OMO操作利率下调20BP 对推动资金成本下行有很明显作用

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执行摘要:

1.omo操作利率下调是降息的强烈信号。预计4月份的最低贷款利率和一年期低利率将同时下调20个基点，分别降至2.95%和3.85%。5年期低利率贷款利率可能减半10个基点，至4.65%。

2.这次下调omo的直接原因是为了配合第327次政治局会议的政策要求，降低贷款市场的利率。根本原因是新型冠状病毒疫情对全球经济造成了突然的负面影响，所有主要经济体都提出了刺激法案，以减缓疫情的影响。

3.展望未来货币政策，预计将进一步实施omo削减、mlf削减、lpr削减、RRR削减等一系列操作，以缓解疫情对经济的负面影响，缓解企业和居民的现金流压力。

4.目前还没有明确的信号表明基准存款利率应该下调，因此贷款市场的下调利率将会减少银行业的利差。其背后的想法是将银行利润减少/0/以回馈实体经济。

5.从对市场的短期影响来看，降低omo操作利率对降低资本成本有明显效果。就长期收益率而言，在向下调整之前有一个预期的下降趋势。向下调整后，效益实现，短期影响是中性的。

以下是正文

2020年3月30日，中国人民银行通过利率竞价方式推出500亿元人民币的反向回购操作，中标率为2.20%，同比下降20个基点。这条新闻是在上午9点45分发布的。从债券走势来看，消息发布后，债券收益率有所反弹，omo降息对债券市场的直接影响是轻微的空.效应

照片:10年CDB 190215

omo操作利率下调是降息的强烈信号。回顾过去6个月的货币政策操作，我们可以看到，omo操作利率、mlf操作利率和一年期lpr经常同步调整。

照片:omo(蓝色)，mlf(橙色)，1年期lpr(绿色)

回顾过去两次降息，我们可以看到，虽然具体时间点略有不同，但omo、mlf和lpr的调整基本上属于同一时期。就调整幅度而言，omo、mlf和1年期lpr的调整幅度相同，而5年期lpr可以对折。

从这个角度来看，我们认为在omo操作利率下调20个基点后，预计mlf操作利率将下调20个基点至2.95%，1年期lpr下调20个基点至3.85%，5年期lpr下调10个基点至4.65%。

图:过去两次降息的时间

操作利率下调的直接原因在于3月27日政治局会议的精神。我们在之前的“327政治局会议精神简评”中提到，327政治局会议为下一阶段的货币和财政政策定下了基调。

下一步的货币政策有两个方向:降低贷款市场的利率，保持流动性相当充裕。其中，引导贷款市场利率下调:关键是以两种方式降低lpr，即降低RRR或降低mlf/omo操作利率。保持合理充足的流动性:主要是通过增加公开市场的净投资和降低RRR。

从这一角度来看，货币政策工具，如降低最低贷款利率、操作最低利率和RRR操作利率，将在未来继续实施。

omo操作利率下调的更大背景在于新型冠状病毒疫情的突然爆发，这对国内外经济基本面产生了严重影响。从流行病的历史规律来看，流动性对经济的影响更像是V型的。因此，各国的刺激计划侧重于缓释、支持和流动性救济，以确保在疫情期间不会出现大规模企业倒闭和员工大规模失业。

如上所述，降低omo运营利率可以传递给mlf和lpr，从而进一步降低实体经济的融资成本。这将有助于促进企业和居民的现金流，减缓疫情对实体经济的负面影响。这与主要经济体的流行病刺激计划一致，只是我们的政策范围小于其他主要经济体。

让我们以住房抵押贷款为例，做一个简单的计算。如果在4月20日将5年期的低渗透率降低10-20个基点，今年到目前为止将会降低15-25个基点。对于本金为100万元的抵押贷款，每年可节省利息1500-2500元。这有助于居民增加可支配收入，从而促进消费。

那么，降低omo操作利率会对资本产生什么影响呢？让我们看看最近两次降级的数据。我们将降级的时间点设定为起点，并观察降级前后资本水平(300万伦敦银行同业拆放利率)的变化。从下图可以看出，降低操作利率对降低资本成本有明显的效果。

图:操作利率下调前后3个月的变化

但是，从长期利率的角度来看，在omo操作利率下调之前，长期收益率提前有一定的反应，但下调之后，收益就实现了，短期对长期收益率的影响是中性的。

图:10年期CDB在omo操作利率下调前后的变化

来源：索菲亚回声报中文网