认错和止损：巴菲特价值投资容易被忽视的部分

本篇文章2285字，读完约6分钟

继a股历史上最糟糕的季度报告之后，大洋彼岸的伯克希尔哈撒韦公司也发布了一份悲惨的季度报告。以“股神”巴菲特为首的投资旗舰遭受了罕见的巨额亏损，净亏损近500亿美元，相当于一家兴业银行的市值。面对巨额亏损，巴菲特在股东大会上承认，他在逢低买入空股票时“犯了一个错误”。作为全球公认的投资巨头，巴菲特在“股神”的光环下坦诚承认自己的错误，并表现出极大的勇气。这种认错止损的行为不仅是价值投资的失败，也蕴含着这个“股神”的神秘。对于持有巨额现金储备的巴菲特来说，未来逢低买入的布局远比目前的短期止损卖出更值得投资者关注。

勇于承认错误:不要丢面子。

由于疫情，巴菲特在今年第一季度的巨额亏损原本是市场所预期的。毕竟，数千亿美元的资金“很难周转”,而巴菲特本人也是主张长期持有股票的价值投资者，因此不可能很快清算空.这些是伯克希尔亏损的客观原因。如果巴菲特为“股神”而死，他可以在投资亏损面前举出客观理由，用“长期持股”作为安抚投资者的理由，基本上他可以在短时间内过关，没有太大问题。然而，巴菲特选择了坦白承认自己的错误，并以实际行动证明了cleared/きだよきだよきだだよきききだだよ0/share的巨大勇气。“股神”是巴菲特在外界的名声，但从坦白承认错误的行动来看，巴菲特并不把自己当成“神”，而是一个可能也会犯错的投资者。对于一个已经取得公认的伟大成就的老人来说，这种“勇于承认错误”尤为可贵。

对于普通投资者来说，很难承认他们的投资犯了错误或者公开承认；此外，这一错误伴随着全球市场崩盘。许多投资者不仅会承认他们犯了错误并卖掉它，还可能继续持有它，甚至用增持来掩盖他们的头寸来麻醉自己，等待“奇迹”的翻身。巴菲特的速战速决、薪酬战显然与普通投资者的操作不合拍，但他敢于在犯错后承认自己的错误。虽然他的脸不好看，但他减少了今后空失误的次数，可以说是“丢了脸，赚了钱”。事实上，巴菲特多年来在给股东的信中和在股东大会上的讲话中不止一次提到了他的投资错误，包括他的伯克希尔。沃伦也认为当时主要在纺织行业收购这家公司是错误的。正是在承认错误和一次又一次纠正错误的过程中，巴菲特不断反思并实现了改进和突破。许多投资者无疑缺乏这种“承认错误的勇气”。

价值投资也需要止损

当然，与其他“承认错误”的投资决策相比，巴菲特今年在国航的空股票卖出时间很短，他只是在2月底提价，4月份迅速平仓，这与他过去倡导的“长期持有”的价值投资理念大相径庭。在中国人熟悉的语境中，所谓的“时变”不是一个褒义词。但是如果朝鲜的秩序出了问题，每天改变它又有什么害处呢？如果逢低买入的决定不够全面，或者出现了不利于长期基本面的新因素，作为资深价值投资者的巴菲特会选择放弃，这也是一个可以理解的投资决定。值得注意的是，巴菲特这次清算of/きだよきだよ0/share不仅是在2月底逢低买入的部分，也是自2016年以来买入并持有的部分。这表明巴菲特对美国航空公司空行业的长期预期并不好，不是短期的猜测。

“价值投资也需要止损”，这是巴菲特今年用自己的实践教给全球投资者的最重要的一课。“价格是你付出的，价值是你得到的。”巴菲特的价值投资方法本质上是追求成本效益投资，而不是简单地纠结于账面利润的多少。尤其是今年，全球市场遭遇了百年不遇的流行因素，许多公司的基本面突然发生了变化，其中有许多因素影响深远，一些原本优秀的公司可能“在黎明前的黑暗中倒下”。对于价值投资者来说，及时做出判断尤为重要，而不是机械地操作“一次购买，终身拥有”。当然，对于巴菲特来说，亏本出售并不是他投资生涯中的第一次，但他绝对不可能成为多数，否则他目前将无法积累惊人的财富。如果基本面变化与买入时完全相反，那么及时止损是价值投资的一部分，甚至是不可或缺的行动。

“长期乐观”和“等待机会”并不矛盾

对于巴菲特来说，清仓抛售空恒生股票只是庞大投资布局的一部分，许多长期持有的品种并没有随着股价的下跌而卖出，仍然奉行“长期持有为主体”的价值投资理念。然而，值得注意的是，伯克希尔的高额现金储备在第一季度末达到创纪录的1372亿美元。显然，巴菲特对美国股市的中期趋势持谨慎态度，并没有因为3月底以来的强劲反弹而变得乐观。尽管他表示，他长期以来对美国股市持乐观态度，但他认为“没有进行大规模收购的诱人机会。”在我看来，两者之间没有本质的矛盾，但它反映了被动投资和主动投资的区别。巴菲特所谓的“长期乐观”意味着，对美国股市整体的乐观情绪将不可避免地反映长期经济增长的基本面，呈现出反复上升的螺旋。从这一点来看，指数基金是在大幅下跌后逐渐布局的，从长远来看，这很有可能获胜。巴菲特本人也持有相当数量的S&P 500指数基金。而“等待机会”意味着寻找一个具有更高性价比的价格，或者在流行病造成的不确定性消除后购买投资目标。

从辩证的角度来看，正是因为“长期乐观”，巴菲特才愿意持币购买，等待时机卖出，否则他应该退出美国股市，转投其他投资市场。这也是巴菲特减少他的头寸而不是空头寸、持有指数基金并对他的国家的发展前景非常乐观的根本原因。“长期乐观”实际上是巴菲特坚持价值投资哲学的基础。如果过去几十年美国股指没有长期牛市，巴菲特投资生涯的“常青树”将难以想象，他的投资哲学将成为无根之木和无源之水。

对于a股投资者来说，巴菲特的失误和止损及价值投资无疑值得学习。随着a股改革的深入和治理结构的不断完善，目前的低估值也有望成为巴菲特长期投资成功的土壤。虽然“股神”总有一天会老去，但寻求不同形式的真正价值发现的价值投资理念，必将在a股市场长期深入扎根。■

来源：索菲亚回声报中文网