洪灝：中国是“避风港”吗？

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什么是避风港？剑桥词典的定义是“危险区域中任何安全或和平的地方。”由于中国经受住了最近全球波动的考验，市场迫不及待地将中国视为全球市场危机中的避风港。

我们同意市场共识的观察，即中国在岸市场确实是一盏黑暗的明灯，中国的严格隔离措施取得了有效效果。然而，我们也注意到，中国作为第一个受到新型冠状病毒疫情影响的国家，在农历新年后市场重新开放时率先经历了历史性的暴跌。因此，中国市场的表现可能是全球市场未来形势的先导，因为它处于领先地位；然而，与此同时，当“百年一遇”病毒爆发和历史石油危机叠加在一起时，它可能是一种偏离基本面的资产，并被错误定价。

昨晚，美国股市自1997年亚洲金融危机以来首次触发了熔断机制。与第一次海湾战争前后相比，前所未有的油价暴跌所带来的压力，实际上是市场无法承受的。尽管交易环境动荡，道琼斯指数收盘时仅略低于850日移动平均线，而S&P 500指数收盘时仅略高于移动平均线。

我们之前已经详细讨论了850天移动平均线对全球资产配置的重要性(20190919中国市场预测权威指南)。简而言之，当没有严重衰退时，美国股市通常会在这个移动平均线附近找到支撑。即使是1987年著名的“黑色星期一”也无法打破。然而，当出现严重衰退时，比如2001年和2008年，美国股指大幅跌破850天移动平均线。

鉴于其良好的历史记录，我们可以用850日移动平均线作为粗略的“沙线”，在最近的市场交易中找到支撑位置。在我们最近发表的题为“周期的结束，奇怪的风险对冲”(20200302)和“股票市场的狂言”(20200309)的报告中，我们讨论了美国股指在850日均线附近找到支撑的可能性，以及只有最冲动的交易者才有勇气进行技术反弹交易。昨晚的大幅波动再次证明了850天均线的价值。

焦点图1: S&P在850日均线上获得支持(阴影部分表示衰退)。

现在，美国的经济前景是一个关键问题。因为我们知道，当美国经济出现严重衰退时，美国股市很可能会大幅跌破850日均线。如果美国经济下滑，对全球经济来说将是一个坏兆头。

焦点图2:1987年和现在S&P指数的比较。

鉴于最近美国股市的剧烈波动，我们很难找到一个与当前时期完全可比的时期。在大约两周的时间里，美国市场从最长的牛变成了最快的熊。根据下跌速度，当我们比较1987年的市场时，我们发现今天的市场和1987年的市场在下跌速度和在850日均线附近找到支撑方面有很好的相似性。

话虽如此，我们已经注意到，当前的事件有一个超出货币和财政政策范围的因素。中国对新型冠状病毒的控制树立了一个积极的榜样，但代价是经济活动已经暂停了一个多月。新型冠状病毒开始沿着传染途径不同程度地影响世界各国。如今，全球供应链的一体化程度如此之高，以至于所有国家都必须无缝合作才能使其正常运行。

尽管中国目前正在恢复产能，可能在3月底或4月初完全恢复，但世界其他地区的情况可能并非如此。中国不能唱独角戏。这可能是供应链中断将加剧全球衰退的可能性，许多人没有考虑到这一点。根据predictit的预测市场，美国经济衰退的可能性已经上升到65%。纽约联邦储备银行对美国经济衰退可能性的估计已经上升到历史上无法逆转的水平。投资者应该关注短期交易波动以外的衰退风险。

那么，中国是全球市场复苏的先锋，还是一种错误定价的资产？后一种可能性正在上升。但从昨晚到今天，全球市场的起伏表明，中国目前确实是一个英雄。

来源：索菲亚回声报中文网