“黑马”频出，豪门跌落！券商重磅业务裂变，事关基金业绩大事

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中国基金报记者张莉

经纪投资和研究河湖正面临着剧烈的变化。近年来，券商研究所所长、首席经济学家等关键人物频繁更换，不同岗位的券商佣金排名也经历了一场大地震。除了总部研究所的集中优势外，一些机构已经成为“黑马”，它们的表现超过了同行，因为它们积极努力研究卖家的业务。

在这些变化的背后，是近年来经纪研究机构转型和卖方研究发展的结果，投资研究的商业模式正从传统的佣金模式变得更加多样化。与此同时，投资与科研人才的竞争依然激烈，经纪类科研院所依靠各自的优势和机制建设，打造特色投资与科研平台，提升科研院所的核心竞争力。

投资河流湖泊杀死“黑马”

经纪研究机构有不同的游戏风格

今年以来，经纪研究机构的人员变动频繁。据《中国基金报》记者报道，光大证券首席经济学家彭文生也已离职，将出任CICC研究部部长。与此同时，市场传出消息，国泰君安研究所所长黄燕明近日将出任光大证券副总裁。

此外，年内，浙商证券、华西证券、中银证券、中泰证券、深湾宏远、、光大证券等众多券商研究机构均有人员调整的报道，其背后是一批投资研究的高端人才的岗位变动，如邱、、、谢学诚、关涛等，这也意味着未来可能迎来新一轮的调整。

从协会的佣金排名来看，东方财富选择的数据显示，2019年整个市场的佣金为76.8亿元，比2018年的71.37亿元增长了约7.68%。其中，中信证券、长江证券和中信建投证券排名前三；郭盛证券排名上升15位，增长率居行业首位。

这些变化的背后是近年来科研机构转型和定位调整的结果。与此同时，各证券公司也形成了自己的研究机构的业务特点，其风格也逐渐多元化。

深湾宏远研究院总经理周海晨表示，公司研究院已经形成了以“一桌两会”为核心的完整研究体系，研究领域涵盖了方方面面。“卓越的研究管理体系和人才培养体系为学院的可持续发展奠定了坚实的基础。创建一个可持续的系统平台，包括核心驱动的数据库和神湾指数，将有助于研究的迭代升级。”

郭盛证券研究所所长杨涛表示，近年来，郭盛研究一直以“创造极致的专业精神和效率”为指导，摒弃了过去卖方过分关注第三方机构的单一评估体系，从研究站点的多维度测量、销售评估和深入研究工作量等方面实施了客观、公平、有效的激励措施。重视产业链上下游整合研究、宏观和阶段性微观验证的协调和指导、新兴产业前瞻性研究布局、外部专家资源和政府产业政策智库的协助、国内外高素质领军人物的全面覆盖、买方一、二级视角的多维分析和资本量化。

一位来自北京某中型券商研究所的人士认为，不同的券商拥有不同的优势行业，经验将对行业研究的深度产生很大影响。“如果你没有足够的经验，你可能只是肤浅地列出行业增长率数据和企业市场份额数据。如果你不能挖掘更深层次的东西，将越来越难以获得机构的认可，服务的价值也将难以体现。这意味着该研究所的特色建设在很大程度上是一场经验的竞争。”

值得注意的是，研究所的业务模式发生了巨大变化。投资和研究业务转型后，研究所不再单纯依靠传统的分仓佣金收入模式。

美联储证券(Federal Reserve Securities)董事兼首席经济学家李泉表示，卖方研究是所有券商的一个标准，但操作方法却大不相同，一些首席券商已将研究与聪明投资深度融合。“美联储的优势在于围绕战略伙伴进行研究。我们为战略客户提供深度服务。这些服务不再局限于简单的投资和融资策略，而是从战略延续、重建和转型的角度出发，从更长的时间维度考虑客户自身的发展。在这个战略系统中，各种业务部门提供专业服务。”

