陈凯丰：美股这一轮上涨的投机情绪过度

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作者|陈凯丰(美国地平线金融首席经济学家，纽约金融论坛联合创始人)

本周，美国股市经历了自今年3月新型冠状病毒爆发以来的最大单周跌幅，6月11日(周四)也是自3月以来的最大单日跌幅。道琼斯指数下跌了1800点，美国三大股指均下跌了5-6%以上。S&P 500指数期权的隐含波动率指数(Vix)周四上涨45%，这是美国历史上单日涨幅第七大的指数。本文分析了美国股市此次下跌的三个原因，并对美国股市未来走势进行了展望。

首先，本轮美国股市的投机情绪过度

美国股市在2月中旬创下新高，然后在2月的最后一周开始大幅下跌。截至3月底，三大股指下跌了约35%。从3月底到6月初，美股主要指数同时大幅上涨，平均涨幅约为40%。纳斯达克指数连续创新高，突破1万点。进入6月以来，市场投机气氛极其明显。道琼斯指数在6月的前7个交易日持续上涨。尤其是一些上市公司破产后的股票被恶意炒作。例如，赫兹汽车租赁公司，在该公司宣布破产和重组后，其股价在本月初飙升，包括本周一145%的涨幅。其他石油和天然气开采企业的股票已被宣布破产，它们也被投机市场多次拉高。

(美国股市的价值因素和增长因素同时大幅下降)

从其他指标来看，美国股市的隐含波动率指数(vix)也从3月份80%的高点下跌至25%，该指数通常被称为恐慌指数。可以说，投资者最近几个月过于乐观，他们的风险定价过低。自今年3月以来，大量美国千禧一代已经在移动应用上开设了账户，并进行个人股票交易。这些人大多没有经历过2008年的金融危机，在市场交易中过于激进。例如，美国股票零交易费平台罗宾汉(Robin Hood)宣布，今年第二季度新开股票交易账户超过100万个。这个在国内交易的群体上下追逐，这在市场上引发了严重的投机气氛。

其次，美联储对经济前景持谨慎态度

本周，美联储在6月份召开了公开市场委员会会议。从会上发布的美国经济预测报告和美联储主席鲍威尔的新闻发布会来看，美联储对经济前景极为谨慎。尽管许多市场参与者对经济前景持乐观态度，认为美国经济将呈V型反弹，但美联储不同意这一观点。公开市场委员会(Open Market Committee)宣布，将在2022年前维持零利率，并继续增加流动性注入，称经济将需要多年时间才能缓慢复苏。特别是在就业方面，鲍威尔总统在提问阶段的答复中提到，他认为许多工作可能不会在经济重启后恢复。这种谨慎的分析也冷却了市场过于乐观的情绪，整个股市开始下跌。

(美联储主席鲍威尔的讲话)

3.新型冠状病毒会出现新一轮感染吗？

这一次，新型冠状病毒正在全球肆虐，这对于投资者来说是一种典型的黑天鹅现象。随着美国各地逐渐恢复工作和经济复苏，许多投资者开始担心第二轮病毒传播的可能性。更值得注意的是，成千上万的人聚集在由黑人弗洛伊德过度执法引发的全国性示威游行中，这可能会导致疫情的再次蔓延。一些南部地区，如美国的德克萨斯州，新住院人数有所增加，等等。所有这些都对本周投资者追逐风险的热情产生了巨大的负面影响。

4.投资者如何应对这些挑战？

首先，COVID-19流行病对全球经济造成了巨大打击，因此投资者需要谨慎。特别是在美国股市，没有每日限额或每日限额。许多破产的能源公司、运输公司、零售企业和汽车租赁公司都面临退市的风险。美国股市仍有一些严重亏损。目前，他们仍在对未来发展的概念股进行投机，每转一圈就翻一番或暴跌。投资者必须谨慎参与，以避免追涨杀跌。

其次，疫情爆发后，世界各国的财政和货币政策极其宽松。美联储注入了4万亿美元的流动性，刺激了3万亿美元的融资。欧洲、日本、澳大利亚、新加坡等国也出台了财政刺激措施，规模接近国内生产总值的15%。各国央行也开始采取积极的货币政策，包括降息、增加货币市场资本注入、量化宽松和加快资产购买。这些政策对全球金融市场有利，投资者不应过于悲观。

就行业而言，由于COVID-19流行病的爆发，一些行业实际上经历了快速增长。企业包括电子商务、网上办公、网上教育、云计算、人工智能、生物医学等。当投资者选择投资美股时，他们应该关注企业的盈利基本面和行业的发展前景来做出决策。我猜想，在当前的市场中，从上市公司的回购操作，到公司高管购买股票，再到高级价值投资者的操作，他们很可能是在利用市场恐慌逢低买入。

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来源：索菲亚回声报中文网