新三板迎史上最长牛市！三类企业成“香饽饽”，还有这一大“利好”从天而降

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每一个记者，每一个编辑兰

过去一年左右，a股市场一直在2700-3100点上下波动。与此同时，新三板市场的几大指数已经悄然走出牛市，攻势凌厉，让投资者梦想回到2015年的牛市。

然而，一些分析师认为，新一轮第三板牛市无法与2015年相比。在注册制度改革的背景下，科技板块、新三板选择层和创业板注册制度的相继推出，不断夯实了新三板市场的基础。

新三板市场欢迎长牛

自今年年初以来，新经济指数(NEEQ)市场的一轮行情让一些投资者尝到了久违的滋味。

三板造市指数的市场表现

国家股份转让公司官方网站截图

事实上，本轮新三板市场的启动时间与a股基本同步，两者都是从2019年初见底，一直持续到2019年全年。与沪深300指数相比，三板市场指数去年全年的表现差了近9个百分点。

然而，今年，新的三板市场已经开始反击a股市场。截至5月13日收盘，三板市场指数今年上涨了23.11%，而沪深300指数同期上涨了-3.13%。凭借今年的出色表现，自2019年以来，三板市场指数的表现比沪深300指数高出24.8个百分点。

新三板的创新是指市场表现

中国证券指数股份有限公司官方网站截图

此外，今年以来，选择新三板创新层代表性公司股票作为成份股的创新指数也表现强劲。截至5月12日，该指数已上涨21.4%。

最近，许多人将本轮NEEQ市场与2015年上半年的牛市进行了比较。虽然本轮新三板市场的绝对增幅没有2015年上半年那么大，但新三板的造市指数已经持续增强了一年多，这在新三板历史上还是第一次。(注:2015年新三板牛市只持续了三个多月。(

关于本轮新三板市场的性质，国家资本研究院首席研究员夏冉日前对《商业日报》记者表示，新三板的牛市与2015年有很大不同，2015年的新三板牛市是改革背景下资本驱动的全面牛市。2013年12月，国务院发布的《关于全国中小企业股份转让制度有关问题的决定》明确指出，全国股份转让制度(新三板)定位于服务全国创新型、创业型和成长型中小企业，为其提供公开股份转让、股权融资、债券融资、并购等服务。此后，新三板从区域市场转变为全国市场，新三板上市公司数量也经历了爆炸式增长，从2013年的356家增加到2015年的5000多家。2019年以来，新三板牛市是由高质量新兴经济体上市公司的价值回报带来的，价值回报的主要驱动力来自于国内科技板块和注册制度的引入。

谈到此次牛市背后的具体驱动力，夏冉进一步分析指出，首先，新三板优质企业的价值明显被低估，这为价值回报奠定了基础。截至2020年3月，19家新三板企业完成了科技板块上市。科技股上市后，总市值平均增长10.9倍，市盈率平均增长6.8倍。此外，目前新三板创新层的折扣率比创业板高出60%以上，基础层的折扣率比创业板高出80%以上，折扣率比科技局还要高。其次，目前，新三板一大批高质量的新兴经济上市企业已经达到了科技板块的上市门槛。截至2020年3月底，约30%的科技板块企业来自新三板，新三板已成为科技板块最重要的上市企业之一。在科技板块注册制度下，企业上市周期缩短至3-6个月，科技板块和注册制度的引入为新三板企业的上市开辟了快速通道。在注册制背景下，大量具有上市预期的高质量三板新企业，如转让板、科技板和创业板，其价值正在实现快速回归。新三板选择层和创业板注册制度的推出进一步强化了这一趋势，进而带动了新三板做市商指数取得更好的业绩。

由于在创新层上市的企业有机会以更好的流动性冲击选择层，今年牛市频繁出现在创新层。据选择统计，截至今年5月13日，新三板累计新增创新企业356家，占比54.3%，其中55家创新企业增幅不低于100%。这些企业很多，如蓝山科技、共享科技、润农节水、怡和农产品、球冠电缆、冠电防御等。，已申请在选定的楼层上市，许多企业已宣布有意在选定的楼层上市。

