扩大。今后，如果处理不当，很容易导致债务危机。

在国内，当中国经济过去面临危机时，许多危机都对需求产生了严重影响。例如，在2008年金融危机期间，国家出口在两三个月内下降了20%以上，2015年的股市崩盘也影响了需求。这一次，我们同时面临着供给和需求的影响，所以我们应该根据我们目前面临的特殊困难做出不同的政策预测。

在我看来，未来全球市场是否会出现积极变化，取决于灾区疫情数量的拐点，以及各国政府和央行的刺激政策。这两天最大的新闻是，美国参议院批准了一项2万亿美元的经济刺激计划，20国集团将推出一项5万亿美元的经济计划。目前，货币政策已经开始结出果实。美联储和金融工具的宽松政策最终缓解了美元的流动性危机。美元已经开始下跌，美国股市和全球风险资产也逐渐开始上涨。

对于a股而言，国内经济运行和基本面仍是主要焦点。国内防治工作逐步取得胜利，开工复工形势明显好转，经济逐步好转。市场短期情绪波动会造成市场波动和波折，但中长期基本面、a股市盈率、加快开放和改革对市场有利。在如此大的波动下，现在是布局核心资产的好时机。机会可能出现在估值低、股息高、业绩稳定的核心资产价值领导者身上。另一个是“新基础设施”，即与技术基础设施和民生基础设施相关的投资机会。

来源：索菲亚回声报中文网