他将量化投资引入证券投资行业

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-还记得爱德华·索普吗，他是引领华尔街数学革命的投资大师

陈明杰金源顺安基金编辑张译文

著名的定量大师爱德华·索普的中文自传即将出版。

由金源顺安基金有限公司的陈明杰先生翻译的《战胜一切市场的人》将由中信出版社出版。陈明杰先生是复旦大学的理学博士。他在哈佛大学接受了联合培训。他现在是金源顺安基金管理有限公司的高级投资经理

爱德华·索普博士是一位低调而谦虚的数学家，他不仅是第一个用数学知识横扫拉斯维加斯的赌徒，也是第一个用量化投资打败华尔街的成功投资者，他还是一位彻底改变了整个证券投资界格局的大师。他的过去充满了传奇。

从神童到学霸

索普出身贫困，依靠自己的才华和努力获得了加州大学的录取通知书和奖学金，并提前获得了数学博士学位。

他出生于1932年美国大萧条时期，对数字很敏感，从小就有很好的记忆力。索普在五岁前学会了四种操作，同年他达到了十岁儿童的阅读水平。索普第一次上学时几乎连续跳了两级，但后来他只跳了一级，因为他的父母担心这对他的心理成长不利。由于家庭贫困，他需要在业余时间工作和学习，但他热爱科学，经常查阅数据，购买实验用品并进行验证。12岁时，他成为美国最年轻的业余无线电操作员之一。15岁时，他提前参加了南加州的化学竞赛，与精英高中的高年级学生竞争，但他获得了第四名，因为他买不起计算尺。由于每个人只能参加一次化学竞赛，他选择了物理竞赛，第二年重新开始，再次与顶尖的高中生竞争后获得了第一名，并进入了世界上最好的公立学校——加州大学伯克利分校(或加州理工学院，但由于生活成本高而放弃了)。他也入围了西屋科学人才搜索，并得到了当时的总统哈里杜鲁门。

作为一名本科生，索普首先从化学系转到物理系，然后转到加州大学洛杉矶分校，并成功获得了物理学学士和硕士学位。在偶然发现物理博士项目所需的数学知识足以获得数学博士学位后，索普经过一番努力后调到数学系，在系主任安格斯·泰勒教授的指导下学习，并提前通过了博士答辩。那一年，他26岁。

学术生涯引人注目

作为一名数学家，索普在许多顶尖大学工作，并担任数学系的系主任。他发表了大约40篇关于概率论和数理统计、博弈论、函数分析和金融数学的论文。

1958年，他在加州大学洛杉矶分校提前获得了数学博士学位，并被他的导师推荐到他的母校任教一年。第二年，他申请了克拉伦斯·雷米尔·以利沙·摩尔作为麻省理工学院讲师的职位。

教学结束后，索普完成了21点纸牌计数策略，结识了克劳德·香农，并积累了职业赌徒的技术资本。然而，他仍然选择追随自己的学术兴趣。1961年秋，他被新墨西哥州立大学聘为副教授，1965年被加州大学欧文分校聘为数学教授，最终成为系主任。由于不愿参与繁重的管理工作，他于1977年调到管理学院，担任数学和金融学教授，直到1982年，他的研究方向逐渐从纯数学转向应用数学研究。

谁能想到，当他在业余时间研究赌博时，他成了赌场老板的噩梦。

赌神只是一个副业

索普用他自己的21点算牌策略横扫拉斯维加斯，电影《决定性21点》中算牌的组织者罗莎教授是他的影子。为了预测连理查德.费曼都觉得困难的轮盘赌，他与克劳德.香农合作制造了第一台可穿戴计算机。在寻找最佳回报的过程中，他是第一个扩展凯利公式并将其应用于各种赌博的人。

打败轮盘赌的种子早在他读研究生的时候就已经种下了，理查德·费曼(1965年诺贝尔物理学奖获得者，著名的理论物理学家，24岁时被选入美国原子弹曼哈顿计划)认为轮盘赌是不可预测的，这进一步激发了他探索的欲望。在请香农推荐21点文件时，这两位天才用可穿戴计算机激发了轮盘赌的征服。他们通过分割和分析球的不同运动状态来构建预测计算机的原型，并不断提高精度:首先，利用球在圆盘上的旋转周期来预测球离开圆形轨道的位置，然后统计表明预测球在倾斜部分的运动不受挡板的干扰，但可以作为位置参考。在最后一个阶段，球落到底部，在不同编号的单元之间反弹。实验结果非常理想。如果你同时在预测结果和左、右方块上下注，你显然可以降低风险，并有43%的优势。

经过几个月的调试，他们终于在1961年6月将预测计算机分成两部分:一个人拿起一个烟盒大小的计算机，用他的大脚趾输入藏在鞋里的开关，通过无线电把预测结果传送给另一个人携带的接收器，并通过提示音下注。同年8月，他们在赌场进行了测量，并取得了预期的成功。这台预测计算机是世界上可穿戴设备的鼻祖，被收藏在麻省理工学院博物馆。从那以后，索普把类似的策略推广到了幸运轮、百家乐等等，这些策略都取得了显著的效果。

关于赌注的大小，索普受到了约翰·凯利(1956年与香农一起在贝尔实验室工作的物理学家)发表的文章《信息率的新解释》的启发，在这篇文章中，凯利公式被优化为各种赌博和证券投资的下注原则。1969年，研究结果被发表为“有利游戏的最佳赌博系统”，它继承了以前未知的凯利公式，成为今天每个投资者的必修内容之一。