值得一提的是，作为选拔层的后备军，创新层也将迎来一次大的扩张。截至5月8日，新三板创新层共有657家企业。5月8日晚，首批2020年定期向创新层转移的上市公司初步筛选名单公布，其中包括505家公司。与此同时，4家上市公司将被转出创新层。上述调整完成后，创新型企业的数量将扩大到1158家。

此外，根据国有股转让公司最近的安排，今年的市场分层将分三批实施，并将于今年5月底和6月开始分两批实施。届时，更多新的三板公司可能会进入创新层。

最近，董秘家族创始人崔砚君表示，新的三板企业在申请选择层之前，可能会发布一些值得注意的信号:基本面符合选择层的条件，中介机构最近被首席经纪人或会计师事务所取代；制定符合选择层要求的制度，特别是独立董事的任命；招聘更多的高级秘书或首席财务官，尤其是有ipo经验的；符合所选层级要求的基层公司在分层前刚刚发行了1000万元以上的私募(根据《分层办法》的规定，基层企业进入创新层级的要求包括:在提交进入层级申请前，自上市以来累计私募金额不低于1000万元)。

三种类型的企业争夺选定的层

作为全面深化资本市场改革的重要组成部分，新三板的这一轮改革措施涵盖了层级管理、向上市过渡、差别化交易规则、进入壁垒等多个方面。因此，这一改革也被许多市场参与者称为近年来最全面、最彻底的全面改革，而选择层的建立无疑是新一轮三板改革的亮点。

国有股转让公司在这次改革中也表现出了较高的效率。

据安信证券统计，截至5月12日，新三板公司已有153家公司宣布拟上市选择和公开发行，其中128家公司进行了咨询(22家接受，2家提交材料，7家接受，97家正在咨询)。

图片来源:每次记者安排，

据一家全国性股份转让公司的官方网站介绍，从今年4月27日起，新三板的评选层正式开始接受申请，已有22家企业的申请材料被接受。

这22家企业2019年的平均净利润为9680万元，其中净利润最小的公司为徐阶科技(2019年为1560万元)，净利润最大的公司为背叛(2019年为6.66亿元)。

值得一提的是，所选图层设计了四套进入图层的标准。上述22家企业中有20家选择了第一套进入标准，即市场价值不低于2亿元，最近两年净利润不低于1500万元，加权平均净资产收益率不低于8%，或最近一年净利润不低于2500万元，加权平均净资产收益率不低于8%。

从拟融资额来看，选择层也反映了其ipo规模小的特点。上述22家企业的平均融资额约为3.82亿元人民币，剔除规模最大的背叛后的平均融资额为3.05亿元人民币。据choice统计，截至5月13日，今年已完成发行的19家创业板公司平均融资额为5.6亿元，已完成发行的33家科技板块公司平均融资额为8.82亿元。

此外，截至5月12日，6家入选企业已进入第一轮询价。根据全国股份转让公司的相关规定，第一轮询价将在受理申请材料之日起20个交易日内发出，而这些公司从受理到最短的第一轮询价只经历了4个交易日。这六家企业在第一轮调查中的平均提问次数为41.5次，与申请成立科学技术委员会的企业的提问次数大致相当。

谈到最近被接受的上市公司的印象，夏冉告诉《国家商报》记者，被接受的企业大致可以分为三类:第一类仍然很小，还不符合注册制度。在科技板块和创业板上市的新兴经济企业；第二类是传统行业的大型企业。这类企业很难在注册制度下在科学技术委员会和创业板上市。他们可以选择主板和中小板审计系统来排队上市，但等待上市的时间很长。因此，最好选择登录选择层，尽快获得融资，加快业务发展；第三类是新兴产业中的大型企业，符合科技板块和创业板的上市门槛。但是，由于控股股东是上市公司，暂时不符合《中国上市公司分支机构试点上市的若干规定》，因此选择了选择层。

