李小加：香港市场的功能从“输血”升级为“造血” 国安法不会影响国际金融

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证券时报记者罗曼

过去两周，全国人大就港口地区国家安全立法作出的决定以及美国对香港实施制裁的威胁成为市场和社会关注的焦点。国际金融中心的地位会动摇吗？

今天，HKEx首席执行官李小嘉在他的个人博客中说，香港在杜宇、中国和西方世界的每个阶段都发挥了不可替代的作用，其职能也在逐步演变和升级。香港市场的功能已由最初的“输血”逐步升级为“造血”。这种新的“造血”功能是基于一国两制独特优势的互联机制。港口地区的国家安全立法不会影响国际金融中心的地位，而《中华人民共和国国家安全法》的出台也不会改变香港国际金融市场的特殊功能和作用。

香港市场的功能已由“输血”提升至“造血”

李小嘉认为，改革开放40年来，中国经济崛起的过程实际上是一个不断参与和影响全球化的过程。如果我们用人体结构作为比喻，中国在全球化进程中的参与是逐渐与世界上的骨架(运输、运输、通讯)、肌肉(贸易、制造、供应链)、血液(金融、资本)联系在一起的，而未来的智能连接是在神经网络(人工智能、5g网络和量子计算)上的。

无论是在mainland China还是在西方世界，香港在各个阶段都发挥了不可替代的作用，但其功能却在逐渐演变和升级:从骨骼连接到肌肉连接，再到血液连接。随着中国经济的快速扩张，香港的“血液”功能已逐渐从简单的“输血”引进外资演变为未来资本“血液”的转化和升级，最终将实现与全球“血液系统”的互联互通和功能交流。

香港市场的“输血”功能始于上世纪90年代中期，当时中国的传统企业纷纷在香港上市融资。目前，在香港上市的内地企业超过1260家，总筹资超过6.7万亿港元，总市值26万亿港元。与此同时，经过不懈努力，香港联合交易所推出了上市制度的重大改革，以帮助新经济的发展，为香港市场注入新经济的dna。仅在两年时间里，共有87家新的经济公司成功上市，其中包括越来越多的海外上市中国股票，即已累计超过3，000亿港元的中国股票。

香港市场的功能逐渐从“输血”升级为“造血”，这始于近年来沪港通、深港通和债券通的引入和快速发展。今天，大陆市场的“血”和国际市场的“血”有着巨大的区别，很难直接相遇和交融。通过互联互通，香港市场将把外国“血液”向北引入内地市场，并允许内地基金按照国际规则向南投资港股。大规模双向流动将深度优化内地的“造血”功能，极大地推动内地市场的国际化。截至今年5月底，沪港通南北向累计成交量为36万亿元；债券交易额超过5.7万亿元人民币。

这种新的“造血”功能是基于一国两制独特优势的互联机制。它以最低的制度成本形成了一系列制度安排，如本地托管、网上结算、资金闭环、监督互助等。它实现了不同制度下两地不同“血液”的有效转换，使它们能够按照国际惯例和市场原则自由流动，防止大量资本流入和流出。

李小嘉说，香港在为祖国创造价值的过程中，取得了自己的成就，也取得了他人的成就，从当年的区域性股票市场逐步提升为国际金融中心。这一成功的核心是“一国两制”的成功实践。

港口地区的国家安全立法不会影响国际金融中心的地位

李小嘉认为，全国人大关于港口地区国家安全立法的决定不会影响国际金融中心的地位。主要原因是:

首先，《中华人民共和国国家安全法》是针对特殊问题的专门立法，适用范围明确而有限。在特殊时期、特殊国际环境和挑战下，中央政府出台这部法律是相当被动的，其初衷绝不应该是改变或缩小“一国两制”的政策。直到2019年香港发生的一切，以及中美争端的全面升级，彻底打破了各方在香港国家安全问题上的理解和平衡。因此，在这个特殊的时期和环境下，《中华人民共和国港口国安全法》由中央政府立法是不可避免的，没有办法。正是由于这种无助感，这项立法的适用范围应该非常狭窄，有非常明确的界限，而不是广泛和过于广泛。

