【研报掘金】7月家居零售加速复苏 看好板块业绩和估值双击的投资机会

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7月份，家庭零售订单较6月份明显改善，行业需求复苏的逻辑预计将在本月年中报告公布后逐渐被市场认可。该机构指出，它对2020年家居行业的表现和双击估值的投资机会持乐观态度，并坚定地看好两大方向。首先，精装房分红和渗透率的发布加快了行业渠道的转型，工程渠道逐渐成为行业增长的主要驱动力之一，有助于显著提高细分市场领导者的市场份额，品牌溢价高、门类扩张完整、中长期先发优势强的企业将受益显著。二是在房地产销售和竣工恢复的大趋势下，消费需求逐渐向零售端转移，领先的定制化住宅订单明显恢复，多元化营销渠道叠加，住宅装修释放，零售需求预计下半年将加速回归。

核心逻辑

1月和7月，家庭零售订单增速加快。据草根调查显示，7月份，苏菲亚、欧派家居和定制家居零售渠道的龙头企业尚品送货上门的订单都有所增加。总体而言，7月份龙头企业订单增长速度有望超过20%。从业务线来看，自组装业务增长速度极快。据估计，7月份欧洲式家庭组装业务的订单增长率将达到60%以上，并将安装尚品送货上门服务。云订单增长率为50%+，直运自组装订单增长率为30%+；从产品线来看，受益于第一手房屋精装版的定制衣柜的订单接受率仍明显优于橱柜。索菲娅今年的营销口号“橱柜定制专家”正好符合当前的工业环境。

2.经济、房地产和心理层面产生共鸣，支撑着加速修复趋势的延续。该组织认为，7月份定制家庭零售渠道订单的加速增长主要得益于三个方面。一是国内宏观经济逐步好转，国民对未来收入的预期逐步稳定；二是从房地产销售数据来看，7月30日，大中城市销售商品房17.1万套，同比增长10.7%(6月份增速为+8.2%)，商品房交易面积1805万平方米，同比增长11.5%(6月份增速为+9.4%)。7月份，国内商品房销售增速加快；第三，国内居民已经逐渐从心理层面摆脱了疫情的影响，开始恢复正常生活。由于定制零售渠道的强大服务属性，人们需要更加频繁的相互接触，因此心理层面的恢复对于加快定制零售终端的发展也具有重要意义。基于宏观和房地产预期，8月份以后，国内装修将进入传统旺季，机构认为7月份是国内定制家居零售渠道订单加速复苏的起点，预计第四季度国内定制家居龙头企业收到的订单将继续加速。

3.领先的家具企业具有良好的投资价值。目前，龙头企业的定制化估值基本低于25倍市盈率，在历史估值中处于低位。尽管2020年定制化企业绩效的可见性仍然相对较低，但领先指标收到订单的恢复速度加快，第四季度继续改善的趋势是明显的，特别是2021年上半年，拥有零售渠道的企业将有更大的绩效弹性，从基本面和估值角度来看，组织认为领先企业具有良好的投资价值。

李浩公司

中银证券指出，对双击家居行业业绩和估值的投资机会持乐观态度。从估值和性能弹性的角度来看，我们最看好的是智邦家居，二线厨柜的领军企业，并注重金质厨柜；此外，我们对橱柜龙头企业欧派家园持乐观态度，推荐有着优秀业绩和优秀团队的软件之家领军企业顾佳家园，以及与房地产开发商龙头企业紧密合作、关注海鸥员工、江山欧派、大牙图标的欧弟家园。

郭进证券指出，7月份，家居零售加速增长。从基本面和估值来看，龙头企业都有很好的投资价值，重点推荐的有尚品送货上门、索菲娅和欧派家居。

光大证券指出，随着国内疫情得到控制，家庭消费已进入稳定复苏阶段，建议关注两个细分领域:软家居和定制家居。软件之家的领导者受益于电子商务渗透率的提高，表现优于行业。与此同时，它也受益于海外需求的修复，并且该链的增长率有望提高。建议推荐古佳家园，并建议关注华敏控股；定制家用水龙头通过在线、独立和工程多渠道布局提升市场份额，并推荐欧洲家居、索菲娅、尚品家居配送和知邦家居。

中泰证券指出，从2020-2021年整体家装需求同比增长率分别为6%和2%来判断，疫情只会影响节奏问题而消失。注意家居装饰的三条主要投资线:1)精装版选择规模效应强、图案相对清晰的类别领先者。建议注意欧弟故居、蒙娜丽莎和江山欧派；2)零售业应该选择一个好的轨道&一个不受精装房影响的子行业。建议关注古佳家园和华敏控股；3)选择产品和渠道拓展力强的目标。建议注意欧派家和直帮家。

本文内容选自以下研究报告:

中银证券《轻工业周刊:关注家庭零售复苏》

郭进证券“家电业研究:7月家电业加速复苏，推荐三家龙头企业”

光大证券《轻工业周报:国内产业复苏，聚焦零售引领》

海通证券“碧桂园保利成立产业基金，供应商参与深化上下游合作”

中泰证券“海外企业拓展国内办公，预计网上办公和家庭的份额将继续增加”

来源：索菲亚回声报中文网