专家：利差高悬中债吸引力凸显 负利率时代曲线扁平化信号作用减弱

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核心提示:历史上，颠倒的收益率曲线通常被认为是美国经济衰退的主要指标。现在，只有采取更多的宽松政策，全球多国收益率曲线的前端才会下降，而整个收益率曲线将再次陡峭。

新华财经纽约3月18日电(记者刘亚男)随着COVID-19疫情对全球经济的影响，投资者以高风险厌恶情绪涌入国债市场，推动全球国债收益率曲线持平。然而，中国10年期国债收益率与同期美国国债收益率之间的息差最近一直保持在约200个基点的历史高点。业内专家指出，发达国家债券市场的投资者有限，这促使资本转向中国国债和股票市场。

同时，鉴于世界上大量政府债券的负收益率，平坦的收益率曲线可能不再像过去那样有用。历史上，颠倒的收益率曲线通常被视为美国经济衰退的主要指标。现在，只有采取更多的宽松政策，全球多国收益率曲线的前端才会下降，而整个收益率曲线将再次陡峭。

美联储的货币政策卡用完了财政政策，需要加码

瑞银财富管理(UBS Wealth Management)新兴市场策略师邱16日在接受记者采访时表示，美联储降息是收益率的牛市陡升，美联储也采取措施缓解美元融资市场的压力。然而，鉴于COVID-19爆发对企业和就业的影响，这一财政政策必须发挥核心作用。风险在于，由于联邦基金利率已经处于零利率范围，美联储将没有多少工具来应对额外的经济放缓，将不得不使用更多非传统工具，并更多地与财政政策相协调。

穆迪的分析显示，从1994年到现在，美联储已经实施了9次紧急降息，但事实证明，紧急降息未能刺激股市。预计美联储可能会考虑采取更激进的措施，如长期指导、量化宽松和收益率曲线控制。美联储甚至可能考虑直接购买股票和公司债券。

Mrb表示，目前，政府债券市场已充分考虑到经济衰退的预期，近期动能已将政府债券收益率的定价推得太远。因此，与经济衰退相关的绝对投资收益已经形成。如果美联储不将利率设定为负，未来政府债券(尤其是美国国债)分散多资产投资组合风险的吸引力将受到质疑。

Mrb Partnership认为，假设COVID-19流行病得到控制，经济恐慌消退，债券利率下降趋势有望逆转，但由于美联储激进政策的累积效应，这一过程将缓慢出现。

Mrb Partners表示，当前g7政府债券定价显示，经济将迎来长期通缩阶段，长期经济增长将极其疲弱，未来10年利率将接近零。Mrb研究表明，经济不会进入大萧条，而是会出现更为普通的衰退。随着投资者意识到下一次经济衰退不会像之前担心的那样严重，投资者对政府债券的看法将会改变。在下一个扩张周期，政府债券将经历多年的重新定价，其收益率最终将与基本面相协调。

中美之间的利差仍然很高，中国债务投资的价值十分突出

瑞银财富(UBS Wealth)分析师邱认为，中国目前在节约货币政策弹药、更多依赖财政政策方面较为谨慎，这是当前形势下正确的政策组合。鉴于中国人民银行并未大幅降息，中国10年期国债收益率与美国国债收益率之间的息差已扩大至约200个基点的历史高点，这可能使人民币资产对外国投资者更具吸引力。

邱表示，在中国央行降息并向市场注入流动性后，中国政府债券的收益率曲线实际上变得比历史平均水平更陡。预计中国人民银行将进一步降低中期贷款利率和一般存款准备金率，分别下调10-20个基点和70-270个基点。

Mrb Partnership认为，投资组合保险策略促使投资者在购买政府债券时进行踩踏，并将美国政府债券的收益率推至创纪录低点，不同期限的美国政府债券收益率大幅下降。

美国惠生金融公司首席经济学家、纽约大学兼职副教授陈凯丰17日告诉记者，全球债券市场收益率趋平的核心因素是COVID-19疫情导致投资者认真对待风险，投资者非常恐惧，大量资金流入债券市场，尤其是国债市场。由于中国的债券收益率普遍较高，拉平全球债券收益率曲线对中国来说是一件好事，这应该有助于资本流入中国。

Mrb Partners表示:美国和七国集团(g7)的债券已经遭受了太多的损失，不会再以目前的价格追求更高的价格。我们仍然持有短期政府债券，我们在全球多资产和固定收益投资组合中看到这些政府债券。

编辑:王静

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来源：索菲亚回声报中文网