危机时刻，买房还是买股票？振兴A股的核心在这里！

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凤凰网财经新闻3月和4月的全球市场动荡仍在眼前。与巴菲特的“长命百岁”相比，我们在短短几个月内就见证了历史。一切都让人想起2008年的全球金融市场动荡。

“股神是人。”一些在2008年爆发金融危机的人对COVID-19中肺炎的影响并不乐观。三月份，桥水基金跌幅最大，为21%，甚至一度扩大；尽管石油投资策略已经调整了很长时间，但空航空公司的股票仍然下跌，巴菲特的伯克希尔哈撒韦公司第一季度净亏损497.46亿美元。但现在，他们都把目光投向了中国和其他新兴市场。

几天前，即5月7日，央行和国家外汇局取消了投资额度，进一步简化了qfii和rqfii的资金管理要求。这也被认为是外国资本进入的好时机，资本市场已经成为大国崛起的主战场。那么，中国的资本市场需要做出什么努力才能成为一个避风港呢？它能像2008年后的美国股市一样走出10年的牛市吗？

过去几个月，与全球市场动荡相比，中国资本市场的波动性相对较低。在国外疫情和封锁仍未结束的情况下，中国大部分地区已经实现了零增长和全面恢复安全生产。在这种流行病的情况下，资本市场的黄金开采机会在哪里？我们应该买房子还是买股票？外界激烈争论的“利润空枯竭”的拐点已经到来了吗？

5月12日，“2020凤凰网金融峰会”第六天，中国人民政治协商会议第十三届全国委员会经济委员会主任尚福林、中国证监会前主席、中国银行业监督管理委员会前主席，并邀请中国国际跨国公司促进会副会长、中国政法大学商学院院长刘纪鹏等几位首席经济学家和首席投资官共同探讨这些问题，解读“资本市场不同的春天”。

今天的亮点:

尚福林:中国的资本市场仍然是一个“发展中的市场”。改革和发展的任务依然艰巨，挑战依然严峻。

从存在的不足来看，主要原因是商业信用的缺失。

有必要稳定资本市场对财产性收入的预期，并与实体经济形成正反馈。

刘纪鹏:资本市场是我们大国崛起的主战场。

投资者是中国资本市场、上市公司、券商、交易所和其他机构的衣食父母。要振兴股市，就必须真正保护投资者的利益，把投资者的利益放在第一位。

樊华:与世界其他国家相比，a股因为估值低而“物美价廉”。考虑到资产类别的平均收益率特征，未来反弹的概率也较高。

徐彪:找到一个像样的牛市需要同时满足两个条件。首先，有一个产业基础，它与资本市场上一个或几个主流产业或部门的表现相对应，并不断向投资者预期的方向发展，即有一条所谓的主线。其次，在主线的基础上，资本市场需要充足的流动性支持。

王庆:如果我们都能像巴菲特一样活到80岁和90岁，坦率地说，几年或几个月的业绩波动可以忽略不计。

孙建波:过去，有很多股票涨了10倍，但是当谈到涨了10倍的房子时，每个人可能都不相信。

杨凌:巴菲特在操作恒空股票时没有犯任何错误。如果没有COVID-19肺炎黑天鹅的影响，在油价大幅下跌的背景下购买恒空的股票是一种更合适的投资行为。然而，投资需要跟踪投资目标。当新的影响因素出现时，无论是针对整个行业还是针对某一只股票，都要根据新的因素进行调整。

a股短板是商业信用，盘活a股的核心是“保护投资者”

"资本市场是我们大国崛起的主战场."中国政法大学商学院院长刘纪鹏在讲话中表示，这也是解决经济社会矛盾、承接房地产市场的一个重要方向。

近年来，中央政府多次提出“大力发展多层次资本市场”。中国人民政治协商会议第十三届全国委员会经济委员会主任、中国证券监督管理委员会前主席、中国银行业监督管理委员会前主席、中国国际跨国公司促进会特邀副会长尚福林在主旨发言中说，中国资本市场改革和发展30年来取得了巨大成就。然而，随着金融供给体制改革的深化，用创新的思路和措施解决资本市场深层次的体制和机制问题就更加必要。