值得一提的是，这里的第三类企业指的是像背叛这样的公司，它们最近接受了在所选层上市的申请。该公司去年净利润超过6亿元，其母公司是深圳主板上市公司中国宝安。类似这种情况的公司可能不符合《关于上市公司分支机构试点上市的若干规定》的要求，即上市公司最近一个会计年度合并报表中按权益划分的子公司净利润不得超过上市公司股东应占净利润的50%。

北京某经纪公司的一位投资银行家告诉《国家商报》记者，目前被选定上市的企业基本上属于上述三种情况，但第三种情况相对较少，主要是第二种情况较多。

创业板上市的负面清单可能对选择层有利

4月27日晚，第一批入选层上市公司申请材料发布，创业板改革总体实施方案、试点登记制度等一系列创业板登记制度改革政策文件出台。从这些文件来看，注册制度改革后，创业板的上市门槛将大大降低。立即，有一些观点认为，改革后的创业板将与所选层形成竞争关系，这可能会影响所选层的未来。

然而，据统计，从4月27日到5月13日，宣布有意上市的新三板企业增加了近20家。自4月27日以来，没有一家印度企业宣布打算登陆创业板。

值得注意的是，5月7日，新三板公司恒业世纪也发布了《关于在全国中小企业股份转让系统中向非特定合格投资者公开发行股票的咨询和备案的通知》。根据公告，恒业世纪已经完成了创业板上市的第一阶段咨询，公司表示临时改线是基于公司目前的经营状况和战略发展。

上述北京投资银行家告诉《国家商报》，该公司放弃创业板，选择在选择层上市，希望在新三板政策支持的背景下，选择层成为未来ipo的中转站。

谈到创业板的注册制度改革，一家券商的投行总部执行董事最近分析指出，虽然根据最近发布的创业板注册制度改革的相关文件，创业板的上市门槛似乎大幅降低，但在未来的实际操作中，不排除隐藏的门槛。

根据我的判断，如果在创业板改革的第一年，拟申请创业板的公司在两年内真的累计净利润达到5000万元(这是创业板在注册制度改革后的第一套上市标准)，上市可能会比较紧。预计创业板公司初期的业绩规模可能不会小。她说。相比之下，所选层中列表的性能阈值应该是最低的。

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此外，与科技板块和成长型企业市场相比，选择层对上市公司的行业要求最为广泛。除产能过剩、限制和淘汰的行业、金融和金融企业外，其他类型的企业基本上可以在选定的级别申请上市。

5月8日，深交所就创业板上市企业负面名单征求券商意见。根据协商草案，农业、林业、畜牧业和渔业、农副食品加工、采矿、食品和饮料、纺织和服装、黑色金属、电力、热力和天然气、建筑、运输、仓储和邮政服务、住宿和餐饮、金融、房地产、住宅服务和维修等传统产业被列入负面清单。原则上，监管机构不支持上述行业的企业申请在创业板上市。

对此，一些业内人士认为，虽然这份负面清单似乎与选择层无关，但它有望为选择层提供更多的上市企业来源。

根据上述北京投资银行家的说法，在上述负面清单中列出的传统行业中不符合创业板上市条件的企业，将来可以在选择层上市，而规模较大的企业可以选择在中小板上市。虽然目前选择层的定位看起来没有科技局和创业板那么高，但从长远来看，如果选择层相对宽容，好的企业可能由此诞生。

文秘家族创始人崔砚君认为，创业板上市企业的负面名单可以被视为对被选中层的一种好处，因为某些行业的企业显然不可能在创业板上市，但如果企业规模特别大，可以去中小板或上交所主板，但普通企业可能做不到，所以只能去新三板。

不过，他也指出，如果不符合创业板定位的个别企业在选择层上市，它们的估值在未来可能会受到一定程度的影响，因为这些企业在未来无法转移到创业板，而且它们预计会享受新三板的估值，而不会期望转移到创业板，因此估值可能会受到一定程度的挤压。

封面图片来源:照片网

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来源：索菲亚回声报中文网