恒瑞医药上半年营收、净利增速下滑，股权激励计划能否再次奏效？

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作者:赵，

被称为“医药中的茅台”的恒瑞药业(sh:600276)上半年的日子不好过。

8月1日，恒瑞医药公布了2020年半年度业绩。今年上半年，恒瑞医药实现收入113.09亿元，同比增长12.79%；净利润26.62亿元，同比增长10.34%。

资料来源:中国视觉

虽然收入保持稳定增长，但与2019年和2018年的22.32%和29.19%相比，增速明显放缓。

恒瑞医药成立于1970年，2000年在上海证券交易所上市，是中国唯一一家市值超过5000亿元的a股医药生物上市公司，也是中国最大的抗肿瘤药物、外科药物和造影剂研发生产基地之一。

然而，最近恒瑞医药一直处于困境。受子公司“贿赂事件”、数名高管离职、公司李泰工厂爆炸等不利消息的影响，股价也连续几天下跌。(点击查看时代财经相关报道:李泰牛股公司遭遇黑天鹅10次，工厂爆炸，全球供应链崩溃，竞争对手每日限量)

chansons Capital董事沈梦8月1日对时代财经表示:“由于恒瑞医药的体制和机制相对成熟，近期的负面消息不会对业务本身产生太大影响，更多的是反映在二级市场的估值上。”

与半年度报告同时发布的是2020年限制性股票激励计划草案(以下简称“激励计划”)。

8月1日，时代财经联系了恒瑞医药副总经理和公共关系部，但没有得到积极回应。

恒瑞医药的业绩一直“辉煌”，也是少数能全年保持收入和净利润双增长的上市医药公司之一。

然而，今年上半年恒瑞医药的增速明显放缓。

2019年上半年，恒瑞医药实现收入100.26亿元，同比增长29.19%；净利润24.12亿元，同比增长26.32%。2018年同期，恒瑞药业的收入和净利润分别增长22.32%和21.38%，高于2020年上半年12.79%的收入增长和10.43%的净利润增长。

资料来源:恒瑞医药半年报

事实上，在疫情期间，医院门诊病人和处方药销售的数量急剧下降。恒瑞医药第一季度的收入和净利润增长率大幅下降。根据财务报告，第一季度收入为55.27亿元，同比增长11.28%；净利润为13.15亿英镑，同比增长10.3%。

医药行业分析师、深圳市金钟华创基金管理有限公司董事长龚涛8月1日对时代财经表示，“疫情直接影响了恒瑞药业第一季度乃至半年的业绩。”

另一方面，恒瑞医药业绩增长放缓也与销量逐年增长有关。

2010年上半年，恒瑞的收入仅为18.69亿英镑，而今年同期这一数字已达到113.09亿英镑。在沈梦看来，随着企业规模的不断扩大，增长速度将不可避免地放缓。

然而，恒瑞医药在R&D的投资依然光明。报告期内，恒瑞医药累计R&D投资18.63亿元，同比增长25.56%，R&D投资占销售收入的16.48%。

随着研发资金的不断注入，恒瑞药业的创新药物业务也取得了新的进展。其中，创新药物制剂获得3项新的生产批准，非专利药物制剂获得1项生产批准；37种创新药物的临床批准文件，3个品种一致性评价的批准文件，2个产品一致性评价的申报文件。

此外，carilizumab是pd-1的一种重型抗肿瘤药物，已被批准用于三种主要适应症，使其成为国内pd-1中适应症批准最多的品种。此外，麻醉领域的新药雷马唑仑也已被批准用于新的适应症。

与半年度报告同时发布的是2020年限制性股票激励计划草案(以下简称“激励计划”)。

根据激励计划，本次授予激励对象的限制性股票总额不超过2573.6万股，占激励计划公布时公司总股本的0.4850%，奖励价格为46.91元。

在激励计划中，解禁期必须满足业绩考核指标，三次解禁业绩考核以2019年净利润为基础，2020年净利润不低于20%，比2019年提高42%和67%。

事实上，恒瑞医药已在2014年和2017年发布了类似的激励计划。

从历史数据来看，股权激励计划有效地刺激了恒瑞医药的成长。2014年，恒瑞药业的收入为74.52亿元，2015年达到93.16亿元，同比增长25.01%。自2017年引入激励计划后，恒瑞医药2018年和2019年的年收入增长率均在25%以上。

在沈梦看来，对于严重依赖人力资源的制药行业来说，通过将核心员工与股权激励捆绑在一起，这是保持增长的重要手段。然而，恒瑞医药在现阶段不太可能再次依靠激励计划来保持高增长。

此次受激励的人数为1302人，均为恒瑞医药的董事、高级管理人员和关键岗位人员，总人数较2017年的573人增加了一倍多。

时代财经注意到，目前股票价格的赠与价格为46.91元/股，赠与价格不低于公司股票在计划公告前第一个交易日和前120个交易日平均交易价格的50%。如果按照7月31日94.38元/股的收盘价计算，奖励价格相当于市场价格的49.7%，可见激励计划的范围和力度是相当大的。

在龚涛看来，恒瑞药业选择了同时公布激励计划和年中业绩报告，只是踩在了业绩的低点，使得股权激励的目标更容易实现。

自今年年初以来，恒瑞药业一直处于困境之中。

7月25日，恒瑞医药宣布，姜新华、孙辉、刘江和李克俭四位高管因年龄原因集体辞职。

据业内猜测，高管离职是为了方便减持和套现，因为证监会对上市公司高管的出售期限和比例有严格的限制，离职后这一限制将会大大放宽。

值得一提的是，今年6月26日，孙辉和刘江都通过集中竞价的方式减持了公司股份。其中，孙辉减持4万股，套现355.78万元；刘江减持10万股，套现869.35万元。减持后，他们分别持有177.02万股和144.88万股。根据恒瑞医药7月31日的收盘价94.38元/股，上述四人所持股份的总市值接近5.5亿元。

7月29日，江苏省食品药品监督管理局发出通知，拟注销恒瑞医药全资营销公司江苏陈欣药业有限公司(以下简称“陈欣医药”)的《药品经营许可证》，对恒瑞医药麻醉、镇痛、呼吸、肝病等领域的药品进行营销推广。

今年4月，公司卷入了一起医生受贿案，恒瑞药业也卷入了舆论风暴。

据媒体报道，恒瑞医药最近开始对其销售公司“动刀”。其中，《贿赂门》的主角陈欣医药处于清算和高风险状态；另一家主要销售公司江苏科信医药销售有限公司被恒瑞从外商投资中撤出。

根据恒瑞医药半年度报告，截至报告期末，陈欣医药和科信医药仍在子公司行列，其投资金额的期末余额分别为500万元和900万元。

在龚涛看来，贿赂“风暴”对恒瑞药业的影响有限，其销售体系依然稳定。目前，公司的销售费用仍保持高速增长趋势。

7月27日，造影剂原料负责人斯泰利碘海醇生产车间发生严重爆炸事故，导致停产。两个月前，恒瑞医药与思泰利签署了碘海醇注射液和碘帕醇注射液的合作协议，由思泰利独家供应，恒瑞负责相关产品的商业运营。

在龚涛看来，工厂的爆炸将导致今年下半年碘海醇原料药的成本增加。“由于造影剂仅占恒瑞总收入的十分之一，因此不会对公司下半年的业绩产生重大影响。”

来源：时代品牌网