上市后交“最差成绩单” 东阿阿胶亏逾4亿元市值缩水超百亿

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中信经纬客户3月28日电(高)东阿阿胶在业内被称为“医药中的茅台”，其产品价格一路攀升，但仍被外界讥讽为“茅台的价格不是茅台的生命”。

近日，东阿阿胶发布了2019年年报。报告期内，公司亏损4.44亿元，这是自1996年上市以来24年来的首次亏损。阿胶系列产品收入同比下降40多亿元。截至3月27日，东阿阿胶的股价收于26.98元/股，增长1.12%，总市值176亿元。与2019年最高价50.88元/股时的总市值332.75亿元相比，东峨阿胶的市值下降了156.75亿元。

价格上涨提高了性能

2019年，东阿阿胶实现营业收入29.59亿元，同比下降59.68%，上市公司股东应占净利润4.44亿元。由于本期现金减少对销售的影响，2019年经营活动净现金流量损失为11.2亿元，同比下降211.00%。

关于业绩损失，东阿阿胶此前表示，由于整体宏观环境和市场对价值回报的预期逐渐降低，公司渠道库存持续积累。下半年，公司进一步加强了渠道库存的清理，对业绩影响较大。

在产品方面，2019年，公司核心产品阿胶系列的收入减少了40多亿元。2019年，东阿阿胶系列产品收入达到20.43亿元，占公司总收入的69.06%。2018年，阿胶系列产品带来的收入达到63.17亿元，占公司总收入的86.08%。

据浙商证券统计，2005年至2019年，阿胶块价格上涨了18倍，20倍。在2006-2018年期间，公司的营业收入也从11亿元增加到73亿元，其归属于母亲的净利润从1.5亿元增加到21亿元。对于价格持续上涨的原因，东阿阿胶认为“国际市场对麂皮需求的上升导致了供应紧张和市场价格的飙升，所以东阿阿胶的涨价也是无奈之举。”"

中国食品行业分析师朱在接受中信经纬采访时表示，东阿阿胶“杀鸡取卵”的做法是“提价增量、增利润、提股价”。我希望东阿阿胶在未来的产品创新升级和消费者互动方面能采取更多的行动。

性能的下降已经出现

虽然阿胶作为一种消费品，常年占据中国非处方药销售的前列，其市场地位毋庸置疑，但由于库存压力和现金流的下降，市场从未停止对其利润增长的质疑。

从2018年开始，东阿阿胶的收入开始下降。2018年，收入为73.38亿元，同比下降0.46%。2019年，公司收入同比下降59.68%。当时公司表示，近年来公司渠道库存持续积压，2019年下半年渠道库存进一步加强，对公司经营业绩产生了很大影响。

财务报告显示，从2014年到2018年，东阿阿胶库存从14.64亿元增加到33.67亿元，五年间增长129.93%。根据2018年的数据，库存周转天数仍在增加，但与前两年37.29%和13.16%的增长率相比，2018年库存周转天数同比增长8.75%，增速放缓。

同时，东阿阿胶的经营活动产生的净现金流量也由正转为负，2019年净流出11.2亿元，该公司表示主要是由于本期销售收入减少所致。2019年，东阿阿胶销售商品和提供劳务收入34.51亿元，同比下降50.06%。

著名经济学家宋清辉认为，随着同行业竞争的加剧以及产品价格持续上涨导致大量忠诚但对价格敏感的消费者流失，预计东阿阿胶的业绩将继续加速下滑。

销售额下降，毛利下降到68%

根据东阿阿胶的历史报道，其阿胶系列产品2014年至2017年上半年的毛利率分别为71.06%、72.64%、74.11%和75.5%。2018年，东阿阿胶的阿胶系列产品毛利率为74.98%，远远超过其他阿胶生产厂家。

截至2019年，东阿阿胶毛利率为47.79%，其中2019年阿胶系列产品收入为20亿元，毛利率为68.02%。

另一方面，2019年东阿阿胶产品的产量和销量都在下降。数据显示，东阿阿胶医药工业品2019年销量为5561吨，较2018年下降32.09%；产量为7460吨，比2018年下降3.04%。

此外，负责阿胶系列产品销售的东阿阿胶的子公司山东东阿阿胶健康管理连锁有限公司也处于亏损状态。2019年，营业利润亏损390万元，净利润亏损539.8万元。

宋清辉告诉中信经纬客户，东阿阿胶业绩下滑的根本原因是公司缺乏核心竞争力，产品逐渐被市场抛弃。

东阿阿胶2019年销售成本为13.27亿元，较2018年的17.76亿元下降25.29%。R&D投资2.06亿元，同比下降15.49%。东阿阿胶表示，由于外部环境的影响，下游客户的资金压力加大，支付减少。截至2019年底，公司应收账款为12.63亿元。

值得注意的是，尽管东阿阿胶在2019年亏损4.44亿元，但公司仍支付了1.31亿元的股息。2019年，东阿阿胶向全体股东每10股派发现金2元(含税)，分红金额1.31亿元。2018年，东阿阿胶支付现金股利6.54亿元。(中信经纬应用)

来源：时代品牌网