索普掌握了赌博的本质，他又把目光转向了华尔街，结果却引发了证券投资领域的量化革命。

超越诺贝尔奖的宽克教父

索普将量化投资引入整个证券投资行业，受到巴菲特的赞扬和推荐；他发现了获得诺贝尔奖的成就，但并不急于发表。他建立了第一只市场中性投资基金，在过去的20年里没有回调，年化回报率超过15%；20世纪90年代初，他看透了马多夫基金庞氏骗局的本质。

1965年，当索普自学经济学、金融学和市场理论时，对冲的概念闪现在他的脑海中。加入加州大学欧文分校后，他遇到了经济学家辛·卡苏夫，他的博士论文是关于认股权证和对冲理论。这两个人很快激发了智慧，研究了套期保值理论，进行了坚定的投资，并获得了与预期相同的回报率——高达25%。因此，在1966年末，这两个合著者击败了市场，数量投资的开创性工作，其中详细解释了投资策略，列出了公司对冲的结果，并扩大了它，并启发了大量年轻一代的数量投资，包括后来的债券国王比尔格罗斯。1967年，索普发现了期权定价公式，灵感来自1900年路易斯·巴切莱特的论文。然而，他并没有立即公布这个公式，而是很快将其应用于对冲各种证券，赚取了巨额利润。两年后，费希尔·布莱克和迈伦·斯科尔斯受到了《击败市场》的启发，索普的定价公式被他们重新发现并严格证明并出版，并于1997年获得诺贝尔经济学奖。虽然索普错过了诺贝尔奖，但他并不后悔。风险管理大师纳西姆·塔勒布仍然称这种定价公式为巴切莱特-索普公式。

天才总能一眼看出其他天才。1968年，索普会见了沃伦巴菲特，经过短暂的交流，他得到了巴菲特的肯定和赞赏。当时，巴菲特认为股票市场被大大高估了，他甚至建议他的投资者转向只在市场上呆了几年的索普。另一方面，索普很早就看到了巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway Company)的增长潜力，并因此赚了很多钱，还成功预测巴菲特将成为世界首富。

1969年，索普建立了普林斯顿新港合作伙伴公司(pnp)，这是第一个中立的对冲基金，标志着定量投资正式登陆华尔街。在他近20年的工作中，他使用数学公式、经济模型和计算机来量化各种问题，从事中性对冲交易，成为第一代量化投资者。无论市场如何变化，其业绩在“永远保持”(有限合伙人的年化回报率超过15%)中都表现出稳定和高回报，甚至一个季度都没有亏损。在1973年和1974年，S&P指数分别下跌了15.2%和27.1%，而pnp回报率分别为6.5%和9%，完全不受市场波动的影响。

作为量化的教父，索普知道大多数定价公式都是基于正态分布的，这导致了他对罕见极端事件影响的极度低估。因此，在实际投资中，他总是严格防范这种风险。1974年10月3日，美国股市暴跌48.2%。他没有惊慌失措，而是冷静地梳理出动机是金融产品的“降价销售”正反馈。他立即利用标准普尔500指数当前的价差所引起的这种正反馈来设计第二天的套期保值套利，并考虑了交易规则(报告规则)，把做空的金额增加了一倍(准确地说是pre-judging/き

然而，1987年底，一名合伙人因与德尚证券(Deschamps Securities)和高盛集团(Goldman Sachs Group)高层关系密切而受到鲁道夫·朱利安尼(rudolph giuliani)的调查，这严重影响了pnp的业务，1988年底，索普彻底退出。短暂的休息后，他于1994年与人共同创立了“山脊线合伙人”。在八年多的经营中，年收入高达18%。最后，由于市场上对冲基金的激增和统计套利程序的普及，收益逐渐下降，索普逐渐退出投资圈。

在离开pnp的那些年里，索普意外地发现了金融史上最大的骗局。1991年初，当他应邀考察一家公司的对冲基金投资时，他立即对伯纳德麦道夫投资公司的投资表示怀疑。根据声称的价差套利策略，回报率应该大致等于股票市场的表现，但在本金参与投资的两年期间，他每个月的收益超过1%，而基金保持每月股息超过10年。在亏损(股市下跌)和高额利润(股市大幅上涨)的几个月里，投资策略变成了纯粹的S&P指数期货交易。索普发现，麦道夫宣布的一些交易在交易所找不到，一些交易超出了总市场。因此，他当时认定这是一个庞氏骗局，并让客户撤回他的投资。然而，马多夫基金已经平稳运行了17年。直到2008年底，伯纳德·麦道夫才承认该基金在过去的40年里诈骗了投资者500亿美元。

精通业务只能成为专家，而良好的品格才能成为大师。索普是一个正直、谦虚、乐于分享的人。在pnp时代，他主动设立了“高水位线条款”，即如果某一年的投资为负，损失将被转移，相应的部分将从未来收益中扣除(尽管他的业绩太好而无法实施)。当索普在里奇合伙公司工作时，由于对自己的表现不满意，他自愿在一定时期内削减佣金，并向合伙人返还了100多万美元。1990年，作为citadel投资集团的第一位投资者，他向弗兰克迈耶和肯格里芬指出了pnp的核心竞争力，并提供了详细说明优质认股权证和可转换债券的独特材料。肯·格里芬不负众望，成为对冲基金的“消遣”。2015年，卡塞尔投资集团管理规模超过200亿美元，有限合伙人年化回报率高达20%。

大吵大闹，悄悄地离开。这位睿智低调的传奇大师正在加州新港的沙滩上静静地享受阳光，给世界留下了太多的财富和思考。

来源：时代品牌网