杨涛表示，在服务机构方面，郭盛证券研究院也探索了一条有效的发挥途径，即通过多平台战略合作全面覆盖行业，提升研究院的竞争实力。

投资和研究人才的竞争非常激烈

留住人才有它自己的诀窍

如何构建一个能够充分发挥人才价值、吸引优秀投资和研究人才的投资和研究平台，是每个科研院所都需要面对的重要问题。

周海晨表示，深湾宏远研究院能够吸引优秀人才，主要是因为其深厚的研究基础、品牌优势以及多年来与客户的长期互信关系。长期以来，学院强调系统化和平台化，注重协同性和综合性。同时，覆盖了公开发行、私募、保险、金融等主流投资机构，与数千家上市公司建立了密切联系，搭建了良好平台。

“优秀的投资和研究人才来到研究所。他的出发点不同，他的平台资源也不同，他可以直接为优秀的投资者服务，他可以和优秀的上市公司交流。这也将鼓励分析师不断改进他们的研究。能够帮助他们开阔眼界和拓展思路，将为分析师带来更多机会。”周海晨说道。

培养研究型人才也是科研院所布局的重要策略之一。杨涛指出，郭盛证券研究所在培养青少年、营造公平竞争环境方面做了大量工作。“除了几位90后首席分析师，整个研究和销售团队的平均年龄只有30岁。”。

李全认为，优秀的投资研究人员能够扎根有三个主要原因。第一，文化建设，只有具有相同或相似价值观的人才可以长期存在；第二，有效的绩效激励，研究成果必须体现在绩效上，这是一种真正的优胜劣汰机制；第三，成长空室。有必要为投资研究人员创造足够的空增长空间，这一目标显然可以通过努力实现。

“研究所争取更多的人力资源仍然是在首席研究员一级，这取决于研究所建立的中高级明星分析师的制度建设。只要领导研究机构建立好制度，储备好人才，就能相对从容地应对人才流动。领先的研究机构实际上有许多人才。”华东一家大型券商研究所的相关人士表示。

变革即将到来

经纪投资研究模型需要解决的几个主要难点

中国基金报记者张子林

“转型”已经成为当前券商研究的热门词汇之一。然而，在许多业内专业人士的眼中，券商的投资研究体系仍存在一些困难和痛点，如佣金过度向分销渠道倾斜、市场份额虚高等，转型之路依然“漫长”。

从单一佣金模式向多元化方向转变

投资研究模式的转变已经迫在眉睫

近年来，频繁跳槽和研究同质化等问题使得经纪研究业务频繁成为行业内的“热门搜索”。与此同时，市场交易规模的不断缩小和卖方分析师的高成本可能使边际经纪人难以盈利，行业整合的压力开始显现。安信证券首席经济学家高善文曾写道，未来从事卖方业务的机构数量将减少一半，这可能不会太激进。

事实上，这些问题是伴随着研究业务的发展而出现的，要解决这些问题，转型是不可避免的。

“目前，证券研究行业的研究和服务方法比较单一，佣金研究模式已经遇到了上限。研究的价值再也不能只靠佣金来体现了。”深湾宏远研究院总经理周海晨告诉记者，正是由于这些原因，券商研究行业近年来面临转型。该所还紧跟控股公司转型步伐，以“研究设立和联合会展业”模式为控股公司提供内部投资和研究支持。服务控股公司经营战略，搭建综合金融服务平台，拓宽证券研究盈利模式，从单一的佣金收入模式转变为佣金、咨询服务和综合业务收入共同发展的模式，致力于实现研究价值

华东某中型经纪研究机构的相关人士也表示，该机构的业务正呈现多元化趋势，例如，利用该机构的牌照提供更多的收费服务，或利用被称为“软佣金”的行业提供有偿投资和研究咨询项目服务。

在此人看来，目前科研机构之间的竞争非常激烈，许多科研机构也在积极努力创新业务，走差异化路线。一方面，由于买方机构的类型多样化，除了公开发行和私募客户之外，银行和金融子公司等新的买方更注重政策研究和绝对回报投资策略领域的研究服务。另一方面，总经纪的作用越来越强，而中小经纪机构压力更大，只能走专业化之路寻求突破。例如，一些券商开始推出泛资产管理和金融产品的研究服务，或者为量化交易提供研究服务支持。

