安粮期货：原油产量想减就减？起底真实的油井现状

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来源:安良期货

导火线:欧佩克+减产协议破裂，沙特阿拉伯和俄罗斯进入原油“价格战”。

直接原因:疫情导致需求极度萎缩后，生产的丰富原油库存充足，没有地方安装。

根本原因:美国页岩革命后，全球能源市场发生了变化，石油美元体系崩溃。

催化剂:COVID-19流行病。

2020年，原油价格的崩溃甚至比2014年还要严重。2014年，由于页岩革命，原油价格从祭坛上跌落，但花了两年时间才从每桶100美元降至每桶26美元，而魔术2020(Magic 2020)的价格很低。在不到三个月的时间里，油价从50美元的震荡区间暴跌，wti主力跌至每桶6美元。最近几个月，05合同甚至在交货前一天就被否决了——这篇文章就不再多提这些把戏了，而且最近各种不同意见的解读和分析铺天盖地。本文将回到商品本质的供给需求，探讨产油国“骚”运作背后的原因，并探讨原油的底部是否真的是无底的。

油价暴跌的线索早在年初疫情开始时就有所反映，但真正的暴跌始于3月初欧佩克+减产协议的破裂，这可以被视为导火索的象征性事件。其次，随着疫情在世界范围内的蔓延，特别是在美国，需求的极度萎缩也充分反映在原油储存能力不足上。沙特阿拉伯和俄罗斯不得不重新评估增产对油价全面下跌的不利影响，在5月1日达成协议之前，两国已将日产量削减970万桶，并于4月开始减产。目前，沙特阿拉伯已降至每日850万桶，俄罗斯也在积极寻求减产途径。在美国石油价格暴跌之后，活跃油井的数量下降了一半以上，只剩下大约300口，峰值超过1000口。根据环境影响评估报告，产量每天减少90万桶。然而，油价仍无法停止下跌，甚至再次出现了暴跌至负数的迹象。直到欧美国家宣布恢复经济活动，他们才在早期阶段回到相对合理的平台。油库储存能力的问题仍然让全球领导人摸不着头脑。对于全球存储容量是否够用几天，有不同的看法。国际违约安全裕度超过90天，据估计现在大约在安全裕度左右。这就是问题所在。既然大家都知道油价暴跌是因为原油装载不足，为什么不干脆停止生产呢？停止生产一段时间，然后消化库存的原油，再生产出来。

然而，事情没那么简单，有些油井可以不停地停。这需要从原油开采开始。

油井分类

1.传统油井分为流动井(更多在中东)和普通井(非流动井，俄罗斯和其他地方)。

从字面上可以看出，流动井是地下压力丰富的油井，不需要加压和加水。经过勘探，开采投资成本小，比普通井更便于关井和开井。由于中东地区优越的地下资源，有许多流动的井，这就是为什么沙特阿拉伯、阿联酋等国容易增产和减产的原因。然而，在开采油井产油(流动)之后，仍然需要通过加水和加压来开采油。也就是说，经过一段时间的开采，流动井将变成普通井。也就是说，沙特阿拉伯的油井开采成本随着资源的开采而增加。然而，由于地下资源的禀赋，俄罗斯、中国等地的传统油井流动井较少。因此，在开采过程中，有必要使用“磕头机”通过加水挤出原油。如果停止开采石油，油井需要继续维护，否则可能成为废弃井，重新开采的成本高于开始钻井的成本。这也是俄罗斯承担减产任务的成本高于中东的一个因素。目前，俄罗斯正在承担将日产量从1100万桶降至850万桶的任务。除了低效井和低产井，这些井都是临时大修的(不可能无限期停产，维护费用是无法承受的，如果真的不可能，只能放弃)。新油井不会继续勘探和开采，这也是一种通过继续抽油和燃烧来降低产量的方法。相反，这种方式可能会保护油田的生产能力。提到苏联的解体，石油产量几乎减半，而俄罗斯花光了。

