见证 | 杨天南:27年来熊市见闻录 福祸相成、牛熊相倚

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尽管COVID-19疫情在中国取得了阶段性胜利，但它在世界上仍处于快速传播阶段。由于综合的负面因素，美国在十天内吹了四次风。就连巴菲特也感到惊讶:“我活到89岁，这样的事情也是第一次。”看。”道琼斯指数在一个月内从近3万点下跌1万点，结束了自2008年金融危机以来的美国股市牛市。

受美股大幅下跌影响，a股和港股也纷纷被拖累，其他将不会上涨；当别人跌倒时，我们也跟着跌倒，这真让人气愤。在我看来，对于绝大多数中国投资者来说，这并不是所谓的“危机来了”，因为我们已经处于“后危机时代”。

作者于1993年加入世贸组织，并在过去的27年中不止一次经历了如此严重的熊市。

1993年春天，上海综合指数达到1500点(现在只有2700点)。一年半之后，该指数跌至300点，跌幅约为80%，这并不悲惨。这是我进入市场后遇到的第一个大熊市。就像今年年初的3000点，明年将下降到600点，就像噩梦中的“深渊之脚”。幸运的是，那时我还年轻，手头没有多少钱。熊市的结果只是“不愉快”，没有致命的打击。值得一提的是随后的牛市。

1995年秋天，我遇到了《巴菲特之路》，这是我第一次系统地了解巴菲特的故事。我也明白投资股票意味着购买股票，并且下大赌注购买好股票。1996年初，我把我所有的净资产都投资到了股票上，碰巧遇到了大牛市。上证综指从500点反弹至1500点，获利10倍。这一次，它也为金融自由奠定了基础。到目前为止，许多资深投资者仍然记得这一次，但从1993年春季到1997年秋季，指数从1500点下降到300点，又回到1500点，但财富重新分配了一次。

然后，它遭遇了1998年的亚洲金融危机和百年一遇的中国洪灾。在内忧外患下，数不清的财富随风而逝，不少数十亿、数百亿的香港股市公司纷纷倒下、消失，其悲剧不亚于10年后的2008年全球金融风暴。那时，我已经去美国攻读mba，但我的主要投资是a股，即使在千里之外，我每天都很害怕。

在接下来的两年里，我见证了纳斯达克的疯狂。当时，我不明白为什么美国人如此疯狂。很明显，亏损的公司可能会被解雇，比如亚马逊。当然，这也可以说是我的“愚蠢”，因为中国人普遍认为“中国股市不像美国股市，是不理性的。”2002年，纳斯达克终于失败了。我记得在洛杉矶听过一篇报道。演讲的主题是“美国股市的大崩盘”。没过多久，压倒性的崩溃就来了。很多公司减半，减半，然后减半，然后下降80%，90%，甚至回到零。中国互联网三剑客——新浪、搜狐、网易——也跌得面目全非，股票市值低于公司手中的现金。亚马逊也下跌了90%以上。谁能想到18年后，它会变成一家价值1万亿美元的公司，但许多像亚马逊这样强大的公司已经消失了，甚至没有人记得它们的名字。

在天空中砍了一刀后，勇敢的人会看到有危险的东西。当时我买了一些新浪和搜狐，这些经历在十多年后的一篇文章中被记录下来——“危机后两年40次”。熊市也催生了段永平，他是今天著名股市的英雄。在这次大熊市，他用自己的全部力量买入了网易的重仓和超重仓，最终取得了巨大的成就，赢得了世界声誉。

2000年，当美国股市在纳斯达克崩盘时，中国股市也开始了为期五年的熊市，从2001年的2000点跌至2005年的998点。鸡蛋没有尽头。我记得在2005年，一个证券老板低着脸对我说:“看看过去十年谁赚钱了。”！”(他指的是从1995年到2005年的十年。)事实上，当你问股票市场的任何人时，你听不到赚钱的故事。但是我想是时候了。

我在2006年正式回到中国，赶上了2006年和2007年的大牛市。然而，就“以我的财富抓住机遇”的加权效益而言，虽然与十年前相比还相差甚远，但足以让人羡慕。

幸运和不幸相辅相成，公牛和熊相互依存。a股在2007年攀升至6124点的峰值后，随着全球金融危机的爆发，股市直到今天才开始复苏。这一次，非常悲惨。无数投资者的资金消失了，大量机构不仅在专业上被摧毁，而且在物质上也被摧毁。

对我来说，这不仅仅是一次经济上的打击，更糟糕的是，我答应我的朋友在2007年的牛市中为一家杂志写一篇专栏文章，并以真实姓名的形式直接向读者展示我伤痕累累的一面，一年内损失三分之二是残酷的。后来，我们很幸运地在2009年弥补了2008年的所有损失。但这就是2008年袭击事件所激发的“荣誉感”，这使得原本计划写一年的这篇专栏文章坚持到现在，并出乎意料地让我成为中国持续时间最长的专栏作家。

后来，熊市3.0+在2015年爆发，2018年是历史上第二糟糕的一年，所有这些都是相对接近的大型熊市。每个人都很熟悉它。

事实上，我们的投资策略多年来一直没有改变，那就是“好企业，好价格”，重持仓和随机化。然而，也有风险。在大熊市的情况下，它通常会受到重创，在2008年、2018年和现在都是如此；另一个主要风险是经常遇到的“望向别处”。

由于频繁的“失误”，基于2019年的可观回报，如果2018年和2019年加在一起，就不会赚钱。然而，根据我们最长的七年产品记录，我们仍然实现了大约15%的年化回报率。许多人太注重短期表现而忽视长期实力。

人们经常期望我们预测市场和个股，但我们的预测能力确实有限。例如，年初的时候，我认为a股市场被低估了，但是我没有想到它会因为低估而暴跌。至于头寸，我们做得还不够好，因为年初我们已经下了很重的头寸，所以现在和将来我们需要做的是如何在当前头寸的基础上进行调整和优化，以便在跨越周期后取得更好的结果。

总之，就目前每个人都关心的投资机会而言，从历史上看，幸运和灾难是相辅相成的，牛市和熊市是相互依赖的，危机是有机的。好的投资是在不景气的时候进行的。如果你以前能以更好的价格找到一家理解深刻的公司，这是一件好事。如果你真的没有时间进行分析和研究，你可以直接购买指数基金。一切的前提是有合适的资金。至于如何有更多合适的资金，这是每个人都应该思考的问题。

对我们来说，有希望和控股的方向包括但不限于:精密制造、医药、互联网、保险、证券等。

来源：索菲亚回声报中文网