上市1分钟闪电破发！收盘险守发行价，8个多月“稳稳的幸福”悬了？

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在最近8个月左右的可转换债券市场中，“突破”消失了，新的可转换债券被视为“稳定的幸福”。

本溪钢铁股份有限公司的可转换债券于8月4日上市，突破了当初的跳水，挑战了“无脑创新”的战略。

虽然在交易时段开始时只有几分钟的休息时间，但本钢可转换债券的价格很快回到了面值之上，但这也提醒投资者，没有无风险收入，在购买新债券时，他们仍然需要注意基础资格和发行人的经营状况。

“稳定盈利”的梦想？

“输了，输了！”开盘不到一分钟，一位可转换债券投资者在微信群中惊呼。他持有的本钢可转换债券今天上市了，但在开盘后，它直接跌破98元。

来源:风

自去年11月债券上市当天债务可转换债券(Deby Convertible Bonds)就已破裂以来，在过去8个多月里，没有出现过可转换债券在上市首日跌破发行价的情况。

不仅没有“上市中断”，而且自去年第四季度以来，可转换债券市场已经回暖，按照上市首日的开盘价估算，可转换债券的新收益一直在上升。今年7月，上市首日平均开盘价已升至125.71元。

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7月上半月，在股市的推动下，可转换债券市场频频出现意外。泛微可转换债券上市首日，开盘价直落至150元，板内可转换债券和安20轮可转换债券的开盘价均超过140元。

然而，本溪钢铁股份有限公司可转换债券上市首日的表现给这种幸福蒙上了一层阴影，令一些投资者感到意外。

有破裂的迹象

市场可能已经为本钢可转换债券的破裂做好了“心理准备”。

6月29日，本钢可转换债券发行，初始转换价格为5.03元，但本钢板块原股前一交易日收盘价为3.22元，转换价值仅为64.02元。在目前的可转换债券市场中，本钢可转换债券的成功率也相对较高，为0.09%，是今年可转换债券的第二高成功率。截至上市前一天(8月3日)，本钢板块的收盘价仅为3.55元，换算值约为70元。

从这个角度来看，本钢的可转换债券在上市的第一天就因为发行人的可转换价格定得太高而破产？

本溪钢铁有限公司的招股说明书于6月22日公布。此时，最近一次经审计的每股净资产为5.03元，而前20个交易日的平均价格约为3.2元，前一个交易日的平均价格约为2.2元。

根据监管要求，初始转换价格不低于上述三个价格中的任何一个。因此，本钢可转换债券的初始转换价格已经是最低价格。

来源:债券招股说明书

正股疲软

本钢的可转换债券破裂，主要是因为积极股走势疲弱。从2018年12月开始，本钢板材的市盈率继续低于1。

本钢磷硼比趋势

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本钢板块继续落后于沈虎300

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本溪钢板位于辽宁省本溪市平山区，是本溪钢铁集团有限公司的国有控股上市公司，是集炼铁、炼钢、轧钢为一体的特大型钢铁联合企业。根据该公司2019年年报，钢板约占营业收入的89%。

根据公司2019年度报告，报告期内国内钢材市场存在诸多不稳定因素。尽管国家继续加大供应方结构改革和基础设施建设，钢铁产能的不断释放，上下游利润的合理调整，以及中美贸易摩擦引发的市场回流，都对钢铁价格产生了一定的影响。

本溪钢板净利润持续下降

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在6月份发布的可转换债券招股说明书中，本钢披露的募集资金使用情况显示，扣除发行费用后，68亿元的募集资金将用于偿还银行贷款，占比最高，其次是电炉改造项目。

来源:债券招股说明书

你能翻身吗？

截至8月4日收盘，本钢可转换债券收于人民币100.066元。本钢可转换债券持有人要想获得丰厚的利润，股票上涨是必须的，这主要取决于公司未来的业绩。

根据6月份公布的可转换债券招股说明书，受疫情影响，公司产品的国内销售、出口和物流可能会受到不同程度的影响。一旦上述影响因素发生较大变化，公司2020年的营业利润可能比上年下降50%以上，甚至可能亏损很多。

本溪钢铁股份有限公司可转换债券持有人能希望转换价格降低吗？鉴于初始转换定价已符合“最低标准”，本钢可转换债券基本没有下调空间。

然而，本钢的可转换债券仍有一些亮点:例如，作为纯债券，年化利率达到4.41%；此外，到期赎回价格为119元，在可转换债券市场处于较高水平。

来源:债券招股说明书

没有必要“因噎废食”

本钢可转换债券的破裂也提醒投资者，有收益就有风险。但是，从目前的情况来看，本钢可转换债券的断裂可能主要是由于自身的原因，发行新的可转换债券仍然是一个不错的策略。

事实上，在7月份可转换债券加速发行的背景下，仍难以签署新的可转换债券。7月份，可转换债券发行规模达到351亿元，创下2019年10月以来的新高；每月的分布只有31个，这是历史上最高的。然而，7月份可转换债券在线认购的平均成功率仅为0.0059%。

这表明当前可转换债券市场仍处于供不应求的格局。根据该基金最近披露的半年度报告，机构基金仍在进入市场。据华泰证券张继强团队统计，截至第二季度末，公募基金持有的可转换债券总额为1249亿元，比第一季度增加177亿元。

展望市场前景，分析师认为，可转换债券市场估值仍偏高，潜在波动可能加大。张继强的团队建议，潜在的波动应该通过部门轮换来处理，不确定性应该通过适度的闪电和部门调整来处理。在后期，股市很有可能在震荡中推出结构性市场。目前，可转换债券的绝对价格仍然很高，因此投资者需要适当锁定利润。

来源：索菲亚回声报中文网