2.页岩油井

美国页岩油井不同于传统的油井。页岩油油井的勘探和生产成本从时间到资金都没有传统油井大。钻井时间一般为2个月，完井时间为3个月至1年，这取决于产量、库存和价格是否合适，可以手动调整。但是，页岩油井的特点是递减快，产量在完井后的第二个月达到峰值，在半年内下降一半，两年后成为废井。因此，关闭页岩油井更多的是在不投资资本成本的情况下钻探新井，并将现有库存井转变为完井。然而，停止已完工油井的生产是不现实的(投资已经完成，但生产需要额外的资金来停止，股东不会同意)。由于页岩油企业的经营模式(钻井作业外包)，或钻井承包商的大量订单被违反，这一时期页岩油企业的破产和债务危机将间接导致“市场经济”之手对原油生产的直接控制。

实际产量减少

1.以沙特阿拉伯为代表的欧佩克国家

如上所述，以沙特为首的中东国家生产成本相对较低，俄罗斯和美国将从不同方面导致停产后产能恢复缓慢。那么，沙特阿拉伯在此期间的产量是多少？产量是否像沙特阿拉伯所说的那样从每天1150万桶减少到每天850万桶？

更好地检测出口量。4月份，沙特阿拉伯的出口量飙升至每天936万桶，比3月份增长了26%。阿联酋紧随产量增长，包括原油凝析油在内的出口量为每日350万桶，较上月增长8%。

图1:主要欧佩克国家原油出口趋势图

从上图可以看出，欧佩克主要产油国4月份的出口量大大超过了往年的平均水平，其中沙特阿拉伯的贡献增幅最大。同时，从墨西哥湾到美国东海岸的航行时间约为6周，仍有5000万桶石油在运输中。大约在5月24日，将有28艘超大型油轮从沙特石油公司停靠在美国。如果美国真的拒绝沙特石油进入，这批石油的命运可能会增加供应方的压力。至于5月份的产量和出口量，应该注意5月中旬欧佩克月度报告的披露，但无论如何，减产都需要时间。即使沙特阿拉伯所在的海湾地区拥有独特的油井条件，减产后的真正好处也只会在减产后至少一个月出现。

2.俄罗斯

俄罗斯4月份的日产量达到了1135万桶，而沙特阿拉伯的日产量达到了850万桶。据报道，俄罗斯在5月5日前将日产量控制在875万桶，基本达到了商定的目标。这似乎不同于以前对俄罗斯减产的高成本的分析，但另一方面，这也表明俄罗斯在这场“价格战”中的容忍度很低，同时也不排除俄罗斯通过占领全球市场份额达到了其最初目的。3月份，中国的原油进口增长了4.5%，达到4110万吨。从俄罗斯进口702万吨，约166万桶/天，同比增长31%；与从沙特阿拉伯进口的721万桶/吨相比，中国的石油日产量约为170万桶，同比下降1.6%。中国恢复工作较早，因此它是全球需求迅速恢复的地区之一。

3.美国

美国的减产情况更为复杂，他们中的大多数人由于经济原因被迫减产。从德克萨斯州(美国能源企业数量最多的地区)取消统一减产计划可以看出，基于政策的减产在美国并不适用。从本周的环评报告可以看出，5月1日这一周的周产量数据下降了20万桶/天，至1190万桶/天，这并不明显。然而，一些组织表示，油价将保持在10-20美元的价格，到2021年，美国将自动削减其每天290万桶的产量。毕竟，活跃油井的数量已经从近900口迅速下降到292口。同时，由于页岩油的高负债特性，超低油价刺破了页岩油公司的债务泡沫。目前，惠廷石油公司和海上钻井公司钻石海底钻井公司已经申请破产。

