刘元春：弄懂赤字货币化应用场景，避免错误判断

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作者:时代财经·刘晓钟

最近，中国财政科学院院长刘尚希教授在4月27日的一篇文章中提出了“财政赤字货币化”的观点，引起了社会各界的广泛讨论和社会各界的广泛关注，并成为近年来国内金融领域的一大讨论热点。

“财政赤字货币化”就是在这样的背景下提出的:随着COVID-19肺炎在世界范围内的蔓延，各国都采取了硬核措施来预防疫情，这导致了全球产业生态链中不同程度的壁垒，这使得中国面临着更加复杂的内外需求，以及各级政府财政收入的下降。例如，今年前四个月，中国财政收入同比下降约16%；与此同时，央行的资产负债表在4月份略有收敛，国内市场的信贷紧缩和债务紧缩逐渐显现。

与此同时，现代货币理论(mmt)在国际上引起了越来越多的讨论，主要国家的中央银行加大了量化宽松的力度，负利率也在讨论之中。

在此背景下，为了正确理解“财政赤字货币化”，有必要对货币、财政赤字、赤字货币化、量化宽松、直升机撒钱等有一个基本的概念理解。为此，5月19日，我们采访了中国人民大学副校长刘元春教授。刘娇寿从基本概念入手，层层剥离“财政赤字货币化”的内涵，提出了可供选择的对策。

时代财经:你好，刘娇寿！在讨论赤字货币化之前，读者应该首先对财政赤字和货币有一个基本的了解。现在有一种说法，钱是一种普通的借方票据，它反映了债权和债务之间的关系。你同意这个说法吗？什么是财政赤字货币化？它背后的法律原则是什么？是在印钞票吗？

刘元春:货币作为一种普遍的等价物，本质上可以被看作是一种具有交换责任的交换公共产品。在金本位制下，黄金和白银等贵金属必须得到支持和严格约束，作为货币背后的锚，充当交换公共产品。在金本位制的早期，任何主体包括银行和国家都可以发行货币(兑换券)，只要它们储备金银等贵金属，并承担相应的兑换义务。

在后金本位时代，纸币已经演变成政府信用标准，它支撑着国家信用，不再需要黄金和白银等贵金属的储备支持。从这个角度来看，主权国家发行的信用货币本质上是一种负债，更确切地说是一种或有负债；此外，在信用标准下，主权国家垄断了发行信用货币的权利，这使得主权国家享有铸币税收入。

从另一个角度来看，信用货币也是国家与社会经济主体之间一个非常重要的契约。市场经济不仅是信用经济，也是契约经济。货币主要依靠政府信用来承担交换公共物品和储存价值的功能。因此，为了稳定货币信贷，维护货币契约，中央银行应运而生。随着中央银行体系的不断发展和完善，中央银行独立于政府的独立性在实践中逐渐形成，以国家信用为基础的法定货币的公信力不断提高。

刘尚希老师说中国人民银行不是一个独立的王国，而是政府的一部分。我们应该听取政府的这一判断。一般来说，这可以从政治层面上说；然而，从现代金融和货币体系的角度来看，虽然中央银行是政府的一部分，但为了维护政府的声誉、契约精神和经济金融运行的稳定，中央银行有必要保持其相对独立性以及监管和法治的基调。

除非在极其特殊的情况下，国家可以通过单独授权绕过中央银行法和相应的金融和经济纪律规则，并有可能进行非常规货币操作。如何理解这种极其特殊的情况？第一个是在非常状态，第二个是必须有法律授权。因此，正是因为央行是政府机构的一部分，它必须按照规则行事。

时代财经:什么是财政赤字货币化？它背后的法律原则是什么？量化宽松和量化宽松有什么区别？

刘元春:目前，很多人认为央行购买国债或再融资给金融机构是赤字货币化。这是不对的。因此，当我们谈论赤字货币化时，第一个前提是要明确界定这个概念，否则它将成为鸡和鸭之间的对话。

事实上，赤字货币化并不意味着中央银行通过公开市场业务在金融市场购买资产以保护货币和金融体系及秩序；但具体指的是中央银行通过一级市场直接购买政府发行的债券，或者政府直接从中央银行提取现金，无需任何手续即可支付。这种行为被称为赤字货币化。

还有一个概念，就是近年来，发达国家关于“直升机撒钱”的争论一直很激烈，即中央银行直接向市场经济主体和社会主体发行货币，而不支付还款义务的行为被称为直升机撒钱。

当然，直升机撒钱的含义相对宽泛，有几种形式:首先，央行直接购买国债。就是直接把钱送到财政部。这属于直升机撒钱，也就是说，赤字货币化是一种直升机撒钱。这将导致永久性的基础货币发行。

第二，中央银行直接给企业钱，或者中央银行直接给居民钱，这也是直升机撒钱。这与现代货币理论(mmt)有关，也就是说，一些西方国家通过直升机撒钱来扩大舆论需求，进而推动经济走出通货紧缩和萧条，走出零利率的困境，这是一种超政策措施。

这就引出了另一个重要问题，即实施赤字货币化和直升机撒钱理论有基本的前提条件，而不是说它可以随时使用。

首先，货币政策的效率急剧下降，这必须依赖于财政政策。第二件重要的事情是，财政revenue/きだよきだよきききだよきききききき

来源：索菲亚回声报中文网