在采访中，美联储证券(Federal Reserve Securities)董事兼首席经济学家李泉告诉记者，未来有两大趋势是不可避免的。首先，现在对客户深度服务的投资实际上是不够的，也就是对客户全方位的深度。服务是发展方向；二是智能投资、方法论研究和人工智能的结合。

“这是我们下一阶段研究的重点。如果我们能抓住机会，我们就有权制定规则。”它表示，美联储证券正在这两个领域进行有价值的尝试和业务拓展。

在采访中，记者发现，在如何改造研究所的问题上，业内有很多分歧，其中一些取决于扩大业务，而另一些则希望深化研究。然而，殊途同归，经纪研究业务转型的基础是研究质量。好的研究可以帮助工业发展金融和价格。

郭盛证券研究所所长杨涛表示，机构委托模式极大地促进了行业的发展，而一些新的国外商业模式并未取得成功。“每个人都认为这种转变是一大进步，我对此深表异议。现阶段仍有许多未完成的核心任务，专注于良好的研究比其他任何事情都更可靠。”据了解，郭盛围绕核心专业领域研究所有微观创新，如专家资源、数据挖掘等。，以及与外部平台的更多合作，所有这些都基于提高研究质量和效率。

华东某大型券商研究机构的相关人士坦言:“事实上，在券商的主要业务板块中，研究院相对容易转型，只要核心研究能力优秀，就有长期发展的基础。”一家券商研究所的相关负责人表示，券商研究所的有偿研究咨询服务也是实现新卖家研究价值的途径之一。

需要解决的棘手问题

加强部门协作，扩大研究价值

在许多业内专业人士看来，证券公司的投资研究体系仍然存在困难和痛点。

“国内的投资研究体系确实存在一些不足，如过度的佣金向分销渠道倾斜、虚高的市场份额交易行为、中小证券公司的非专业和非市场准入壁垒、信用建设、过分依赖销售服务而非研究成果等，这些都阻碍了行业的规范和健康发展。”在杨涛看来，不仅如此，整个行业在产业资本对接和政策智库方面的作用还远远不够。可能是研究质量需要提高，支付研究服务的商业习惯需要培养。但是，空也有可以发展和改进的地方，而且发展趋势是好的。

北京一家中型券商研究所的相关人士表示，研究所转型面临的困难之一是思维的转变，而以基础研究著称的研究所可能无法很好地适应基金公司的交易节奏。在它看来，一旦研究涉及到证券交易，就需要在细节和风格上有所改变，不同基金公司的风格也是不同的。这种差异在经纪研究机构擅长的二级市场更为突出。一些机构在风格上更激进，而另一些机构则特别谨慎。经纪研究机构也需要探索适应不同机构风格的方法。

然而，随着专业和技术的快速发展，整个经纪研究行业在未来将更加深入、全面、快速地服务于金融市场，这是毋庸置疑的。基于此，证券公司的研究业务越来越注重与证券公司其他业务部门的协调发展，最大限度地发挥研究力量的价值。

周海晨表示，在深湾宏源证券体系中，研究公司以独立子公司的形式运作，其定位是聚焦研究起点，内部协调服务，稳定行业地位，外部提升品牌影响力，成为控股公司的品牌中心和支撑中心。“未来研究所将在牢牢把握基础盘的同时，积极部署协调发展战略。通过国际化、增加机构客户、上市公司协同业务、研发产品化等方式支持公司业务，积极拓展研究价值。”他告诉记者，目前，不同业务部门的研究需求也在结合，内部机制正在完善，以促进研究所与其他部门的合作。

李全表示，领先的投资研究团队与券商的各个业务部门进行了深入合作，给券商带来了巨大的利益。美联储证券也在做出相关努力。目前，投资研究已经与几乎所有业务线合作，最终实现了券商财富管理转型过程中的战略投资研究转型。