特别是尚福林指出，从目前存在的不足来看，主要是由于商业信用的缺失，“我国资本市场上上市公司债券违约和欺诈问题屡见不鲜就是典型表现之一”。2019年，a股市场继续出现康德信、康美等上市公司欺诈丑闻；今年4月，在美国上市不到一年的瑞迅咖啡披露了巨额欺诈行为，这导致美国证券交易委员会大声疾呼，提醒中国证券交易所注意其信用风险。过去一个月，国务院金融稳定发展委员会三次提到“打击资本市场欺诈”。

尚福林提出要把信用建设放在更加突出的位置来推进。例如，要加强信息披露，加强对失信者的惩戒行动，“要在不断完善中建立全方位的信用监测和评估体系，真正建立以市场为基础，以信用为基础的优胜劣汰机制。”我们必须对资本市场的欺诈行为采取零容忍态度，坚决打击内幕交易和交易过程中的市场操纵。”

“股票市场能否做好，关系到整个生产要素市场化改革的大局。”正如金融研究所所长兼首席经济学家所说，在中国下一轮改革中，真正的牛鼻子是市场化改革的因素，资本市场是一个重要因素，股票市场是资本市场的一个非常重要的组成部分。

"抓住核心点，盘活股市，一定会实现."刘纪鹏指出。他说的“核心点”是保护投资者的利益和财富，将a股从“偏袒金融家”转变为“保护投资者”，改变a股一直是“金融家的天堂，投资者的地狱”的局面。

中国证券市场有1.6亿投资者，其中95%以上是中小投资者。投资者零售对我国资本市场的培育和投资者保护提出了更高的要求。作为中国证监会前主席、银监会前主席，尚福林提出了“保护投资者合法权益”的系统建议。

尚福林指出，要保护投资者的合法权益，有必要从几个方面共同努力:

一是通过市场和行政力量不断提高上市公司质量

二是压缩中介机构的责任。中介机构在调整等各方面都应勤勉尽责，有效缓解信息不对称问题。同时，要严格执行“卖方责任”的要求，按照风险与收益相匹配的原则向投资者销售合适的产品。

第三是培养合格的投资者。

我们可以借鉴国外经验，大力支持保险、养老金等中长期基金进入市场，积极培养合格的专业机构投资者。

第四，加强监管机构对投资者的保护。着力加强投资者教育和服务，依法打击各类违法行为。与此同时，我们将推动建立一个利益共同体，让投资者和企业分享利益、分担风险，并使生产和金融周期相匹配。

用刘纪鹏的话说，资本市场不仅应该教育投资者，还应该教育发行人、中介机构和上市公司的监管。

“投资者是中国资本市场、上市公司、券商、交易所和其他机构的衣食父母。要振兴股市，就必须真正保护投资者的利益。我们应该把保护投资者、衣食父母的利益放在首位，限制金融家和发行人的权利，以便从根本上扭转今天中国资本市场的被动局面。”刘纪鹏说。

金融机构是资本市场的中介。然而，财务欺诈往往离不开经纪人、审计师和其他中介机构的合作；此外，中国银行的“原油宝藏”等创新金融产品如果不适合投资者，也会给投资者造成损失。在5月6日的对外声明中，财务委员会也强调了对金融机构投资者权益的保护:控制溢出、把握适度、提高专业水平、尊重合同、明确责任、保护投资者合法权益。

买股票还是房子？他们说:股票！

“现在是买入a股的时候了，无论是与国际市场横向比较，还是与历史纵向比较。”兴时投资总经理杨凌表示，在疫情的影响下，a股表现比国际市场更为稳定，同时，a股目前处于较低的历史估值期。

招商银行金融管理部首席投资官樊华表示，有数据显示，中国股票、债券和人民币债券比海外资产更具吸引力。在同样的风险下，他们的回报更高，在同样的回报下，他们的风险可能更低。此外，樊华还表示，股票比债券更有吸引力，因为它们的风险溢价和流动性溢价更高。

然而，从目前的情况来看，国内房地产市场的复苏比a股市场的复苏更强劲、更直接——无论是因为疫情过后生活环境的改善，还是因为需要将房地产市场作为一种安全的投资资产。在5月9日的凤凰超级金融周活动上，华夏幸福研究院院长顾强也表示，中国房地产在核心大都市地区仍有增量市场和结构性机遇。