图2:贝克休斯公司对美国原油的积极钻探

就恢复生产的速度而言，沙特和俄罗斯不会无缘无故再打一场“价格战”，而美国正处于页岩油企业重组兼并、产业升级的状态，同时可以戳破中小页岩油的债务泡沫。因此，一旦价格上涨，美国产量的恢复将非常快，这也是美国不愿在德州听证会后签署减产确认计划的原因。俄罗斯和沙特挑起的这场“石油战争”的最终受益者取决于全球需求恢复后的市场份额。作者的观点是，美国似乎遭受了能源转型的战略布局，但它实际上却抓住机会完成了产业整合，重塑了能源公司的负债率，损害有限。相反，在摆脱了被坏账困扰的中小型页岩企业后，北美可以通过上一层楼转变成。在这个过程中，俄罗斯相对有保障，进入中国市场后，它已经占据了沙特阿拉伯和美国的份额。沙特阿拉伯失去了妻子和军队，这在政治和经济上受到了沉重打击，它与美国的关系正面临前所未有的影响。如果沙特阿拉伯失去其北美市场，缩小其亚洲市场，并保持其欧洲市场，其市场份额将受到严重挤压。这也可能是沙特阿拉伯宣布减产配额将在6月份再增加100万桶/天至750万桶/天的原因，这是“极低水平”。

需求是基础

无论削减产量有多忙，都是没有用的，因为有两个因素:国家战略和成本，而且削减产量总是有底线的，所以不可能在全世界范围内停止生产。更重要的是，还有一个美国人，他可以在任何时候拿出他手中的存货进行大规模生产。因此，需求是决定油价能否起死回生的关键。目前，这一轮反弹反映了欧美工作的恢复。需求反弹的有利预期能否继续反弹，或者wti的主力是否为25美元/桶，布伦特的主力是否为30美元/桶，不能突破上行，应从需求是否真正改善的角度进行分析判断。

1.机构预测

根据欧佩克月度报告，预计2020年全球原油需求将下降690万桶/天，第二季度需求损失将达到1200万桶/天。与其他机构相比，oepc估计的需求损失更为乐观。

图3:欧佩克月度报告——2020年全球原油需求单位:1000桶/天

根据国际能源机构月度报告，国际能源机构预测，2020年全球石油需求将减少930万桶/日，第二季度原油需求将同比减少2310万桶/日。在市场更关注的需求复苏方面，国际能源署预测，下半年的需求复苏将是渐进的，到今年年底，原油需求仍将下降270万桶/天。仅在4月份，全球原油需求就下降了2900万桶/天。

高盛(Goldman Sachs)预测，全球石油需求将从2019年的每天1亿桶下降到2020年的每天9400万桶，每天下降600万桶，预计到2021年，石油需求将上升到每天9900万桶。直到2022年第三季度，石油需求将回到危机前的水平。

2.在疫情形势下，需求将保持低位

首先，3月和4月的全球关闭和边境关闭导致两个月内原油需求下降，3月和4月俄罗斯和沙特阿拉伯之间的“价格战”导致产量增加。一减一加的差额反映在库存中。全球商业库存已满，甚至主要国家的战略石油储备库存也处于历史高位。根据美国最新的环评报告，周都和美国的战略库存增加了170万桶，中国的原油进口在3月份增加了4.5%，印度，欧洲和亚太国家增加了他们的进口。

其次，在短时间内，疫情仍然是需求的主要桎梏。目前，欧美航线尚未放开，俄罗斯、印度等地疫情有所恶化。在疫苗问世之前，疫情仍然制约着人们对与运输相关的成品油的需求。以美国为例，上月柴油需求下降了20%，汽油需求下降了32%。在这种环境下，即使我们重返工作岗位，也无法弥补前两个月的需求损失。与此同时，在疫情的笼罩下，需求不可能马上恢复到爆发前的状态。因此，需求将在一段时间内保持低位，在此期间原油价格的反弹是有限的。

摘要

油价波动的关键在于需求，而供应方在支撑底部方面发挥着更重要的作用。目前，欧美国家复工的预期已经实现，下一个方向是复工后的经济数据，即欧美国家是否真的复工并恢复经济活动。并注意欧美国家内部和国家之间解除禁令的时间点，这将是原油价格上行的最有力支撑。后大流行时代的影响将永远伴随着疫苗出现之前的生产和生活，并将长期影响全球经济。然而，在受到影响之后，流行病的影响将会稍微减少，人类将会有很强的适应性，并将会发现与流行病共存的经济生产方式。因此，如果黑天鹅远离黑羽毛，它仍然应该回到商品的基本面，并利用这一长期和坚实的判断基础来预测价格。

来源：时代品牌网