【资本市场年初展望系列】改革提升市场活力 长期资金流入或将加速

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业内人士表示，随着科技股重大改革的实施和新证券法等基础制度的不断完善，中国股市将迎来改革开放的新篇章，登记制度有望逐步推广和复制。包括外资在内的更多长期增量资金正在逐步加快准入步伐，资本市场的市场化、法治化和国际化程度将进一步提高。一系列重大改革开放措施的逐步实施，将带来中国资本市场生态的巨大变化，激发市场活力，充分发挥各种功能。

在过去的2019年，中国股市表现良好。上证综指全年上涨22.3%，为过去五年来的最佳表现；深圳证券交易所指数全年上涨44.08%，为近10年来最大年度涨幅；创业板指数的年增长率也超过了40%。

同时，2019年，中国资本市场各项基础制度建设创新，对外开放步伐加快，a股市场融资规模持续扩大，服务实体经济能力不断增强。

业内人士表示，随着科技股重大改革的实施和新证券法等基础制度的不断完善，中国股市将迎来改革开放的新篇章，登记制度有望逐步推广和复制。包括外资在内的更多长期增量资金正在逐步加快准入步伐，资本市场的市场化、法治化和国际化程度将进一步提高。一系列重大改革开放措施的逐步实施，将带来中国资本市场生态的巨大变化，激发市场活力，充分发挥各种功能。

改革和改善市场生态

在一系列重大改革措施中，试点登记制度在未来的复制和推广无疑受到广泛关注。

从制度建设来看，2019年底通过的新证券法将从证券发行制度、股票发行登记制度改革、大幅增加非法证券成本、加强投资者保护、加强信息披露、完善多层次资产体系等方面全面修订和完善现行制度。其中，最引人注目的无疑是证券发行登记制度的全面实施。

中国证监会此前表示，新《证券法》在总结上海证券交易所设立科技局和试点注册制度经验的基础上，落实了十八届三中全会关于改革注册制度的相关要求和十九届四中全会关于完善资本市场基本制度的要求。 按照全面实施登记制度的基本方向，系统修订和完善了证券发行制度，充分体现了登记制度改革的决心和方向。

在实践中，创业板将率先引入注册制度作为改革措施。在最近召开的深圳市第六届人民代表大会第八次会议上，深圳市市长陈如桂作了《政府工作报告》关于2020年政府工作部署的报告，提出要在创业板登记制度改革中实施一系列试点政策。有业内人士预测，在中国证监会的统一部署下，创业板注册制度改革将在其他行业率先进行，首个增量订单有望在一季度完成。

值得注意的是，在过去的2019年，由于科技股的登陆，中国资本市场的直接融资规模持续扩大。数据显示，截至2019年12月31日，a股市场共有203家公司实现首次公开发行，共募集资金2532.48亿元。与去年相比，a股市场的首次公开发行(IPO)数量和募集资金数量大幅增加。其中，仅在半年时间里，国科会发行的新股就超过70只，在四大板块中排名第一，融资总额840亿元，约占三分之一。

随着新证券法的通过和实施，注册制度的复制和推广，市场各方都期望未来市场股权融资继续增长，市场生态进一步改善。

平安证券分析师魏伟表示，新证券法的出台将有助于大力发展股权融资；另一方面，它将促进现有上市公司的优胜劣汰，两者将共同促进实体经济的高质量发展。从中长期来看，我们认为股权市场分化和新股发行将成为新常态，管理和前景良好的上市公司将受到基金的青睐，而上市公司的尾部风险可能面临缓慢清算。

长期资本流入将加速

在一系列改革任务清单中，引导更多长期资本流入一直是各方期待的重要措施之一。

自2019年以来，监管当局推出了一系列措施，鼓励中长期基金进入市场，并创造一个中长期基金愿意前来并留在市场的环境。中国证监会主席易会满在2019年7月主持了证券基金经营者座谈会，他表示要努力推动股票基金的发展。在中国证监会发布的“12条深度改革”中，第六项任务是推动更多中长期资本进入市场。最近，监管当局的一些领导人已明确表示，要推动更多的长期基金与资本市场挂钩。

与此同时，随着中国资本市场对外开放的加快，许多重要的国际指标被纳入a股市场，其比重不断增加，国际资金不断流入a股市场。数据显示，2019年，北行资本累计净流入为3517亿元，比2018年增长约20%。随着北行资本的不断流入，海外机构和个人持有a股的比例不断上升。截至2019年第三季度末，海外资本持有1.77万亿股，占a股流通市值的3.99%。

值得注意的是，过去银行的金融子公司纷纷成立，中国保监会近日出台文件，要求充分发挥金融管理、保险、信托等产品的直接融资功能，培育价值投资和长期投资理念，改善资本市场投资者结构。这无疑将为资本市场注入更多的长期资金“活水”。

招商局证券(China Merchants Securities)分析师张夏认为，政策导向叠加了低利率环境，使得中长期基金有望继续扩张，从而改善a股市场的投资者格局。一方面，公共资金是银行金融子公司、保险、养老金等间接投资股市的重要渠道。这些机构资金的扩张将带动公共资金规模的扩张；另一方面，低利率环境可能迫使保险、养老金和其他成本受限的机构适当增加股权投资比例，并向a股贡献稳定的增量资金。

广东发展证券策略师殷悦表示，2020年潜在增量基金的主要焦点将是保险基金和外资。据测算，2020年保险资金进入市场的金额可能接近6000亿元。外资长期流入a股的趋势不会改变。保守预期下，年净流入可能达到2500亿元，乐观预期下，每年将增加近9000亿元。

市场活力有望进一步增强

从宏观经济角度来看，虽然当前经济下行压力仍然比较大，但结构性、体制性和周期性问题交织在一起，“三相叠加”的影响仍在继续加深，各方预计经济增速将保持在6%左右，这将为资本市场提供坚实的基础。

前海开源基金首席经济学家杨德龙预测，2020年中国经济的稳定将为a股上涨提供基础。他说，2019年中国经济增长率下降到6%左右，但最糟糕的经济时期已经过去，外贸形势也有所好转，制造业有所回升。预计2020年经济增长率将保持在6%，从而提振投资者信心。

财富证券(fortune securities)分析师罗琨认为，a股上市公司的业绩将在2020年出现微弱回升，中小企业的业绩将进一步改善。随着反周期调控政策的发展和库存周期的推进，ppi价格可能会反弹。a股上市公司总收入预计与2019年持平，利润增长率预计略高于2019年的增长中心。所有a股的净利润增长率预计在8%至10%之间。

更重要的是，基础体制改革的深化和更多长期资金的流入将会给中国资本市场带来深刻的变化。一些机构预计资本市场的活力有望逐步提高，甚至许多机构继续抛出牛市理论。

根据中信证券的相关研究，在资本市场改革和企业利润恢复的大环境下，从2020年开始，a股将迎来一个持续2-3年的“小康牛”。原因是2020年a股利润增长率将在见底后稳步上升，稳增长政策将在第二季度实施，资本市场改革将取得重大进展。此外，工业资本迎来中期拐点，外资流入的主动性增加，这有望成为a股增量资金的主要来源。

据兴业证券称，这个市场中心将在2020年逐渐波动和上升。经济基本面因素和外部环境的预期变化等因素可能会对市场产生短期影响，但也会为投资者提供更好的买入机会。展望2020年，流动性宽松的大趋势、“十四五”计划的前景和对外开放的加速将为股票市场提高估值带来机遇。在国家关注、居民配置、制度配置和全球配置的“四方”指导下，真正属于中国的权益时代有望开启。

来源：时代品牌网