创建明星团队，培养“后浪潮”

经纪研究所的人才大战是双管齐下的

见习记者李迪

长期以来，明星分析师一直被认为是研究机构高端人才的代表。近年来，券商研究所的工作重心正在发生微妙的变化，在人才体系建设方面。

与明星分析师个人知识产权的建设相比，许多券商研究机构开始更加注重明星团队的创建和"后浪潮"的培育。

优秀的人才正是学院所需要的

明星团队的价值越来越突出

以人才丰富著称的经纪研究所一直重视人才的招聘和培养。最近，行业人事变动频繁，这也反映了人才竞争的升级。

郭盛证券研究所所长杨涛表示，任何行业的人才都是第一位的，尤其是在经纪和研究领域。

热爱和珍惜人才的经纪研究机构自然非常重视明星分析师的价值。最近，明星分析师频繁的“跳槽”在市场上引起了激烈的讨论。

深湾宏远研究院总经理周海晨表示，投资研究型人才是证券研究院等知识密集型机构保持竞争力的重要内在原因，人才只有在有价值的时候才会流动。

美联储证券(Federal Reserve Securities)董事兼首席经济学家李泉表示:“我对流动性持乐观态度。原因很简单。市场越来越大。找到一个适合我的机构和团队不仅对投资研究人员的可持续发展是一件好事，对机构也是如此。这也是一件好事，有利于组织不断地吐出过去。”

李全还提到，“明星分析师有团队支持，我更倾向于推动明星团队的可持续发展。”

近年来，券商研究所的高招聘门槛是有目共睹的，凭借其优厚的待遇和广阔的发展空间，该所吸引了一大批国内外优秀人才。这为建立明星团队提供了坚实的人才基础。在人才流动客观存在的背景下，行业也更加注重明星团队的建设。

周海晨表示，分析师个人品牌的强调可能会脱离研究机构的优势，从而导致研究机构品牌的弱化。相反，如果你能利用明星分析师的个人品牌效应与研究机构的品牌发展合作，它将变得更有价值。

经过研究所，海浪“汹涌”

年轻一代任仲还有很长的路要走

近年来，证券业从业人员呈现年轻化趋势，证券研究所也不例外。今年，浙商证券银行集团甚至诞生了年仅26岁的“最年轻的银行行长”。

周海晨表示:“近年来，证券研究从业人员呈现出年轻化、专业化的特点。我们也很高兴看到越来越多的优秀年轻人加入我们的团队。”

杨涛认为，年轻人代表着未来和希望，不断学习创新能力是国家和个人的主要法宝。然而，杨涛也认为“缺乏经验和对社会和人性的洞察力是他们的缺点。”

随着定量研究和人工智能在经纪研究中的应用越来越多，更容易接受新事物、更熟悉程序语言的“后浪潮”扮演着越来越重要的角色。

李全认为，随着金融工程在实践中的快速发展和应用，新一代的研究人员正在成长。“我对这些具有良好学历和专业结构的年轻研究人员非常乐观。美联储证券的投资研究已经开始推动相关业务，目前效果良好。”

杨涛认为，用生理年龄来区分“前波”和“后波”，以及一个人是否有开放的心态、好奇心和不断学习的动力，可能更为科学。“我只希望我能保持一颗‘返波’的心”。

周海晨强调，无论是“前浪”还是“后浪”，关键是为客户创造价值。

此外，经纪研究所的人才培养体系日趋成熟，“后朗”分析师的成长速度也在不断提高。以神湾宏远研究院为例，周海晨表示，经过20多年的积累和沉淀，神湾宏远研究院已经形成了一个全周期的人才培养体系。一般来说，一个新人在我们的平台上经过2到3年的培训，可以成长为一个相对成熟的分析师。

上海某经纪研究所的一位知情人士告诉记者，经过培训体系的完善，明星团队的建设也在一波接一波地丰富。“现在很多年轻人经过三年多的经验，可以成为明星队的中流砥柱”。

来源：时代品牌网