【研报掘金】 军工行业长期向上发展的确定性强 关注质地优良的低估值龙头股

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“十三五”末和“十四五”期间，装填和加固各类武器装备的逻辑刚性继续存在。然而，在国际政治发生历史性变化的情况下，为了确保国家政治经济和领土安全，有必要在拐点上加快先进武器装备的数量。美国中期选举前的现任总统特朗普将继续加强国际政治和经济关系，以满足选举的需要，从而刺激该行业的投资情绪。该机构指出，这两种逻辑在短期内不会改变，因此它继续对军事部门持乐观态度。

核心逻辑

1.地缘政治紧张逻辑难以逆转，刺激了该行业的投资情绪。美国选举中大国博弈的叠加导致中美关系紧张，地缘政治风险持续存在。中美对抗逐渐扩展到非经贸领域，大国博弈如火如荼。在科技方面，美国的制裁压制了以华为、tiktok和腾讯为代表的中国企业；在外交方面，美国关闭了中国驻休斯敦领事馆，干涉中国的新疆、香港和台湾事务；在军事方面，南海问题和中印边界冲突继续加剧，日本也有意加入五眼联盟，积极实施军事采购。地缘政治紧张的逻辑很难逆转，而强大的军事实力可以给中国更大的谈判筹码，频繁的地缘政治事件将刺激军事部门的投资情绪。

2.行业发展进入快车道，军工行业投资价值持续乐观。军工行业的发展已经进入快车道，后续行业的繁荣有望继续改善。短期内，军工行业已从疫情中完全恢复，第二季度核心资产订单环比大幅增长，全年业绩有望实现稳定增长。中期而言，“十四五”期间，新的主战装备将分批安装，实战训练将加强以增加弹药消耗，地缘政治冲突和国际形势将增加战略储备，军事采购将大幅增加。从长期来看，中国的军费开支仅占国内生产总值的1.3%左右，与西方发达国家的2%-4%相比，仍然很小。此外，中国的武器装备储备不足。以军用飞机为例，美国的军用飞机数量是中国的四倍。随着新型主战装备批量生产的加快，未来军事采购需求将更加广阔。

3.估值仍处于历史中心，持有大量头寸的基金比例很低。CSI军工指数动态估值为75.98倍，选择历史维度，历史中位数为75.24倍。目前的估价水平为历史分位数的50.59%，处于历史中心位置，空.对军工行业的估价仍有很大提高从单只股票来看，中智股份、汉发电力等核心资产的估值仅在有效区间(资产注入后)30%左右，十年内核心零部件制造商航天电气、振华科技、AVIC光电的估值在50%-60%之间。因此，尽管最近军事工业部门大幅增加，军事核心资产的估值仍然相对合理。从基金的大量持股来看，2020年第二季度，整个基金在军工行业的大量持股比例为1.38%，比第一季度低0.1个百分点。自2019年第三季度以来，这一比例持续下降，现已恢复到2014年第二季度的水平，2015年高位比率达到4%以上。随着近年来军工行业的日益关注，基金持有重仓的比例有望大幅上升。

李浩公司

方正证券指出，长期、高增长和低估值是军工行业的核心首选目标。低估值指数目前仍是一个重要指标。高增长或业绩增长中心是否向上移动有望成为首选的重要指标。宏源电子、瑞创微纳、AVIC高科技、航空动力、航天发展是首选。继续推荐AVIC申飞、中智股份、亚光科技的信息化+航天装备轨道。

开源证券指出，它继续推荐军事部门，并继续看好精确制导武器部门，受益于新金刚、精确信息、长城军工、航天电器等。；看好空航空发动机行业升级，受益于目标航空动力、航空控制、航空技术和刘颖股份；看好新的战斗机行业，受益于AVIC机电、AVIC电子、中智股份、中航飞机和AVIC沈飞；看好无处不在的信息设备行业，受益于郭蕊科技和思创电子。

海通证券指出，当风险偏好增加时，建议关注当前估值较低或改革预期较大的目标。建议重点关注AVIC高科技、AVIC机电、航天电气、AVIC光电子和AVIC电子。

国信证券指出，它关注商业航空航天、地面武器对外贸易和军用碳纤维产业。作为商业航天的核心产业，商业小卫星既受益于国家战略，也受益于市场发展，因此康拓红外被推荐。南亚、东南亚和中东国家传统客户的现役地面武器装备已经进入更换期，地面装备相关企业，尤其是总装企业将从中受益，因此我们推荐内蒙古一号机。在碳纤维产业链中，预浸产品在军用飞机和c919大型客机上有着广阔的应用前景，因此推荐AVIC高科技。“十四五”期间，国产战斗机的更新换代仍处于快速增长期，因此建议AVIC沈飞。

本文内容选自以下研究报告:

国海证券“军工行业长期向上发展的必然性很强，核心资产正在进行重估”

开源证券《国防军工回顾报告:第十四个五年计划的转折点卷》，军工配置正合时宜

方正证券《军工周刊》观点:需求繁荣是配置的核心，继续增加军工

国信证券“2020年8月国防军工投资战略:持续市场开放、基础和主题卓越”

海通证券《航空空航天与国防工业:回顾2015年军事市场的特点，该行业的低估值品种值得期待》

来源：索菲亚回声报中文网