苏培科：全球金融市场动荡，中国资本市场该把握哪些机会？

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中信经纬客户3月20日:“苏培科:全球金融市场动荡，中国资本市场应该抓住什么机遇？》

作者苏培科(对外经济贸易大学公共政策研究所首席研究员)

COVID-19流行病将对全球经济产生巨大影响。中国应积极关注全球疫情控制形势，进一步深化机制和体制改革，发挥资本市场的重要作用，恢复中国经济和市场的活力。

全球金融市场的脆弱性已经加剧

这一流行病对全球股票市场、债券市场和商品市场产生了重要影响，加剧了全球金融市场的脆弱性。

首先，疫情爆发后，全球金融市场产生了连锁反应。全球实体经济面临关闭风险，股市下跌或调整，许多资产价格迅速下跌，金融资产质量恶化，负债逐渐扩大，危机可能进一步加剧。对实体经济产生影响的前一次金融危机必须经历一个相对较长的过程。然而，在当前形势下，世界将同时面临实体经济关闭和金融市场恶化的双重风险和压力。

二是当前全球金融市场泡沫严重，金融杠杆率普遍较高，“脱离现实、虚拟化”的情况更加严重。全球宽松的货币政策导致资产价格上涨，这并没有实质性地提高实体经济增长的质量，而是提高了金融市场的资产价格，增加了经济中的经营杠杆。这些因素增加了实体经济和金融市场的脆弱性。

第三，次贷危机后的“黄金十年”在一定程度上掩盖了欧美市场的衰落。其中，美联储推出量化宽松货币政策，对金融市场或金融资产价格起到重要支撑作用。因此，在次贷危机之后，美国的金融和股票市场没有经历重大调整。然而，美国市场的道琼斯工业平均指数(Dow Jones Industrial Average)仅由30只最佳股票组成，剔除率和退市率都很高，因此股市在优胜劣汰中保持了活力，所以市场似乎总是欣欣向荣，令人困惑。

第四，实体经济面临关闭风险，这将进一步加剧金融市场的恶化。为了应对这一流行病，全球市场开始采取紧急措施，美国采取了大幅降低利率的刺激措施，许多市场采用了空.的方法这些政策可以在短期内缓解问题，但不能从根本上解决问题。

此外，各国采取的隔离措施将对服务业、进出口和跨境投资产生影响；它将对全球化和全球供应链产生影响，特别是出口导向型经济体或密切依赖全球产业链的经济体；全球疫情防控受到“短板效应”的影响，即疫情控制最弱的国家将对整个疫情的变化产生重要影响。因此，控制整个流行病是一个长期的过程。

中国资本市场的五大有利因素

在目前情况下，中国资本市场很难保持突出。中国资本市场仍面临疫情防控周期长等不利因素的影响，如经济下行压力大、贸易环境不稳定、部分民营上市公司存在债务风险或流动性风险、市场融资渠道相对有限、股权分置减持的影响等。

然而，政策和市场环境也为中国资本市场释放了五个积极因素。

首先，财政政策应该做出积极回应。除了增加地方债务的发行，下一步将从原来的“铁公基”项目投资医疗保险，作为社会保障功能的投资将进一步增加。

其次，去杠杆化的阶段性任务已经结束，货币政策是灵活的，市场流动性将得到改善，但解决的程度仍有待观察。

第三，从外部因素来看，一旦欧美市场大幅调整，全球避险基金很可能会选择在中国适当配置部分金融资产。因此，建议管理部门和高层决策部门抓住机遇，支持股市或金融市场，营造健康、长期的良性市场环境，减少熊市或短期投机。

第四，2020年，资本市场登记制度改革、新证券法的正式实施、退市制度的完善和市场基本制度的改革都是当务之急，但我们需要注意实施的程度。

第五，金融业应该对外开放，增量资金进入，中国金融市场的开放程度越来越高。市场逐步完善，吸引长期资本，创造长期有利的市场环境非常重要。

关注四大变化

面对当前动荡的全球经济形势，中国资本市场应着眼于四个转变。

首先，我们应该密切关注全球疫情控制和随后的变化。疫情过后，全球结构可能会发生一些新的微妙变化。在确保疫情得到适当控制的前提下，中国应适当发挥积极作用。例如，它最近向一些国家提供了援助，并收到了积极的反馈。与此同时，中国在全球治理过程中的参与应该逐步增加。

二是进一步深化改革，减少外部冲击带来的冲击和压力。最近，一些企业，特别是传统企业，在开始工作时遇到了困难，这极大地影响了它们的生产。然而，对于采用在线运营模式的企业和应用人工智能恢复生产的企业来说，这是比较理想的，因此我们应该深化体制和机制改革，增强其吸引力。

第三，资本市场应该发挥重要作用，并巧妙地利用全球避险基金来恢复中国经济和资本市场的活力。a股市场优胜劣汰后，许多机构的契约责任、信托责任和专业能力将会越来越强，普通投资者会更加信任专业基金机构。新投资者和投资者可以在能力有限时将资金交给专业机构。

第四，民营企业的政策方向和实施状况将决定下一步中国经济发展的深度和吸引力。例如，积极实施“28家民营企业”等政策，将为民营企业提供越来越多的支持。此外，笔者发现高端科技型企业在中国得到了很大的支持，但整体规模相对较小，不足以弥补一些传统产业、传统产业和传统企业的衰落。这也将成为未来资本市场投资的重点。(中信经纬应用)

来源：索菲亚回声报中文网