南方基金史博：下半年A股结构性行情或延续

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展望2020年下半年的市场，南方基金副总经理兼首席投资官(股票)王世博表示，下半年海外市场和国内结构性市场仍存在较高的波动性，他对a股整体持乐观态度。

今年上半年，许多地方的市场状况超出了预期。Shibo分析主要分为两点。第一点是海外市场的波动性，包括海外疫情、美联储水释放、美国社会动荡、经济数据波动、中美争端等。百年一遇的事件集中发生，使市场参与者常常感到不知所措；第二点是a股的差异化。虽然世界a股整体表现相对较好，但结构分化问题依然突出。风能数据显示，今年上半年创业板指数上涨了近36%，上证50指数下跌了近4%，沪深500指数和沪深1000指数也出现了两位数的涨幅。然而，这两个中小指数在过去三年表现相对较差，因此国内市场结构也发生了分化。

展望下半年市场形势，王世博认为，海外市场和国内结构性市场的高波动性仍将是主要特征。下半年，由于美国大选，特朗普目前的民调显示明显落后，而寻求经验连任的民调则落后，这将给金融市场带来更大的不确定性。此外，疫情、政策、经济、地缘政治等问题依然存在，美股再次达到高位。因此，下半年海外市场可能不会平静，这会给a股带来节奏上的干扰。但从整体方向来看，王世博仍对a股持乐观态度。他坦言:“目前a股的估值是，少数股票价格昂贵，而大多数股票并不贵，甚至不便宜。资本市场改革、宽信贷，这些都有利于股权资产的流向，不会有太大变化。另一方面，决策者不希望疯牛病/水牛像2015年那样。因此，市场概率仍然是一个结构性市场。我们预计将逐步向一些中小股票扩散，因为股权融资的背景有利于中小企业的成长。”

参照下半年对整体宏观经济、货币政策和通胀水平的判断，王世博回顾了过去10年的国内经济周期，不难发现所有超出预期的上行主要来自房地产的支撑。现在，坚持房产而不投机意味着很难比预期更好。但从方向上看，由于今年上半年全球疫情在经济上打了一个很深的洞，环比肯定有所改善。因此，他预测下半年国内生产总值增长率将在6%左右，全年在2.5%至3%之间波动。

具体到行业机会，王世博表示，他对科技、消费和医药的表现持乐观态度，而传统的金融房地产周期很差。他特别介绍说，“下半年市场结构有两种可能性。第一个是，该领域保持不变，但市场从一线领导者扩展到二线和三线；二是领域转换，金融房地产周期大幅增加。我认为第一个更有可能。主要有两个原因:(1)“补短板”、重组、资本市场改革和再融资的兴起都支持这些行业的发展方向。这一过程不仅强烈。更重要的是，它在整个国民经济中占有更大的份额，因此中小企业也将迎来良好的发展机遇；(2)市场已经在上半年探索了这个方向。沪深500的表现明显好于上证50。在热钱发行和增量基金进入市场的背景下，这一方向更有可能继续。”

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来源：索菲亚回声报中文网