已在港交所门口的京东，还有场硬仗要打

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由|老虎嗅探业务组制作

作者|古巴自由

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中国股市正在排队等候回归香港。

据腾讯《新闻展望》昨日(5月25日)报道，JD.com将于周四(5月28日)接受上市委员会对其上市材料的审查，并将最早于5月31日在港交所悬挂招股说明书，并于6月4日左右开始发行股票。一些接近京东上市团队的人士透露，京东通过听证会并不难。除了瑞银(UBS)和美林(Merrill Lynch)等领先银行之外，京东承销团还包括中行国际、交行国际和招商银行国际(CMB International)等中资银行。

除了京东，回港的名单也在不断更新。公开报道称，网易将于6月11日在香港上市；腾讯还宣布，已向香港联合交易所有限公司申请在2020年5月25日起的12个月内上市，并计划发行最高限额为200亿美元的全球中期票据。

在目前的环境下，JD.com不是一个特殊的样本。在回家的路上，香港也不可避免。对于这些经历过多次战斗的中国股票来说，港股的门槛并不高。然而，也许重要的是最终回归a股以及如何面对未来的战争。

为什么京东需要二次上市？

谈到第二次上市的原因，一般是“缺钱”，甚至阿里在上市之初就说过这一点。但显然，阿里第二次上市的真正原因是资本和业务的全球化。在JD.com的第二次上市中，有人评论说它需要融资。毕竟，JD.com正拿着自己自营和自建物流的“沉重资产”，继续面对下半年充斥着各种“补贴”的电子商务。

一周前，JD.com发布了自己的2020年第一季度财务报告:该季度，JD.com集团净利润为人民币1462亿元，同比增长20.7%。虽然增速为近年来最低，但生活必需品类净收入为525亿元(约合74亿美元)，同比增长38.2%，高于JD.com的整体增速..

由于其自身经营和自建的物流能力，JD.com将疫情的影响降低到了最低限度，但这被换成了现金流。本季度，京东的现金流为负，正是因为它在疫情期间对商家的支持。京东表示，为了帮助中小企业尽快缓解营运资金压力，京东主动加快了对供应商的结算周期，同时也提前向供应商支付了大量货款。例如，公司第一季度应付账款周转天数减少到51.7天，同比减少5.7天，为三年来的最低值。

即使目前的现金流状况没有恶化，JD.com也需要更新一批粮食和牧草，以备未来发展之需。

“618”是第一场硬仗。昨天(5月25日)，几个家电业务平台几乎宣布了疫情后第一个购物节的战略计划。火药的味道很浓——京东已经打出了“超级十亿补贴”；阿里的所谓“家”是“618”的地位；苏宁公司命名为京东，宣布推出“j-10%”的省钱计划，并直接“降价”首批产品，其中一些比京东“至少低10%”，称其想“突破所谓的超级十亿补贴”。

可以说，在流量越来越贵、市场纠纷越来越严重的情况下，电子商务行业仍然无法逃脱下半年抛出的货币补贴，以换取更大的市场份额和用户粘性。

其中，JD.com需要确保绝对的现金流和资本，以在下一场竞争中扩大其边界。

自营业务在特殊时期对京东起到了关键作用，但从长远来看，其最大的利润来源是第三方平台业务。Tiger Sniffing pro写道，自2017年第三季度以来，京东的服务收入占比持续上升，2019年第四季度达到12.3%。但总的来说，京东平台业务的扩张仍然相对缓慢。从gmv占比来看，京东平台的gmv占比从2014年的38.78%上升到2019年第二季度的44.5%，四年半以来仅上升了5.72个百分点。

无论是直接提高盈利能力还是进一步扩大公司业务范围，JD.com都需要继续提高第三方物流和第三方商户的收入比例。

在许多方面，JD.com需要努力拓展自己的边界，提高盈利能力。资本多元化就是其中之一。

回归潮的爆发

你为什么想要回归股票？阿里回到香港上市时，这个问题已经得到了回答。

如今，美国的政治和经济环境对中国股票来说有太多的不确定性。严峻的外部环境和不断变化的国内资本市场都提醒中国股市，是时候在资本市场找到自己的第二条腿了。随着许多大型企业的回归，港股的春天已经到来。

2013年，当阿里第一次上市时，他的第一选择是香港。然而，由于阿里的合伙人制度“分享股份，但有不同的权利”，他错过了香港证券交易所，转向新西兰。2017年，香港前财政司司长梁锦松也表示，不让阿里巴巴在香港上市是一个“重大错误”。

2018年，HKEx最终修订了上市规则:允许专注于大众华为业务的公司在香港实现二次上市，并保留目前的vie结构，即不同的投票权结构。要求是市值超过400亿港元或100亿港元，最近一个财政年度的利润不低于10亿港元。

去年11月，在香港希望阿里回归后，中国股市开始回归香港。不得不提的是，瑞星引发的一系列雷雨已成为中国股市“回归”和“独角兽”加速ipo的加速器。

显然，中国公司进入美国交易所的途径已经开始变窄。

本月21日，美国参议院通过的最新《外国公司责任法案》也规定，连续三年不符合美国上市公司会计监督委员会审计要求的公司将被禁止在美国证券交易所上市；纳斯达克也开始设定ipo规模的最低值。例如，中国等一些国有企业通过首次公开发行(ipo)筹集了至少2500万美元(或筹集的资金相当于上市后市值的四分之一)......

然而，仍有一些独角兽已经准备好登陆美国股市，不打算撤退。

京东的大股东达达集团在美国提交了招股说明书；尽管据报道京东物流正在考虑ipo，但没有进一步的消息，其上市地点基本上可以界定为香港或美国。如果京东物流不准备像达达那样刹车，当前的环境可能会带来额外的压力，让它去敲美股的门。

在回归浪潮下，香港成为热门目标，但事实上，无论是阿里、JD.com等刚从美股“回归”的公司，还是即将登陆美股的达达集团，抑或是将攻击港股的农夫山泉等。基于主要市场的主板a股显然是他们的最佳选择。

阿里曾经考虑过a股。路透社(Reuters)曾撰文称，阿里巴巴早年曾考虑发行存托凭证a股，中国证监会也通过《存托凭证发行与交易管理办法(试行)》为阿里巴巴铺平了道路，但第一次测试没有成功，随后美国上市公司也在存托凭证发行前停止发行。此外，a股对三年连续盈利的要求很高，对于刚刚开始实现稳定盈利的京东来说，还有一个考验期。

如今，在下一场激烈的战斗中，电子商务巨头正越来越接近观众和资本玩家。毕竟，京东已经站在门口了。

来源：时代品牌网