第二，“一国两制”符合中国发展的根本利益。NPC立法的目的是维护香港的长期稳定，从法律层面确保“一国”。一旦“一国”得到保证，这个国家就绝对没有理由和动机去削弱“两制”，因为“一国两制”不仅对香港有利，对中国也有利，对世界也有利。保证“一国”的《中华人民共和国国家安全法》实施后，“两制”只会更加充实和丰富，甚至更大。它在经济、金融等商业领域的作用尤为突出。

第三，《中华人民共和国国家安全法》的实施，根本不会改变香港国际金融市场的特殊功能和作用。如前所述，国家安全立法不会改变“一国两制”。过去几十年，香港向国际金融中心的宏伟转型，关键在于“一国两制”所带来的连接中国与世界的独特优势。事实上，其他活跃的国际金融中心(如纽约和伦敦)也受到与国家安全相关的不同形式的法律法规的约束，但这并不影响这些城市成为国际金融中心。

李小嘉说，在《中华人民共和国国家安全法》尘埃落定后，我相信香港的公共秩序和社会环境将逐步恢复稳定，中央政府将更加开放，更加支持香港，更加有信心。正因为如此，中国资金将更多地流入香港；因此，更多来自世界各地的资金会流入香港，而中国和外国资金在香港的累积，肯定会产生更大的“化学作用”，创造更大的价值。

国际金融中心的地位进一步巩固

较早前，美国宣布取消香港的特殊贸易地位，但事实上，正如财政司司长陈茂波在他的博客中所说，香港是过去10年美国贸易顺差最大的单一经济体系。每年，本地制造及出口至美国的货物占本地制造业不到2%，而货物价值占香港整体出口不到0.1%。香港一向以转口贸易为主，占整体出口量的99%，而转口贸易是按地理来源原则征税，并没有享有独立关税区的地位。在高科技出口方面，高端敏感设备和技术不容易从美国进口，香港可能会在欧洲或日本等市场找到替代品。在人员出入境方面，香港单方面给予美国护照持有人免签证待遇，而香港护照持有人却没有获得同样的美国免签证待遇。

从国际金融中心的功能和作用来看，香港是中国最重要的国际资本市场，也是美国和西方在亚洲最重要的国际金融市场。对于一个国际金融中心来说，关键要素包括资本和信息的自由流通、良好的法治、国际通用语言、邻近大型经济体和丰富的资本等。在这方面，美国要“摧毁”香港的核心竞争力而又不严重损害自己的利益，应该是非常困难的。无论美国做什么，它都不会改变香港仍将是中国最国际化、最自由和最开放的市场这一事实。这样的香港符合中国、美国和世界的利益。

李小嘉说，今后，除了进一步增强香港市场对中国资本市场的“输血”和“造血”功能外，促进中国与世界的“血液功能交流”，即人民币国际化，也将变得越来越重要。今天，与国际市场相比，内地市场的“血液”非常单一和集中。持有债务比持有股份高得多，持有内部比持有外部高得多，持有外债比欠外债高得多。与美国、日本等发达国家相比，这种情况与中国目前的经济规模和发展水平极不一致。应该慢慢扭转，即由债务向东方向股东，由持有外币债权向欠人民币债务转变。

然而，这种“债转股”、“内部变革”和GDP-GNP转换不会在一夜之间发生。即使人民币可以完全自由兑换，它也将继续保持相当程度的审慎监管和不同形式的资本控制。但是，有了香港，这种转换可以在透明、安全和可控的制度框架下启动和加快，为实体经济提供长期可持续的养分，加快中国资本市场开放和人民币国际化的历史进程。如上所述，在“一国两制”的优势下，香港将能够更好地在这一进程中发挥其独特的作用。

“总而言之，金融是血液。如果没有国家的改革和发展给心脏注入动力，国内外的血液就不会顺畅地流动；如果没有健全的国际“血液功能交换”，中国的金融体系就无法真正融入世界。香港特殊功能的关键在于“一国两制”的成功实践“一国”是中国信任香港的前提，“两制”是世界承认香港的基础。两者相辅相成，缺一不可。只要一国两制在香港能够稳定而深远，国际金融中心的地位就不会动摇。”李小嘉说。

来源：索菲亚回声报中文网