那么，我们应该买股票还是买房子？

重阳投资总裁王庆表示，就短期投资而言，把房子和股票放在一起是不合适的。这是两种完全不同的资产。股票资产的流动性很好，而房地产的流动性很低，房地产投资可以杠杆化。在中国有很多有投资能力和实力的家庭。从资产配置的角度来看，房地产的比重较高；从这个意义上说，我们应该增加二级市场的比重，尤其是股票资产，这与短期机会关系不大。

“从纯粹的投资角度来看，我更倾向于认为股票资产具有更大的投资价值；事实上，如果我们能坚持在股市以合适的价格买入，买入一个好的目标并长期持有，其收益率不会低于房地产。”王庆说道。

“过去有很多股票上涨了10倍，但谈到房价上涨了10倍的房屋，大家可能都不相信。”中国阅读资本的总经理孙建波说:“但是如果房子是用来自住的，你就不能这样想。”

国际交通银行董事总经理洪灏表示，2020年，a股的交易点数将在2700至3200点之间。他建议，当你处于低位时，你可能希望积极主动；当你身居高位时，你可以小心。

虽然投资官员都认为a股的投资价值高于国际市场，但从数据来看，美国股市在四个跌停板的反弹力度大于a股。为什么a股疲软？

广东发展证券研究所所长、首席经济学家李麒麟告诉凤凰网财经，这方面是国内货币政策没有美联储激进；第二个方面是市场已经预期到了根本性的复苏并已经反弹。有必要有更好的基本面预期来支撑这一点继续上升；第三，海外市场的这波反弹“有点过头”，这可能会进一步抑制市场低迷。

李麒麟表示，海外市场的反弹“有点过头”，因为还有两个转折点尚未到来——首先，企业部门的信贷风险尚未释放；其次，全球化逆转的风险尚未释放。

当在推土机前拾起钢筋时，哪里有储存金块的机会？

洪灏此前曾提醒公众从危机到黑暗时刻的投资风险——“不要拿起钢铁，跳到推土机前面”。但今天在这方面，洪灏补充了下一句话:“不要用每天的股价波动来推测你对长期趋势的判断是否正确。”

甚至在2008年，一些人找到了掘金的机会。英国基金经理克里斯平·奥迪(Crispin odey)成为亿万富翁，是因为他在危机前投资了空银行股票；在华尔街的尖叫声中，鲁鲁达里奥利用桥梁水基金获得了15%的正收益；沃伦·巴菲特投资了高盛和通用电气，自那以后多年来一直获得高额股息...美国股市已经走出了10年的牛市，美国科技公司的崛起贡献了75%的增长。

现在，推土机似乎已经平静下来，大多数经济学家对经济反弹持乐观态度。我们能捡起钢铁甚至挖出黄金吗？

"风来了，猪能飞向天空吗？"关庆友说，资本市场的大起大落向投资者传递了一个真实的信息:“猪，它是猪，它不能成为孙武空，它必须下降，当它飞向天堂。”因此，与其讨论不确定的“出风口”，还不如讨论确定的“轨道”。

在关庆友看来，未来资本市场有两条明确的轨迹:消费和技术。但与此同时，他也强调，投资是有门槛的，而且两条轨道的特点是不同的。“投资者选择优衣库等消费领域相对容易，但对于科技型企业来说，拥有技术和非常大的创意的企业实际上很难找到，这取决于运气。”

东方证券首席经济学家余韶认为，未来将主要关注三大领域:

首先，随着疫情的持续，对医疗材料、药品和其他行业的需求将会增加。

第二，金融行业，然而，将在行业内划分:银行业可能会被拖垮，但经纪人和保险公司将受益。

第三，电子商务、在线教育、在线娱乐和远程办公。受疫情影响，线下经济已经急剧停止，在线行业将在全球范围内显著增长。

此外，余韶还建议，今后应努力建设新的基础设施。他认为，投资的三节车厢是房地产投资、基础设施投资和产能投资，其中产能投资和房地产投资在未来可能相对温和，而基础设施投资是一个重要的观点。

来源：时代品牌网